详解再贴现政策及业务操作指南

（一）再贴现政策的含义

再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备金，达到增加或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种政策措施。再贴现政策一般包括两方面的内容：一是调整再贴现率；二是规定向中央银行申请再贴现票据的资格。

再贴现政策是由历史上较早出现的再贴现业务发展而来的。早期的再贴现业务是一种纯粹的信用业务。商业银行通过将其持有的未到期的商业票据拿到中央银行办理再贴现，以获得一定数量的资金，解决暂时的资金短缺问题。随着中央银行职能的不断完善和调节宏观经济作用的日益加强，再贴现业务逐步演化为一种调节货币供给总量的货币政策工具。

再贴现率高低及其变动影响到中央银行的货币政策效应，因此必须谨慎对待。中央银行决策机构通常定期举行会议研究并决定再贴现率。在美国，它适用于所有调节性贷款，而其他贴现贷款则不同程度地与市场利率挂钩，如表13-2所示。

表13-2　美国再贴现利率的应用

（二）再贴现政策的优缺点

再贴现政策最大的优点是中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。但它同样存在一定的局限性。(www.xing528.com)

1.调整再贴现率的告示效应是相对的，有时并不能准确反映中央银行货币政策的意向

如果市场利率相对于再贴现率正在上升，则再贴现贷款将增加。这时即使中央银行并无紧缩意图，但为了控制再贴现贷款规模和调节基础货币的结构，它也会提高再贴现率以便其保持与市场利率变动的一致。但这可能被公众误认为是中央银行正在转向紧缩性货币政策的信号。这时，告示效应带来的可能并非有助于中央银行货币政策意向的正确表示。更好的办法是直接向公众宣布中央银行的货币政策意图。

2.当中央银行把再贴现率定在一个特定水平时，有可能导致再贴现贷款规模乃至货币供给量发生非政策意图的较大波动

当中央银行把再贴现率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动。这些波动可能导致再贴现贷款规模乃至货币供给量发生非政策意图的较大波动。

3.利用再贴现率调整来控制货币供给量，主动权并不完全在中央银行

中央银行能够调整再贴现率，但不能强迫商业银行借款。相对于公开市场业务，再贴现政策的效果更难以控制，其再贴现率也不能经常反复变动，缺乏灵活性。由于再贴现政策存在上述局限性，货币学派的代表人物弗里德曼和其他一些经济学家建议，中央银行应该取消这项政策工具，以建立更为有效的货币控制。但大多数经济学家并不支持该建议，他们认为再贴现政策仍然具有重要的作用。

另一种建议则主张再贴现率与市场利率挂钩。这种建议得到美国许多专业经济学家的支持，但美联储明确表示反对。美联储认为再贴现率的调整仍应根据市场状况来进行，此项政策仍是一种较好的货币政策工具。