有很多人曾问过我对中国商业银行的看法，我倒没有自大到认为他们是会真的从我这里征求投资意见，我想他们不过是想得到我对他们投资判断的支持而已。但是，我的回答估计是令他们大为扫兴了。因为不管多么便宜——当然，现在也并不是真的便宜，我总是建议个人投资者最好不要去投资金融企业。原因在于，我认为金融公司是否具有投资价值主要在于判断他们的资产质量的优劣，而不在于他们每年能赚多少钱。然而，一家金融机构资产质量如何，经常是连金融机构自己的CEO也不一定说得清楚的，更不必说个人投资者根据其财务报告进行的判断了。
最近，我偶然与一个投资花旗银行股票的人吃饭，她买花旗的股票非常早，花旗确实也帮她赚了不少钱，在花旗出现问题之后，她就不断地买进，从30多美元，一直买到不到5美元，而当花旗跌到3美元以下时，着实吓着了她，于是她就不再买进了。现在，她仍然持有花旗的股票（目前股价在4美元左右），席间她问我们，花旗银行的股票什么时候能够涨回去——因为当时席上还有一位是国际银行投资部的主管，从她的言谈之间，我丝毫感觉不到她对于花旗的怨恨，我们宽慰她：“花旗银行并不是一间坏公司，它只是想帮你这样的股东赚更多的钱，才冒了太高的风险，最终遇到了大麻烦。”
事实上，不仅仅是花旗银行这样的全能型银行，所有的金融机构都有非常类似的一面，即都是高杠杆经营，商业银行、保险公司、投资银行、基金公司等都是如此。一般而言，商业银行和保险公司的杠杆倍数在8～12倍，也就是说如果它们有1块钱，那么它们就做8～12块钱的生意。它们的生意模式说起来也很简单，就是用钱生钱的游戏。不同类型金融机构之间的区别在于钱的来源不同、钱的成本不同、钱的时限不同，这些不同也决定了它们钱生钱的方式不同。以商业银行为例，其总资产回报率在1.5%～3%，如果乘上8～12倍的杠杆系数，那么其权益回报率可达到12%～36%。这个商业模式相当不错，但前提是商业银行本身要非常关注风险，如果一笔占到其总资产10%的投资收不回来，那它基本上就破产了，因为这笔投资相当于其全部的股东权益，一旦其债权人（即存款客户）都要它还款（即挤兑），它就进入了资不抵债的境地。有人开玩笑地说，你还不上银行100元钱，那是你的问题，但如果你还不上银行1亿元钱，那是银行的问题，道理似乎就蕴含在上面的例子中。
因此，对于我而言，投资金融公司，风险永远是第一要考虑的因素，至于它究竟多么能赚钱则要往后放。
与一般人的认识可能有点不同的是，我认为像房地产、零售、一些消费卡公司也有金融公司的特征，我认为它们是类金融公司。房地产是类金融公司比较好理解，因为它的杠杆率也比较高，属于典型的资本密集型行业。零售公司因为向上可以挤占供应商的货款，而向下甚至可以预收消费者的消费款，因此零售公司经常的情况是营运现金流比净利润高很多，这像金融机构一样，是融了部分别人的钱做生意。至于消费卡公司纯粹就是金融公司，它是帮助一些零售商或者其他商家从消费者那里吸收预付款。因此，投资这些公司的时候，我们也需要密切关注风险。(www.xing528.com)
2010年6月30日 星期三
上证综指：2398跌1.18%
恒生指数：20129跌0.59%
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