基本计算公式：理解和使用4.6.2 EVA指标

著名的EVA先驱贝内特·斯图尔特提出，EVA就是扣除所有资本（包括股权和债务）成本后的税后净营业利润。用公式表示为：

EVA＝税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本率

若税后净营业利润用NOPAT表示，总资本用TC表示，加权平均资本成本率用WACC表示，则公式也可以表示为：

EVA＝NOPAT－WACC×TC

由于税后净营业利润（NOPAT）可以表示为资产净利率（ROA），也称为资本回报率，乘以投入的总资本，EVA可以用另一种方法进行计算：

EVA＝NOPAT－WACC×TC＝ROA×TC－WACC×TC

＝（ROA－WACC）×TC

＝资本效率×TC

其中，（ROA－WACC）为资本回报率，指每单位资本所能产生的超过单位资本成本的利润，是资本回报率与资本成本的差额，代表单位资本创造财富的能力。资本效率为正，公司就创造了财富；反之，公司则是在毁灭财富。EVA在基于财务指标的基础上，较为准确地反映了经济利润，符合Pareto效率标准和价值创造理念。但是EVA本身还不能满足我们研究的需要，这主要是因为EVA只是一个绝对量，从而缺乏横向可比性：在相同的经营效率下，公司资产规模较大必然会有较大的EVA值。出于同样的理由，它对于资产规模发生较大变化的企业（如发生购并的公司）来说也没有太大的参考价值。资本回报率可以衡量微观企业价值创造能力，根据EVA的计算原理，资本回报率也可以这样表示：资本回报率＝EVA／总资本。

由此可知，EVA的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润、总资本和资本成本率。下面按照国内会计报表核算方法及资本市场情况，分别解释三个基本变量的计算。

（1）税后净营业利润（NOPT）

税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东权益，则应加回），亦即企业的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。

税后净营业利润＝税后净利＋利息费用＋少数股东损益

＋资本化研究开发费用＋本年商誉摊销

＋递延税项贷方余额的增加＋其他准备金余额的增加

－资本化研究开发费用在本年的摊销

在我国现行会计制度下，还可以表示为：

税后营业利润＝营业利润＋财务费用＋当期计提坏账准备

＋当年计提存货跌价准备＋当年计提的长短期投资减值准备

＋投资收益－EVA税收调整

EVA税收调整＝利润表上所得税＋税率×（财务费用＋营业外支出－固定资产减值准备－营业外收入－补贴收入）(www.xing528.com)

因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了企业资产的盈利能力。

在计算中特别需要提及的是，利息支出是计算经济增加值时的一个重要参数。我国上市公司的利润表中仅披露财务费用的项目。根据我国的会计制度，财务费用中除利息费用外还包含利息收入、汇兑损益等项目，因此不能以财务费用代替利息支出。由于上市公司必须编制现金流量表，该表中包括利息支出一项，因此经济增加值计算中利息支出可引用现金流量表中的数据。

因此，净利润实际上是在不考虑资本结构的情况下，公司经营所获得的税后利润，也就是全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。此外，还要对部分会计科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表对真实情况的扭曲。

（2）总资本

总资本是指所有投资者投入到企业经营的全部资金的账面价值，是企业经营所占用的资本额，包括债务资本和权益资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据，其他应付款等商业信用负债（因此总资本还可理解为企业的全部资产减去商业信用后的净值）。权益资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。在实务中既可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年末资本总额的平均值。

同样，计算资本总额时也需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正对企业真实投入资本的扭曲。

总资本＝普通股股权＋少数股东权益＋研究开发费用的资本化金额

＋累计商誉摊销＋递延税项贷方余额＋各种准备金

＋短期借款＋长期借款＋长期借款中一年内到期的部分

同样，在我国现行会计制度下，

资本投入总额＝债务资本＋权益资本＋约当权益资本－（现金＋银行存款）－在建工程净值

其中：

债务资本＝短期借款＋一年内到期的长期借款＋长期借款

约当权益资本＝存货跌价准备＋长短期投资减值准备

＋固定资产（无形资产）减值准备＋累计税后营业外支出

－累计税后营业外收入－累计税后补贴收入

－累计税后固定资产（无形资产）减值准备

（3）加权平均资本成本率

用资本资产定价模型确定企业的资本成本并分析各部门的风险特征。企业的资本成本率可通过加权平均资本成本的方法计算，具体的计算方法参见第五章。