关于期权的组合策略，我们主要通过组合的到期支付函数或价值函数来展现其策略的内涵。这主要是因为我们这里讲的策略都是静态策略，即组合不随时间而变化。
（1）Protective Put
该策略是由一份正股和一份看跌期权组成。其支付函数表达式为：S＋Max（K－S，0）。
图9．14
（2）Covered Call
该策略是由一份多头看涨期权和一份正股组成。其支付函数表达式为：S－Max（S－K，0）。
（3）Bull ＆Bear Spread
对于Bull Spread策略，其由买入一份执行价较低的看涨期权和卖出一份执行价较高的看涨期权。其支付函数表达式为：Max（S－KL，0）－Max（S－KH，0）。
对于Bear Spread策略，其由买入一份执行价较低的看跌期权和卖出一份执行价较高的看跌期权。其支付函数的表达式为：Max（KL－S，0）－Max（KH－S，0）。
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图9．16
图9．17
（4）Butterfly Spread
对于看涨期权正向蝶式差价组合策略：1份看涨期权多头＋2份看涨期权空头＋1份看涨期权多头（若是要获得“反向”蝶式组合，只需将多空变换即可）。
图9．18(www.xing528.com)
对于看跌期权正向蝶式差价组合策略：1份看跌期权多头＋2份看涨跌期权空头＋1份看跌期权多头（若是要获得“反向”蝶式组合，只需将多空变换即可）。
图9．19
（5）Straddle（跨式组合）
对于底部跨式组合策略：1份看涨期权多头＋1份看跌期权多头（两者的执行价相同）。
图9．20
（6）Strips（条式组合）
对于底部条式组合策略：1份看涨期权多头＋2份看跌期权多头（两者的执行价相同）。相应地，顶部组合只要改变多空头寸即可。
图9．21
（7）Straps（带式组合）
对于底部带式组合策略：2份看涨期权多头＋1份看跌期权多头（两者的执行价相同）。相应地，顶部组合只要改变多空头寸即可。
（8）Strangles（宽跨式组合）
对于宽跨式组合策略：1份看涨期权多头＋1份看跌期权多头（两者执行价不同）。
图9．22
图9．23
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