公债交易市场：理解其风险降低与信心增强的作用

交易市场是指投资者买卖、转让已经发行的公债的场所，又称公债流通市场、转让市场或二级市场。交易市场一般具有明确的交易场所，是一种有形的市场。它为债券所有权的转移创造了条件，是公债机制正常运行和稳步发展的基础和保证。

（一）公债交易市场的功能

公债交易市场的功能主要有以下方面。

（1）为短期闲置资金转化为长期建设资金提供了可能性，有利于政府运用信用形式筹集长期资金，能有效解决投资者希望资金的短期性和发行者希望资金的长期性之间的矛盾。

（2）增强公债投资者信心和风险承受能力，是公债发行顺畅有效的基本保证。如果禁止转让，投资人就会担心在未来资金周转不开时无法及时兑现。公债交易市场降低了诸如此类的风险，增强了投资者对公债的信心。

（3）有利于发挥公债的筹资、投资、融资等经济职能。随着流通性的增强，公债可部分代替高利率的作用，吸引投资者，因此公债市场有利于降低发行成本。

（4）便于中央银行开展公开市场业务，进行金融宏观调控。当市场货币供应量超过预定指标、物价上涨时，中央银行抛售政府债券、吸收资金，使货币市场利率上升，以收缩信用；反之，中央银行可从市场中大量购进公债、放出资金，使货币市场利率下跌，以扩大信用。

（二）公债交易市场类型

通常，公债交易市场由场内交易和场外交易两大交易系统构成，介于场内交易和柜台交易的还有第三市场和第四市场两种新型的市场。(www.xing528.com)

1.场内交易

场内交易指在证券交易所进行的债券买卖，又称交易所交易。场内交易的交易主体主要有证券经纪商和交易商等。证券经纪商代理客户买卖债券，赚取手续费，不承担交易风险；交易商为自己买卖债券，赚取差价，承担交易风险。公债的转让价格是通过竞争形成的，交易原则是“价格优先”和“时间优先”。场内交易的特点包括：①有集中的、固定的交易场所和交易时间；②有较严密的组织和管理规则；③采用公开竞价交易方式；④有完善的交易设施和较高的操作效率。

2.柜台交易

柜台交易指在证券交易所以外的市场进行的债券交易，又称店头交易或场外交易。交易的证券大多数为未在交易所挂牌上市的证券，但也包括一部分上市证券。柜台交易的特点有：①为个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件，可以吸引更多的投资者；②覆盖面和价格形成机制不受限制，便于中央银行进行公开市场操作；③有利于商业银行低成本、大规模地买卖公债；④有利于促进各市场之间的价格、收益率趋于一致。

3.第三市场

第三市场指在柜台（店头）市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。近年来这类交易量大增，地位日益提高。但准确地讲，第三市场既是场外交易市场的一部分，又是证券交易所市场的一部分，它实际上是“已上市证券的场外交易市场”。

4.第四市场

第四市场是指各种机构投资者和个人投资者完全绕开证券商，相互间直接进行公债的买卖交易。第四市场目前只在美国有所发展，其他一些国家正在尝试或刚刚开始。这种市场虽然也有第三方介入，但一般不直接介入交易过程，也无须向公众公开其交易情况。