中介指标与操作指标：深入了解我国货币政策

从1994年10月起，中国人民银行开始定期向社会公布货币供给量统计，把货币供给量作为货币政策最主要的中介指标。经过两次修订后，现阶段我国的货币供给量分为M0、M1和M2三个层次：M0为流通中现金；M1为M0加上企事业单位活期存款，称为狭义货币供给量；M2为M1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和证券公司客户保证金，称为广义货币供给量。在这三个层次的货币供给量中，M0与消费物价变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。通常所说的货币供给量，主要是指M2。除了货币供给量之外，中国人民银行还关注贷款规模变量，一是因为贷款规模与货币供给量紧密相关；二是因为在国际收支双顺差的背景下，中国人民银行为了稳定人民币汇率水平，通过国外资产渠道被动投放了大量基础货币，有可能引起商业银行资金过于宽裕，信贷规模过度增长，进而引起货币供给量的过度增加，影响货币政策最终目标的实现。

目前，我国的利率还没有完全市场化，在这种情况下，利率还不适宜充当货币政策的中介指标。随着我国金融改革的不断推进和利率市场化的逐渐完成，利率有可能成为未来我国的货币政策中介指标。

与货币供给量作为中介指标相对应，目前我国货币政策的操作指标主要是基础货币。中国人民银行资产负债表的负债栏中的储备货币即为我国的基础货币，中国人民银行可通过公开市场业务、再贴现与再贷款政策对基础货币进行调控，依据基础货币与货币供给量之间的相关关系，对货币供给量进行相应调节，以实现政策目标。(www.xing528.com)

2007年，我国的上海银行间同业拆放利率（shibor）正式运行，当市场利率纳入我国货币政策的中介指标体系后，上海银行间同业拆放利率也将会成为我国货币政策的操作指标之一。