俗话说：夜长梦多。一个债券的到期时间越长，这个债券受到利率变化的敏感程度越高。麦考利久期（Macaulay Duration）就是一个度量债券平均到期时间的指标。数学上，麦考利久期的计算方式为：
其中，PVCFti为第i个现金流的现值，ti为第i个现金流发生的时点， PVTCF为所有现金流的现值。将公式稍做变换：
从这个公式我们可以看到，麦考利久期是以现金流现值为权重的平均到期时间。
我们编写下列VBA函数来计算麦考利久期。函数有四个参数：Coupon Rate、n、k和yield，分别为债券的票息率、到期年限、计息频率（如一年付息两次，则k＝2）和收益率。
Function MCLD（Coupon Rate As Double，n As Integer，k As Integer，yield As Double）
Dim i As Integer
Dim PVCF（）As Double
Dim PVTCF As Double
Dim duration As Double
Re Dim PVCF（1Ton＊k）
PVTCF＝0
For i＝1Ton＊k
PVCF（i）＝（（Coupon Rate／k）＊100）／Application．Worksheet Function．
Power（1＋yield／k，i）
PVTCF＝PVTCF＋PVCF（i）(www.xing528.com)
Next i
PVCF（n＊k）＝PVCF（n＊k）＋100／Application．Worksheet Function．Power（1＋yield／k，n＊k）
PVTCF＝PVTCF＋100／Application．Worksheet Function．Power（1＋yield／k， n＊k）
duration＝0
For i＝1Ton＊k
duration＝duration＋PVCF（i）＊i／k
Next i
duration＝duration／PVTCF
MCLD＝duration
End Function
【例5．6】 （计算麦考利久期）
某债券票息率14％，期限五年，半年付息一次，以10％的收益率发行。计算其麦考利久期。使用前面的VBA函数计算，输入公式“＝mcld（14％，5，2，10％）”，即得到此债券的麦考利久期为3．85。
图5．19
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