最后，总结一下去哪儿网这家亏损公司凭什么市值150亿元人民币。一是它定位于一个极具想象空间的在线旅游市场；二是它已经在用户规模上取得了领先地位；三是它的商业模式独特，在中国碎片化且在线旅游渗透率低的旅游行业有一定优势；四是在无线互联网市场，公司已经取得先发优势地位；五是其管理层展现出对行业的深刻认识、远见，以及较强的战略执行力。
除了上述去哪儿网本身的因素之外，互联网行业一个独特的规律也不得不提。这个行业有个常见的现象，就是赢家通吃，某个领域经常只有一个赢家。而一家互联网公司在用户端的市场地位经常是竞争胜负的先行指标，尤其为投资人所看重。因此，很多互联网公司不惜以长年亏损换得在用户市场的绝对领先地位的做法也就不足为奇了，这种思维方式用到极致就是根本不考虑盈利问题，只考虑如何在用户市场获得领先地位。在市场地位稳固之后，才开始将优势变为胜势，开始为股东赚钱。互联网行业投资的这种特性，被人称为“先交钱、后收货”的模式，当然最大的风险则是交了好多钱，最后却没有收到货。
庄辰超最近接受媒体采访，认为一家公司的价值，最重要的是看其GMV（Gross Merchandise Volume，交易量），或者业务复杂度在GDP运转里面的不可或缺性。多么熟悉的说法，这种理论其实无论是在亚马逊、阿里巴巴还是京东商城似乎都或多或少地存在。他说：“如果有1万亿元人民币的GMV，就算这家公司不挣钱，它也有非常高的市值。在这种市值下，今天亏个什么几千万元、几亿元美金，根本是一个Peanut（很少的钱）……问题是你能不能活到那一天。长期来讲，如果到这个位置上，你肯定是盈利的，盈利是无法控制的，因为大家会非常需要你。”
具体到去哪儿网，其实要赚钱并不难，只要减少资本支出即可。但去哪儿网在短期内不大可能减少投资，因为它还在追求稳固的行业第一的地位。如果去哪儿网真像其管理层憧憬的那样，达到那个地位，那么实现盈利后，其盈利将有一个飞速增长期。去哪儿网的毛利率在80%左右，一旦实现了盈亏平衡，则意味着每多1元钱的收入有8角钱是税前利润。这种现象在传统行业也同样存在，例如餐饮业的毛利率在60%左右，一旦实现了盈亏平衡，则每增加1元钱的收入，有6角都是税前利润。我想投资人大概是看到了去哪儿网有可能达到1万亿元交易额的那一天，才在它目前连年亏损的情况下给它超过150亿元的市值吧——这便是互联网投资的逻辑，你信也好，不信也罢。(www.xing528.com)
2014年6月22日 星期日
休市
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