理解和管理国际储备：黄金、外汇和特别提款权的角色

国际储备管理分两个方面：国际储备水平管理，以求储备水平适度；国际储备结构管理，以求储备结构合理。

（一）国际储备水平管理

一国持有的国际储备，实际上是将可利用的实际资源储备起来，放弃和牺牲利用它们的机会，是一种经济效益的损失。所以国际储备的数量并不是越多越好，而是适度为宜。一国保持多大的国际储备量为适度，是国际储备水平管理的重要任务。从现实看，各国并没有统一的标准，因为一个国家在不同的发展阶段，或不同国家在相同发展阶段，对国际储备的需求都不相同。因此，国际储备的绝对量不能说明国际储备的适宜度，国际储备的量化指标必须通过与相关指标的对比来说明。一般说来，决定一国储备水平的主要因素有以下几点。

1.对外贸易状况

一个对外贸易依赖程度较高的国家，需要的国际储备较多；反之，则较少。一个在贸易条件上处于不利地位，其出口商品又缺乏竞争力的国家，需要的国际储备较多；反之，则较少。国际上普遍认为，一国持有的国际储备应能满足其3个月的进口需要。按此计算，储备额对进口的比率为25%左右。这就是所谓的储备进口比率法。该法的优点是简明易行，所以被世界各国及国际组织广泛采用。

2.借用外国资金的能力

一国借用外国资金的能力强，其国际储备水平可适当偏低：反之，应适当偏高。

3.直接管制程度

一国外汇管制越严，需要的储备就越少；管制越松，需要的储备就越多。

4.汇率制度与外汇政策

实行固定汇率制度和稳定汇率政策的国情下，对国际储备的需要量较大；汇率自由浮动的国情下，对储备的需要量较小。

5.货币的国际地位

一国货币如果可以作为储备货币，可通过增加本币对外负债来弥补国际收支逆差，而不需要较多的储备；反之，则需要较多的储备。

（二）国际储备结构管理

一国储备资产除了水平上适度外，还须结构合理，这样才能做到流动性（或称变现性）、收益性、安全性兼顾。合理国际储备结构，是指国际储备资产的最佳构成，即各种储备资产之间以及外汇储备的各种储备货币之间最优比例关系。

1.黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权的结构管理

现实生活中，除黄金储备外，变现性和收益性往往是互相排斥的。比如，变现性很高的国外银行活期存款的收益率很低，甚至为零；而外国政府长期债券收益较高，变现性却较低。如何在变现性与收益性之间权衡，二者兼顾，是黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权结构管理的目标原则。世界上由于各国国情不同，有的国家强调收益性，有的国家强调变现性，但是由于国际储备的作用主要是弥补国际收支的逆差，所以多数国家的货币当局更重视变现性。

目前，西方国家的一些经济学家或货币当局，将储备资产划分为三级：一级储备资产流动性最强，收益性最低；二级储备资产流动性次之，收益性高于一级储备；三级储备资产流动性最差，收益性最高。例如，银行活期存款、短期存款、短期政府债券为一级储备资产，中期政府债券为二级储备资产，长期公债券为三级储备资产。由于普通提款权和特别提款权使用上的特点，可分别把它们视为一级储备和二级储备。至于黄金储备，由于只有在金价有利、外汇储备利率较高时，各国货币当局才肯将其卖为储备货币，故可视为三级储备。如何安排三级储备资产的结构，在保持适度流动性的前提下，尽可能多地获得收益是国际储备结构管理的一个任务。

2.各种储备货币的结构管理

由于普通提款权和特别提款权的多少都取决于成员向国际货币基金组织缴纳的份额，其数量受国际货币基金组织的控制，不能随意变更，其内在构成也较为简单，所以国际储备结构管理的重点是外汇储备中各种储备货币的结构管理。

浮动汇率制度下，汇率的经常波动给外汇储备带来了贬值的风险。当然，持有外汇储备资产还有一定的利息（银行存款、证券投资），所以储备货币外汇资产收益率等于价格变化率加名义利率。在储备货币的选择和应用上，优先考虑的是安全保值，同时兼顾流动性和收益性，这是储备货币结构管理的难点之所在。通常采用的办法是：将储备货币的结构同贸易赤字的货币结构保持一致，同清偿外债支付本息的货币结构保持一致，同干预市场所需的货币结构保持一致，同时注意各种储备货币汇率、利率变化的现状与趋势，进行适当的抛补。当然，储备货币多元化的保值措施，已普遍为人们熟知，这里就不用介绍了。(www.xing528.com)

外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞、外币支付凭证或者支付工具、外币有价证券、特别提款权、其他外汇资产等。外汇市场的交易主要有即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、套汇交易、套利交易。

外汇汇率指的是两国货币之间折算的比率，或者说是以一国货币单位表示的另一国货币单位的价格。汇率的标价方法有直接标价法、间接标价法、美元标价法。汇率制度大体可分两类：固定汇率制和浮动汇率制。

国际收支平衡表的标准组成包括三大账户：经常账户、资本和金融账户、误差与遗漏账户。国际收支失衡的原因主要是：受经济结构制约，受物价和币值的影响，受汇率变化的影响，受利率变化的影响，受经济周期性变化的影响。国际储备是一国货币当局准备用于弥补国际收支逆差，维持本币汇率稳定和对外应急支付的各种形式的资产。国际储备的主要形式有黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权。

一、名词解释

外汇　外汇交易　即期外汇交易　远期外汇交易　掉期交易　外汇期货交易　套汇交易　套利交易　汇率　直接标价法　间接标价法　美元标价法　国际收支　国际收支平衡表

二、问答题

1.什么是外汇？外汇与外币的区别是什么？

2.什么是汇率？汇率的表示方式有哪些？汇率的标价方法有哪些？

3.试述影响汇率变化的因素。

4.如何理解国际收支的概念？试述国际收支平衡表的构成。

5.简述对国际收支失衡的原因、影响以及调节对策的理解。

6.简述国际储备的作用、构成及发展变化。

国际收支继续呈现“一顺一逆”格局

国家外汇管理局今天公布的数据显示，2015年前三季度，我国经常账户顺差13 075亿元人民币，资本和金融账户（含当季净误差与遗漏）逆差7 548亿元人民币，其中，非储备性质的金融账户逆差21 734亿元人民币，储备资产减少14 169亿元人民币。

我国近期国际收支表现为经常账户顺差、资本和金融账户逆差。国家外汇管理局副局长曾表示，当前我国国际收支结构出现这种调整很正常。日本、德国多年呈现国际收支“一顺一逆”的状况，我国也不例外。

国家外汇管理局副局长认为，当前的资本流出与恐慌性资本外逃存在本质区别。当前资本流出主要是藏汇于民，也就是企业和个人更愿意持有外汇或者对外投资。同时，银行为应对今年以来远期结售汇逆差的需求，也购入了大量的外汇头寸。此外，在“一带一路”建设等的推进下，国内企业对外投资意愿明显增强，“走出去”步伐加快。今年前三季度，非金融类对外直接投资累计873亿美元，同比增长16%。最后，部分外汇流出反映为企业主动减持了一部分对外债务，降低了自身的高杠杆经营风险。“总的来说，当前的变化都是正常，不属于资本外逃。”国家外汇管理局副局长说。

数据还显示，今年第三季度，我国经常账户顺差3 967亿元人民币，资本和金融账户逆差3 967亿元人民币，其中，非储备性质的金融账户逆差14 012亿元人民币，储备资产减少10 046亿元人民币。

（资料来源：《经济日报》，2015年11月12日）

分析：根据上述资料，对此案例进行分析。