EVA在公司业绩评估中的应用

所谓公司业绩绩效评价，是指运用数理统计和运筹学原理，采用特定的指标体系，对照统一的标准，按照一定的程序，通过定量与定性的对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营业绩作出客观、公正的评价。业绩评价的目标是企业战略目标的辅助，通过有效的目标分解和逐步逐层地落实来帮助企业实现预定的战略。企业业绩评价制度是否科学、合理，是否有直接的激励效应，将决定着企业的业绩水平。

通常，一个完整的企业业绩评价系统包括评价主体、评价客体、评价目标、评价指标、评价标准和业绩评价报告等六大要素。企业业绩评价系统的评价主体是指谁需要对客体进行评价。从业绩评价的产生及发展来看，它是为解决经济活动过程中存在的委托－代理矛盾而建立的。企业业绩评价系统的客体，简单说就是指被评价的对象，客体是与主体相对应的矛盾的另一方。业绩评价系统有两个评价对象，一是企业，二是企业管理者，两者既有联系又有区别，评价对象的确定非常重要。公司业绩评价系统的目标是整个系统运行的指南和目的，它服从和服务于公司目标。业绩评价指标是指对评价对象的哪些方面进行评价。业绩评价系统关心的是评价对象与公司目标的相关方面，即所谓的关键成功因素（Kcy success Factors，KSFs），这些关键成功因素具体表现在评价指标上。业绩评价标准是指判断评价对象业绩优劣的基准。选择什么标准作为评价的基准取决于评价的目的。业绩评价分析报告是业绩评价系统的输出信息，也是业绩评价系统的结论性文件。上述六个要素共同组成一个完整的业绩评价系统，它们之间相互联系、相互影响。

企业业绩评价的主要目的是对企业管理者本年度的经营管理能力进行评价和总结，以决定对其的奖惩，并希望通过这些评价指标发现企业经营业绩中的关键因素。通过对这些关键因素的分析，找出存在的问题及其解决的方法。

EVA是一定时期企业税后净利润与企业投资成本的差额。如果这一差额是正数，表明企业为股东创造了真正的财富，企业价值增加；反之，如果EVA小于零，那么即使会计报表上的净利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表明蚕食的程度越深；如果EVA为零，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的最小报酬即股东资本保值。其核算公式为：EVA＝税后营业利润－资本成本总额。当EVA＞0时，说明企业增加了股东的原有价值；当EVA＝0时，说明企业维持了股东的原有价值；当EVA＜0时，说明企业损耗了股东的价值。可见EVA是对真实利润而非会计利润的评价，它表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。

本案例所选取的样本为按照中国证券监督管理委员会（CSRC）标准划分的2003年以前在上海证交所和深圳证交所上市的日用电子器具制造业，如此选取是由于该行业所涉及的公司都处于稳定发展中，数据具有可得性和完整性。财务报表数据和β系数计算数据来源于CSMAR数据库软件，并借助于Excel工具软件进行β系数的回归。最后的计算结果如图4．42所示：(www.xing528.com)

图4．42

从图4．42可看出：随着EVA数值的逐渐下降，净利润并没有呈现出相同的趋势，而是表现出无规则的变化，当净利润为正时，公司并不一定为股东创造了财富。从EVA值和净利润来看，夏新电子都处于领先地位，盈利最高，但按照EVA排名来看，四川长虹居于末位，仅2003年一年就损毁股东财富将近7亿元，净利润的结果却并不如此，该年长虹仍然为股东创造了2亿元的利润。差别是如此之大，这不能不使人对中国的股市和业绩评价体系进行深思。另外，从EVA计算结果可知，毁灭股东财富的公司占到38％，虽然此数据并不是从大量的统计数字得来的，但从中也可窥见一斑，反映出我国日用电子制造行业并不是十分景气，管理者应剔除不良投资，使现有资金流向盈利性的业务部门，改善经营业绩，为股东创造出真正的财富。

显而易见，用净利润评价企业的经营业绩并不能使管理者看到企业资金运营的实际成果，容易造成股东财富毁灭。比如四川长虹，从净利润来看它是盈利的，这样投资者会不断地投入新资金以期获得更多的回报，同时管理者也会认为自己的经营计划和投资领域是成功的，很有可能会继续原来的投资方案，如此循环只会造成更多的社会财富的浪费；如果用EVA来评价经营业绩，“免费午餐”的神话就不复存在了，新的理念和新的经营管理方式将有利于企业提高实际创造价值的能力。相信管理者会认真分析亏损的原因，及时调整经营和投资计划，真正为社会、为股东创造财富。

由于EVA受税后净营业利润NOPAT和投入资本总额的综合影响，因此一个公司要最大限度地为股东创造财富，就必须使投资收益超过投资的资本成本，同时尽可能在不增加投资的情况下最大限度地提高投资收益或者减少收益低于资本成本的资产占用。传统的评价经营业绩的方法给管理者一种错觉，那就是股东的钱是“免费午餐”，所以管理者不重视资本结构的优化，最终会造成高的资本成本。而EVA显示了一种新型的企业价值观，为了增加公司的市场价值，经营者就必须表现得比同他们竞逐资本的那些人更好。因此，一旦他们获得资本，他们在资本上获得的收益就必须超过由其他风险相同的资本资金需求者提供的报酬率。如果他们完成了这个目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，投资者就会加大投资，其他的潜在投资者也会把他们的资金投向这家公司，从而导致公司股票价格的上升，表明企业的市场价值得到了提高，从而也会形成投资的良性循环。如此看来， EVA比传统的用净利润评价企业经营业绩的方法更有优势，可以使管理者重视资本结构的优化，降低成本，提高资产使用效率，从而提高经营业绩。