详解汇率标价法：直接、间接、美元标价法以及人民币与各主要货币的兑换比率

（一）汇率及其标价方法

汇率又称汇价、外汇行市或外汇牌价，是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。将两国货币兑换比率表示出来的方法叫汇率标价法。目前，国际上使用的汇率标价方法有三种：直接标价法、间接标价法、美元标价法。

1.直接标价法

直接标价法是指以一定单位（100或1 000）的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。包括我国在内的世界上大多数国家采用直接标价法。在直接标价法下，外国货币数额固定不变，本国货币数额发生变化。如果单位外币所能换取的本国货币越多，即外汇汇率上升，则说明本国货币对外贬值；反之，如果单位外币所能换取的本国货币越少，即外汇汇率下跌，则说明本国货币对外升值。

2.间接标价法

间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的汇率。英国一直采用间接标价法，美国从1978年9月1日起也改用间接标价法，但美元对英镑等少数货币则使用直接标价法。在此标价法下，如果一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，则说明本国货币汇率上升，即本币升值、外币贬值；相反，如果一定单位的本国货币折算的外国货币数量减少，则说明本国货币汇率下跌，即本币贬值、外币升值。

【例15-1】　在香港外汇市场上，某银行给出的美元对港元的即期汇率为USD1=HKD 7.752 0/32，这是直接标价法，则美元作为外汇，美元买入价为7.752 0，美元卖出价为7.753 2，每买卖1美元银行可获得0.001 2港元的收益；若在纽约外汇市场上，某银行给出的美元对港元的即期汇率仍为USDl=HKD 7.752 0/32，则是间接标价法，港元作为外汇，港元买入价为7.753 2，港元卖出价为7.752 0，每买卖价值1美元的港元，银行可获得0.001 2港元的收益；若在伦敦外汇市场上，某银行给出的美元对港元的即期汇率为USDl=HKD 7.752 0/32，则既不是直接标价法也不是间接标价法，美元和港元均为外汇，外汇银行根据贱买贵卖原则买卖外汇，银行若买入1美元，支付给客户7.752 0港元，银行若卖出1美元，收入7.753 2港元，因此，美元的买入价为7.752 0，美元的卖出价为7.753 2。由于银行买入美元而支付港元，也可以看作是银行卖出港元而买入美元，因此，在这里，美元的买入价就是港元的卖出价；同样道理，美元的卖出价，就是港元的买入价。

按照汇率标价惯例，无论何种汇率的标价方法，总是数字较小的在前面，数字较大的在后面，为了方便记忆，我们总结出买入汇率和卖出汇率的判断方法：直接标价法，“前买后卖”（即买入价在前，卖出价在后）；间接标价法，“前卖后买”（即卖出价在前，买入价在后）；标准货币，“前买后卖”（即标准货币的买入价在前，卖出价在后）；报价货币，“前卖后买”（即报价货币的卖出价在前，买入价在后）。

3.美元标价法

美元标价法是以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他各国货币的汇率表示法。其特点是：美元的单位始终不变，汇率的变化通过其他国家货币量的变化来表现。这种标价方法主要是随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为便于国际交易，而在银行之间报价时通常采用的一种汇率表示方法。目前已普遍使用于世界各大国际金融中心，这种现象某种程度反映了在当前的国际经济中美元仍然是最重要的国际货币。美元标价法仅仅表现世界其他各国货币对美元的比价，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率进行套算。

（二）汇率的种类

1.买入汇率、卖出汇率和中间汇率

从银行买卖外汇的角度区分，汇率可分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率；卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，买入汇率小于卖出汇率，即外币折合本币数较少的那个汇率是买入汇率，外币折合本币数较多的那个汇率是卖出汇率。在间接标价法下则相反。买入汇率与卖出汇率之间的差额是银行买卖外汇的收益。买入汇率与卖出汇率的算术平均数是中间汇率，中间汇率的计算公式是：

中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）÷2

2.基准汇率与套算汇率

根据制定汇率的方法不同，汇率分为基准汇率和套算汇率。由于外国货币种类繁多，一国货币当局通常无法制定本国货币与每一种外国货币之间的汇率水平，因此，各国往往会选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这个汇率即被称为基准汇率。关键货币的选择标准一般是：可以自由兑换，在本国国际收支中使用较多，在外汇储备中占比大。美元、欧元、日元等货币在较多国家被选为关键货币。2006年8月以前我国基准汇率有四种：人民币对美元、欧元、日元、港币的汇率，8月以后基准汇率又增加了人民币对英镑的汇率。

套算汇率又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率，或套算出其他外币之间的汇率。人民币对美元、欧元、日元、港币、英镑以外的其他外币的汇率为套算汇率。

套算汇率的具体套算方法可分为三种情况，简述如下。

（1）两种汇率的中心货币相同时，采用交叉相除法。

【例15-2】　即期汇率行市1 USD=7.797 2/7.801 2 HKD，

港币对日元的套算买入价为：

1 HKD=109.510 0/7.801 2 JPY=14.037 6 JPY

港币对日元的套算卖出价为：

1 HKD=109.910 0/7.797 2 JPY=14.096 1 JPY

（2）两种汇率的中心货币不同时，采用同边相乘法。

【例15-3】　即期汇率行市1 USD=7.797 2/7.801 2 HKD

1 GBP=1.767 8/1.772 4 USD

英镑对港币的套算买入汇率为：

1 GBP=7.797 2×1.767 8 HKD=13.783 9 HKD

英镑对港币的套算卖出汇率为：

1 GBP=7.801 2×1.772 4 HKD=13.826 8 HKD

（3）按中间汇率求套算汇率。

【例15-4】　某日电讯行市：1 GBP=1.770 1 USD，1 USD=109.71 JPY

则英镑对日元的套算汇率为：

1 GBP=1.770 1×109.71 JPY=194.197 7 JPY

3.即期汇率与远期汇率(www.xing528.com)

按照外汇交易的清算交割时间划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。一般的外汇交易是在买卖双方成交后的当日或两个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇交易所使用的汇率就是即期汇率，也叫现汇汇率。远期汇率是在未来一定时期进行外汇交割，而事先由买卖双方签订合同达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预定的汇率、金额进行钱汇两清。远期汇率的期限一般是1~6个月。在国际市场上，大多数商品交易从签订合同到实际收款或付款都会有一段时间，在这段时间内如果汇率发生变化，产品的成本就会相应变化，从而造成汇率风险，为了锁定产品成本、规避汇率风险，企业在签订出口产品合同的同时，通常会与银行签订远期外汇买卖合同，设定将来办理外汇买卖时的汇率，此汇率即为远期汇率。远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。

在实务中，远期汇率的报价有以下三种方式。

（1）完整汇率报价方式。完整汇率报价方式又称直接报价方式，是直接报出完整的不同期限远期外汇的买入价和卖出价。银行对客户的远期外汇报价通常使用这种方法。例如，某日美元对日元的1个月远期汇价为：USD 1=JPY 105.15/25。

（2）汇水报价方式。只标出远期汇率与即期汇率的差额，不直接标出远期汇率的买入价和卖出价。远期汇率与即期汇率的差额，称为汇水或远期差价（Forward Margin）。远期差价在外汇市场上是以升水（Premium）、贴水（Discount）和平价（Parity）来表示的。升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。

由于汇率标价方法不同，计算远期汇率的公式也不相同。

在直接标价法下：

远期汇率=即期汇率+升水额

远期汇率=即期汇率-贴水额

在间接标价法下：

远期汇率=即期汇率-升水额

远期汇率=即期汇率+贴水额

【例15-5】　某日在纽约外汇市场上，即期汇率为USD 1=JPY 100.48/58，若3个月远期差价为：10/20，则美元3个月远期汇率为多少？

解：首先判断标价方法。在纽约外汇市场上，即期汇率为USD 1=JPY 100.48/58，为间接标价法，然后，判断升水、贴水。间接标价法下，前面的数字是卖价，后面的数字是买价，这里买价大于卖价，所以是贴水。最后，根据公式进行计算。在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率加上贴水额。即USD 1=JPY（100.48+0.001 0）/（100.58+0.20）=JPY100.58/78。

需要说明的是，实际上无论采用何种标价方法（直接标价法、间接标价法、美元标价法等），只要远期差价点数顺序是前小后大，就用加法；只要远期差价点数的顺序是前大后小，就用减法，即“前小后大往上加，前大后小往下减”。同时，远期差价点数“前小后大”说明标准货币升水，报价货币贴水；远期差价点数“前大后小”说明标准货币贴水，报价货币升水。

4.官方汇率与市场汇率

按照国家对汇率管制的宽严程度可将汇率分为官方汇率和市场汇率。官方汇率也称法定汇率，是指国家货币管理当局所公布的汇率。这种汇率具有法定性质，政府往往规定一国官方的外汇交易都应以该汇率为标准。市场汇率是指在外汇市场上由外汇供求决定的汇率。

5.名义汇率与实际汇率

以是否剔除通货膨胀因素为标准，汇率可分为名义汇率和实际汇率。外汇市场上公布的汇率通常是名义汇率，没有剔除物价的因素。实际汇率等于名义汇率用外国与本国价格水平之比调整后的值，公式为：

实际汇率=名义汇率×（外国价格指数÷本国价格指数）

实际汇率使我们能够完整测度两国产品相对（价格）竞争力的强弱。理论界对实际汇率还有另外一种解释：各国政府为了增加出口和限制进口，经常对各类出口商品进行财政补贴或减免税收，对进口则征收各种类型的附加税，实际汇率便是名义汇率与这些补贴和税收之和或之差，公式可表示为：

实际汇率=名义汇率±财政补贴和税收减免

（三）影响汇率变动的主要因素

1.通货膨胀

按照购买力平价说，两国货币之间的比率，从根本上来说是由各自所代表的价值量决定的。物价是一国货币实际价值在商品市场的体现，一国发生通货膨胀，意味着该国货币代表的实际价值量下降，这将引起外汇市场上对该国货币的抛售，需求减少，该国货币对外贬值，外汇汇率上升，本币汇率下跌。另一方面，在国内外市场联系密切的情况下，一国较高的通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场的竞争能力，减少出口，并提高外国商品在本国市场的竞争能力，增加进口，这也会导致对外汇的需求大于供给，促使该国货币在外汇市场上贬值。

2.经济增长

一国的经济增长对汇率的影响是复杂的、多方面的。首先，一国经济增长率高，意味着该国居民收入水平上升较快，由此会造成对进口产品需求的增加，外汇需求随之增加。其次，一国经济增长率高，往往也意味着生产率提高较快，由此通过生产成本的降低改善本国产品的竞争地位，从而有利于增加出口、抑制进口。第三，一国经济增长率高，意味着一国经济发展态势良好，具有较高的投资回报率，这会吸引国外资金流入本国进行直接投资，增加外汇供给。总体来说，一国短期的经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加，外汇汇率有升值的趋势；如果一国的经济增长率长期超过其他国家，由于上述各种作用的综合发挥，该国的货币通常会有对外长期升值的趋势。

3.国际收支

所谓国际收支，简言之，是指一国商品、劳务的进出口及资本的流入和流出。一国国际收支出现逆差，意味着该国外汇市场上外汇供给小于外汇需求，会引起外国货币汇率上升，本币汇率下跌；反之，一国国际收支顺差，则意味着该国外汇市场上外汇供给大于外汇需求，会导致外国货币汇率下跌，本币汇率上升。

4.利率

利率对汇率的影响主要是通过短期资本的跨国流动实现的。资金具有趋利性，一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国套取利差，从而增加该国外汇的供给，导致即期外汇汇率下跌。反之，一国的低利率水平会引起国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致即期外汇汇率上升。

5.心理预期

随着市场发育程度的提高，心理预期因素对汇率的变化有着越来越重要的影响。心理预期因素主要影响短期汇率的变动：当预期某一国家货币在未来将会升值，则外汇市场上的投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值；相反，则会助推本币贬值。

6.政府干预

20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，各国趋向实行浮动汇率制度，但各国中央银行为维护经济稳定、实现一定的经济发展目标，都会对汇率进行不同程度的干预，把汇率稳定或调控到一个对本国经济发展有利的水平上。在汇率出现剧烈波动时，各国中央银行往往通过买卖外汇进行市场干预，使汇率变动有利于本国。一些主要发达国家在市场汇率波动剧烈时往往会协调它们之间的宏观经济政策，或采取联合干预的措施，共同影响汇率走势。干预或联合干预对汇率短期走势有重大影响，但不能根本扭转汇率变动的长期趋势。

上述影响汇率变动的因素中，前三项属于长期影响因素，后三项属于影响短期国际资本流动的短期因素。除了上述因素外，还有许多其他因素会影响汇率的变动，如财政货币政策、政治局势、社会状况，等等。在不同的外汇管理制度和经济体制下，各种因素对汇率作用的大小也各不相同。比如在实行外汇管制的国家，由于限制了本外币资产之间的转换，利率对于汇率的影响就相对较小。现实的汇率水平是多种因素共同作用的结果。