货币需求理论的发展与研究

(一)费雪方程式

美国经济学家费雪认为,货币的唯一功能是充当交换媒介,人们需要货币仅仅是因为货币具有购买力,可以用来交换商品和劳务。因此,一定时期内社会所需要的货币总额必定等于同期内参加交易的各种商品的价值总和。据此,他提出的费雪方程式为:

式中,M为一定时期内流通中的货币数量(货币需求量);V为货币的流通速度;P为一般物价水平;T为该时期内商品和劳务的总交易量。

由于所有商品或劳务的总交易量资料不易获得,而且人们关注的重点往往也在国民收入,而不在总交易量,所以交易方程式通常被写成下面的形式:

式中,Y为以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务的总价值,即实际国民收入;PY为名义国民收入;V为货币的流通速度;M为一定时期(通常为一年)内流通中的货币量。

费雪认为,货币流通速度V是由制度因素决定的。具体地讲,它取决于人们的支付习惯、社会信用制度、运输与通信条件以及人口密度等因素。由于这些因素在短期内很难发生变化,在长期内变动也是相对缓慢的,所以在短期内可以将货币流通速度V视为常数。而且通过工资和物价的灵活变动,经济会保持在充分就业水平上,因而在充分就业条件下,商品和劳务的总交易量或实际国民收入在短期内也将保持不变。由于V、T和Y都保持不变,所以货币供给量M的变化将完全体现在价格P的变化上,即货币供给量的变化将引起一般物价水平的同比例变化。将式(11-2)中两边同除以V,就可得:

在货币市场均衡的情况下,货币存量M就等于人们所愿意持有的货币量,即货币需求Md。因此有:

式中,货币需求量取决于货币流通速度和名义国民收入,由于V相对稳定,因此货币需求量仅取决于名义国民收入的变动。

(二)剑桥方程式

早期宏观视角货币需求理论存在的缺陷促使经济学者另辟蹊径,开始将微观主体的持币动机纳入考察范围,侧重于研究个人、家庭、企业等微观主体对货币的需求,从而使货币需求理论产生了质的变化。

英国剑桥大学经济学教授阿尔弗雷德·马歇尔和亚当·C.庇谷开创了微观货币需求分析的先河。20世纪20年代,他们提出现金余额数量说,提出在一般情况下,人们总会把自己收入和财富的一部分以货币的形式保存起来,而另一部分以非货币的形式(实物形态或直接消费)保存。一国公民以货币形式保有的收入和财富,成为备用购买力,形成一国通货的总价值。从公众角度来看,如果以货币形式保存起来的财富过多,就必然遭受损失,因此,人们常常将保有货币所得到的收益与所遭受的损失加以权衡,从而决定应该保有的货币量,即应保有的备用购买力数量。从整个社会来看,公众保有货币数量的多少对货币价值和物价起决定性的作用。庇谷将现金余额理论用数学方程式形式予以解释,即经典的剑桥方程式:

式中,M为名义货币需求,k为以货币形式保有的收入占名义总收入的比例,P为价格水平,Y为真实收入。

与费雪交易方程式相比,剑桥方程式的创新性在于:第一,在考虑货币交易媒介职能的基础上,开始关注货币的价值贮藏职能,即人们选择用货币形式来保持其一部分名义收入,并非仅仅用于满足商品交易的需求,也可以是出于价值贮藏的目的;第二,公众心理因素影响k的大小,公众通过权衡持有货币的利弊,来决定以货币形式保有的收入占名义总收入的比例,而k实际上是流通速度V的倒数。

总体来说,剑桥方程式的基本思想,还是认为M和P之间的关系非常紧密,二者等比变化的趋势最明显。恰如马歇尔所说,从整个社会来看,公众保有货币的数量对货币价值和物价有决定性作用。也正因为此,剑桥方程式通常被认为属于传统的货币数量说。

(三)凯恩斯货币需求分析

英国经济学家凯恩斯提出货币需求理论,又称流动性偏好理论。所谓流动性偏好,是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的现金和活期存款,而不愿持有股票和债券等虽能生利但较难变现的资产。

凯恩斯认为,人们的货币需求由三种动机所共同决定。

1.交易动机

交易动机是指人们为了日常经济交易的方便而手持的那部分货币。这与费雪方程式是一致的,强调货币需求主要取决于人们的交易水平,而人们的交易水平取决于人们的收入水平,所以他认为,交易性货币需求同收入成正比。(www.xing528.com)

2.预防动机

预防动机是指人们保留一部分货币以备不可预料的紧急需要。预防动机缘于人们无法准确地预料到自己在未来一段时期内需要的货币数量,同时也难以避免像疾病、失业这样的突发事件。凯恩斯认为,人们因预防动机而产生的货币需求,也同收入成正比,因为人们拥有的货币越多,其预防意外事件的能力就越强,而拥有较多的货币是以较高的收入为基础的。

3.投机动机

投机动机的分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他认为,人们持有货币除了为交易需求和应付意外支出外,还为了贮藏价值或财富。他把用于贮藏财富的资产分为两类:货币和债券。凯恩斯认为,货币是不能产生利息收入的资产,因此其收益为零。债券是能产生利息收入的资产,如果预测利率将要下降,债券价格就要上升,会带来资本收益,人们就会放弃货币而持有债券,则对货币的需求就减少;如果预测利率将要上升,则债券价格就要下跌,当价格下跌超过了债券的利息收入,则不但没有收益,反而要受到损失,这时持有债券就不如持有货币,人们对货币的需求就增加。由此看出,投机动机是指由于未来利率的不确定,人们为避免资本损失或增加资本收益,及时调整资产结构而形成的对货币的需求,因此投资性货币需求同利率成反比。

(四)信息技术的发展与货币需求

电子货币的发展及其对金融体系产生的影响,受到越来越多的关注。电子货币对货币需求的影响至少体现在以下几方面。

1.货币需求的结构将发生变化

随着电子货币的出现和广泛使用,支付宝、财付通等移动支付的兴起,以前经常使用现金进行支付的交易将越来越多地采用电子货币支付,现金需求的增长相对减缓。

2.货币需求的不稳定性增强

随着电子货币的出现和广泛使用,将出现越来越多的既具有交易功能又具有投资功能的新型账户。而投资性货币需求受利率、汇率等市场因素的影响较多,因此造成整个货币需求量的不稳定。

3.货币流通速度将发生变化

由于电子货币便捷的支付功能,货币媒介商品和服务交易的速度大大加快,某些口径的货币的流通速度将显著改变。

拓展阅读11-1

移动支付对货币需求的影响

根据凯恩斯货币需求理论,货币需求动机分为交易动机、预防动机、投机动机。货币的交易动机指个人应付日常消费,企业为扩大业务之动机;预防动机指人们为预防不测,以备不时之需之动机;投机动机指人们希望持有货币投资获利之动机,主要参考利率的变化。预防动机主要取决于人们消费习惯以及社会保障等因素,短期内不变。移动支付主要影响了交易动机和投机动机。

首先,移动支付通过提高货币的交易动机来增加货币需求。移动支付激发了人们的消费欲望,而便捷的支付方式降低了人们消费的心理门槛,使人们对自己的财务情况更加乐观,特别是信用支付的出现,让用户甚至不需要办理信用卡,仅通过线上注册便可以获得一定的信贷额度进行消费。相关调查显示,当前“90后”负债率已高达1 850%。大众消费需求的扩大,刺激消费品和资本品生产者扩大生产,促使社会需要更多的货币。

其次,移动支付通过提高投机动机来增加货币需求。消费品和资本品生产者为了扩大生产,往往需要借助杠杆,在融资过程中,企业为了争夺有限的货币资源,势必提高借贷利率。利率是人们投机需求的一个重要参考,利率提高了,短期内人们会需要更多货币进行投资,如购买债券等,因此人们投机的货币需求也增加了。

(资料来源:于江宁.移动支付对货币市场的影响[EB/OL].(2019-11-13)[2020-06-20].https://www.mpaypass.com.cn/news/201911/13100246.html.)