【案例三】分众传媒融资的成功经验

分众传媒(Focus Media)是中国领先的数字化媒体集团，创建于2003年，产品线覆盖商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯媒体(框架媒介)、户外大型LED彩屏媒体、电影院线广告媒体等多个针对特定受众、并可以相互有机整合的媒体网络。分众传媒以中国都市人群为核心目标人群，覆盖中国最广泛的高收入群体，以独创的商业模式、媒体传播的分众性、生动性赢得了业界的高度认同。2005年7月，分众传媒成功登陆美国纳斯达克，成为海外上市的中国纯广告传媒第一股，并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录。2007年12月24日，分众传媒正式被计入纳斯达克100指数，成为第一个被计入纳斯达克100指数的中国广告传媒股。

分众传媒成功的背后闪耀着风险投资的身影。2003年分众传媒成功获得日本软银的首轮私募股权投资，随后又成功完成以鼎辉投资基金为首的国际基金的第二轮私募股权融资，两年内又完成了美国高盛和欧洲3i投资集团近三千万美元的第三轮股权融资。可以说，分众传媒是近年来中国本土公司私募股权融资的一个不可多得的经典案例。综合分析，分众传媒的成功得益于以下三大要素：

1.合理估值，准确定位。

如何给融资公司估值，是所有参与者必须面对的一个头痛难题。是偏高了还是偏低了?以何公司作为参照物、以何财务数据作为参数?而公司投资前估值又与公司的融资额以及增发新股的比例紧密相连。

对于类似分众传媒这样成立历史短、商业模式具创新性且发展快速的年轻公司，如果公司已有一定的财务数据，可考虑用12个月的财务数据，根据美国公认会计原则(GAAP)或国际会计准则(IAS)重新计算的净利润进行评估。这样就合理地把公司未来可预期、亦较能实现的增长空间，反映在公司的投资前估值里；同时也应考虑采用为国际资本市场所接受的私募股权市盈率，从而创造一个可让公司和投资方共赢的局面，一边是公司得到一个合理的估值，另一边是国际机构投资人能以一个合理的市盈率(PE)投资。

与此同时，如果公司对未来充满信心，愿意对融资后一两年的财务表现做出某种形式的承诺，那么公司的估值可能还可以提高，至少投资人的信心指数会显著上升。

2.把握大局，因势利导。(www.xing528.com)

融资活动一般分为四个阶段：前期，公司与投资咨询公司等财务顾问确定合作关系，并由财务顾问完成中、英文商业计划书和公司简介，以及公司的财务预测和募集资金用途说明；随后，由财务顾问介绍公司与潜在投资人见面，并由潜在投资人作初步尽职调查；若双方都愿意再往下走，投、融资双方在财务顾问参与下，磋商商业条款并最终签订投资主要条款；最后，由财务顾问主持并会同律师、会计师等的配合，进入投资协议起草、商议和定稿程序，在投资方完成其尽职调查后，各方即可签署投资法律文件。在此之后的一至四周内，投资方将投资资金汇入公司银行账户，公司则增发新股予投资人，至此整个交易完成。

在上述四个阶段中，投融资双方或多方会就许多问题，产生不同的想法和意见，尤其在公司估值、投资比例、投资人优先保护条款、公司治理和管理权归属等重大问题上，因此，财务顾问的作用举足轻重。一方面，财务顾问可以就上述问题为公司提供专业的意见，使公司利益最大化。另一方面，财务顾问可以发挥其第三方的有利位置，斡旋、协调谈判双方或多方，控制谈判节奏，成为谈判对手之间的一道缓冲，使艰难而紧张的谈判进行得更为顺畅，大大提高谈判的成功率。

分众传媒的CEO和创始人在与投资方会谈中，能把握大局，因势利导，并能充分发挥财务顾问的作用，小事上能让则让，大事上坚持原则性与灵活性并重，把投资方的积极性恰到好处地引发出来。另一方面，国际投资基金的全力配合，及各基金之间微妙的互动压力，使分众传媒第二轮私募融资得以在不到四个月的短时间内就顺利完成，并出现机构投资人超额认购的局面。这在近年来的中国私募股权融资和风险投资领域，都是极为罕见的。

3.创新业务，成熟团队。

诚如其名所喻，分众广告媒体业是一个崭新、极具创新活力的，融户外媒体、数字娱乐、IT技术等于一体的新型广告媒体产业，在国外也无成型的商业模式可资参考。分众传媒的创始人及其团队，凭借其经营广告代理近十年的行业经验，率先独辟蹊径地开创出一条适合中国国情、符合自身发展的商业模式和盈利模式。

在错综复杂的投融资商业谈判中，分众传媒公司的年轻团队，表现出果敢、干练和沉着的品质。他们热情洋溢的陈述，始终让潜在投资人感受到创业的激情。优秀的团队及其领导人，始终是投融资成功的第一要素。