关系解析：风险与报酬的相互影响

（1）风险与报酬的匹配关系

①财务风险与报酬的基本关系是相匹配关系，即风险越大，预期报酬率就越高。众所周知，投资者只有在预期得到的报酬足以补偿其承担的投资风险时才会购买风险性资产。在市场经济中，各投资项目的风险大小是不同的。在投资报酬率相同的情况下，理性的投资者都会选择风险小的投资。高风险项目就必须有高报酬，否则没有人投资；低报酬的项目必须风险很低，否则也没有人投资。风险与报酬的这种关系是不同投资者进行博弈所形成的市场均衡结果。

②风险－报酬权衡。投资者投资于任何一项资产都要求其期望报酬率与其风险相适应。风险和期望报酬率之间精确的均衡关系可以表示为：

期望报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率

期望报酬率包括两个部分：一部分是无风险报酬率，如购买的国家发行的公债到期后，肯定可以连本带利收回。这个无风险报酬率可以吸引公众储蓄，是最低的社会平均报酬率。另一部分是风险报酬率。它与风险的大小有关，风险越大则要求的报酬率越高，是风险的函数，即：风险报酬率＝f（风险程度）。风险报酬率的本质是投资的风险溢价，根据资本资产定价模型，它是两个变量的函数：其一，系数。它测算的是资产的市场风险，反映了资产的报酬和市场投资组合报酬之间的关系。其二，单位风险的价格，指市场投资组合的期望报酬率减去无风险报酬率。它是市场对投资者承担的每一单位风险而支付的（额外的）必要报酬率。投资者依照马利维兹学说，能够观察到证券的预期收益与β系数（证券风险的相对测定）呈正的线性相关关系。证券的β系数越大，它的预期收益率越高。

（2）风险与报酬的矛盾(www.xing528.com)

①财务风险是实现资本增值的内在障碍。企业所承担的风险可以表示成两个部分，即不可分散风险和可分散风险。不可分散风险是不能通过分散化投资消除的风险，它是由影响整个市场的事件引起的。可分散风险是可以通过分散化投资来消除的，它与企业相关，是由一些重要事件所引起的。财务风险和报酬相匹配关系的存在以投资者的投资组合是完全分散化为前提条件，其中的期望报酬率仅与那部分不可分散风险相关。如果投资者并没有使其投资组合完全分散化，那么该投资者就会承担额外的、不必要的风险。在非分散化的投资组合中，单一证券的投资者比那些拥有该证券仅占部分的极好分散化的证券投资组合的投资者，承担了更多的风险。市场对投资者承担的不可分散风险给予相应的报酬，但是，市场对于投资者承担的可分散风险不给予任何补偿。

投资者总是希望自己的资本能获得最大的收益而不愿意去承受任何损失，而财务风险中不可分散风险的存在使投资者在进行投资时有心理障碍，在进行投资时投资者便会衡量风险与报酬的均衡关系，这样就会使得许多资本不能进入市场流通，而资本若不进入市场就不能实现其增值的目的。所以从这个方面说，由于财务风险的存在，资本增值是难以实现的。

②财务风险是取得超额增值的外部条件。按照法玛在1970年提出的观点，市场可以被划分为：弱势有效市场，即以历史信息为基础而赚取超额利润；半强势有效市场，即以公开信息为基础来赚取超额利润；强势有效市场，即不能以公开信息为基础而赚取超额利润。财务风险的存在使得市场不能达到强势有效，那么如果投资者承担了不可分散风险，市场就会对投资者所承担的这部分奉献给予相应的报酬，也就是投资者可获得超额利润。但是如果财务风险是不存在的，那么这个市场就等同于达到了强势有效，这样企业是不能赚取超额利润的，在市场中大家得到的都是平均的报酬率。财务风险是取得超额增值的外部条件，没有财务风险的存在，资本的增值性是难以充分实现的。

风险与报酬的关系问题并不是某个要素的完全舍弃问题，而是各个要素的程度选择问题。风险与报酬的选择是博弈式的，所以是否选择风险行动，一方面要看本方的风险承受能力，另一方面要看竞争对方的行动。完全舍弃风险和双方同时选择风险都不一定是明智的。