公债发行：理解公债发行对象、额度和利率对公债发行计划的影响

（一）公债发行的条件

公债的发行是指公债售出或被银行、企业和个人认购的过程。公债发行是公债进行的起点和基础环节。公债发行条件是指国家对所发行公债及其与发行有关的诸多方面以法律形式所作的明确规定。发行条件主要包括以下几个方面：公债发行权限，公债发行对象和发行额度，发行价格、利率和票面金额，发行时间和公债凭证等。

1.公债发行权限

政府是公债的债务主体，除了按约定条件承担还本付息的义务外，还具有发行公债的权利。从各国公债的实践看，公债的债务主体并不一定拥有发行公债的全权，一般来说，国债的发行权属于国家的最高立法机关或行政机关。而地方公债发行权限或者由国家最高立法机关或行政机关授权，或者在国家宪法等有关法律许可范围内由地方当局自己予以规定和行使，但往往要受最高立法机关或行政机关的制约。

2.发行对象和发行额度

公债的发行对象也就是公债认购者的范围。一般来说，凡未被列入公债发行对象的，即不属于公债认购者范围，不得认购该类公债。确定公债发行对象的依据一般有政府对债务收入投向、特定范围内公债认购者的承受能力等因素，而这又是决定公债发行额度的重要因素。

政府发行公债数量的多少，一般取决于发行者对资金的需求量、市场的承受能力、未来的债务负担、发行者的信誉及债券的种类等因素，此外，还取决于政府贯彻实施有关财政政策的客观需求。公债发行额度一经确定，合理确定公债发行对象便是决定能否完成公债发行计划的重要因素。公债发行对象与发行额度是两个密切相关的发行条件。

3.发行价格、利率和票面金额

公债的发行价格是债券票面价值的货币表现。在债券市场上，受债券供求关系的影响，公债券的发行价格围绕公债券票面价格上下波动，而造成这种变动的基本原因则是利率。一般情况下，公债券发行价格与公债利率成正比，同市场利率成反比。在债务发行时规定的公债利率如果高于或低于市场利率，债券发行价格就可能高于或低于票面值。

依据公债发行价格与其票面值之间的对比关系，通常将公债的发行价格分为三类：①平价发行，即公债发行价格与公债票面值相同，公债利率与市场利率相当；②溢价发行，即公债券的发行价格高于债券票面值；③折价发行，即公债发行价格低于债券票面值。

公债利率是指公债利息与本金的比率。对于发行者来说，公债利率的高低影响其未来利息支付水平，构成未来的支出；利率越高，发行者成本越高，认购者收益越大。公债利率的确定要考虑发行的需要，也要兼顾偿还的可能，权衡政府的经济承受能力和发行收益及成本的对比。利率有固定利率和浮动利率两种形式。公债利率确定有两种方式，一种由债务人决定，即政府直接决定利率；另一种由市场决定，通常是由发行者公布每一次公债的期限、规模等条件，然后由国债一级自营商或机构投资者投标竞价，决定公债利率。此外，公债利率还可以由债务人和债权人协商确定。

公债票面金额是指由政府核定的一张公债券所代表的价值。因为该价值印制在公债券的正反两面，故称票面价值或票面金额。公债票面金额的大小应根据公债的性质、发行对象及其购买力的大小来决定，上市的公债还应适应证券市场交易的习惯，以利于市场交易。

4.发行时间与公债凭证

何时发行，应募者缴款的截止日期及有关公债凭证问题的规定，也是公债发行的基本条件。在我国，规定公债发行截止日期是历年历次公债条例均须载明的条款，公债发行时间比较集中，一般从年初开始，一直持续到9月份。大量的公债集中在一次或几次发行，发行任务比较繁重，公债款项入库时间也比较集中，没有形成在一年内各季度之间的合理分布。

公债凭证即给债权人以何种凭证及何时给凭证问题。公债凭证的发放时间一般有两种：第一种，即时发放凭证，即在收款时当即发给债券凭证；第二种，延时发放凭证，即在收款时仅发给收条，待收足款项后再发给债券凭证，或予以登记。(www.xing528.com)

公债凭证一般采用三种形式，即登记公债、公债券和公债收款单。登记公债是对应募者认购公债的事项，逐一登记在公债登记簿上，作为其债权依据。公债券作为债权凭证表明持有人凭此向债务人索取利息、索回本金及享有其他相关权益。公债收款单即在认购者交毕认购款时，由公债发行部门开具的债权凭证，它是介于登记公债与公债券之间的一种公债凭证形式。

（二）公债发行的方法

公债发行方法是指采用何种方法和形式来推销公债。公债发行方法很多，可以从不同角度根据不同标准对公债发行方法进行分类。

1.直接发行法和间接发行法

按照政府在公债发行过程中同应募者之间联系方式的不同，可以将公债发行方法分为直接发行法和间接发行法。

直接发行法是政府直接向应募者发行公债，中间不经过任何中介机构，政府直接承担发行组织工作、直接承担发行风险的方法。而间接发行法则是政府不直接担当发行业务，而委托给专业的中介机构进行公债发行的方法。

2.公募法与非公募法

按公债发行对象角度的不同，可以将公债发行方法分为公募法与非公募法。

公募法是指政府向社会公众公开募集，不指定具体公债发行对象的公债发行方法。它包括直接公募法、间接公募法和公募招标法三种。直接公募法是指政府国库或其他代理机关自任发行公债之职，或者由总发行机关委托全国邮政局代办发行业务，向全体国民公开招募，其发行费用与损失皆由政府负担。直接公募法可分为强制招募法和自然认购法两类。间接公募法是政府将发行事项委托银行机构、集团，规定一定的条件，由银行分摊认领一定金额，然后转向公众募集。同时，政府按推销额向接受委托的银行支付一定比例的手续费。间接公募法通常采用两种方式，即委托募集和承包募集。公募招标法就是政府提出一个最低的发行条件，向全社会的证券承销商招标，应标条件最优者中标，负责包销发行，政府按包销额的一定比例支付给中标者手续费。

非公募法也称私募法，是指不向社会公众公开募集，而是对有些特别的机构发行公债的方法。通常包括银行承受法和特别发行法。

3.市场销售法和非市场销售法

从政府是否通过市场发行公债的角度，可以将公债发行方法分为市场销售法和非市场销售法。

市场销售法是指通过证券市场销售公债的方法，银行承受法和公募法等就属于市场销售法。非市场销售法则是指不通过债券市场发行公债的方法，这种发行方法具有行政分配的特点。