应对通货膨胀的投资策略

2008年2月、3月，中国CPI连续两个月超过了8%，其中2月更是创下了11年以来的新高，达到8.7%。通货膨胀已经成为我们日常生活中不得不面对的问题。虽然人民币近两年来针对美元一直在升值，但据荷兰银行的统计数据，两年来人民币对黄金的购买力下降了19%，对石油的购买力下降了37%，对荷银/AIG农产品指数的购买力下降了28%。“保护我们手上货币的购买力，已经成为老百姓在2008年理财时的最大挑战。”

最近，我对自己的日常支出进行了记录，结果发现，3月份自己除了房产按揭之外的日常支出同比一年前增加了50%，相信对此每个人都感同身受。虽然CPI只上升了8%，但落实到我们的生活必需品上的升幅却大得惊人。此次的通货膨胀也不仅仅是发生在中国的孤立事件，一位在美国的朋友说，超市里的食品价格也比一年前上涨了30%。那么，我们应如何应对此轮通货膨胀呢？

2008年4月7日，著名投资家吉姆·罗杰斯在香港举行了媒体见面会。会上，罗杰斯预测全球的通货膨胀率还会更高，但他看好商品牛市，特别是农产品，也看好人民币升值和中国股市，包括H股、A股和中国台湾地区的股市。他不看好的有中国的房地产、美元、美国经济、美国房地产和美国股市。罗杰斯告诉投资者，一些商品（如咖啡）的价格已经创出了历史新高，但其他一些商品（如棉花）的价格仍然没有。如果考虑到通货膨胀，大多数商品仍然比其价格的历史纪录低很多。例如黄金，它有可能涨到2000美元/盎司^[1]。罗杰斯说，小麦的种植面积和贮存量也都创下了历史新低，食物的存贮率降到60年来的最低，我们现在都面临食品短缺的境况，但这种情况将来还会变得更加严重，因此商品的价格会继续升高，直到有一天你看到人们已经把海德公园变成农场为止。罗杰斯还认为，石油价格可能涨得更高，因为过去40年没有发现新的大油田。总之，在罗杰斯看来，商品仍然有10年～15年的大牛市。罗杰斯确实预测到了这几年的商品大牛市。1998年，他创立了罗氏商品指数（RICI）。1998年7月31日至2008年4月1日间，该指数的总回报率为380.2%。针对有人担心目前商品牛市主要是热钱推动的顾虑，罗杰斯的回应是，热钱并不傻，因为有基本面的支撑才进场，而且他指出，在交易所进行的商品交易，事实上只是真实交易中的很小一部分，而且现实交易量是交易所的交易量的十倍甚至百倍。

关于罗杰斯的观点，我们需要选择性地吸收，因为他的观点经常是自相矛盾的。个人同意罗杰斯的部分观点是：直接投资于导致此轮通货膨胀的大宗商品不失为抵御通货膨胀的好方法，但是在投资之前，建议大家读一读他几年前出的一本书——《热门商品投资》，读完之后，你可能对商品投资会有个基本的概念。最近，招商银行也请了罗杰斯到内地这边来演讲，在这次演讲中，他的观点与在香港时完全一样，仍然是推销他的罗氏商品指数。目前，很多商业银行，尤其是外资的商业银行，已经根据罗杰斯的观点推出了抵御通货膨胀的理财产品，多数是与大宗商品价格挂钩的。遗憾的是，对于普通投资者而言，还是很难享受那些产品，因为那些产品有投资的门槛，都是面向贵宾理财的客户——要求客户在银行有10万美元以上的资产。

对于资金量比较小的投资者而言，我与荷兰银行的一位董事也进行过讨论，他的建议有两条：第一是投资黄金，这是人人皆可以参与的商品投资；第二是外汇，他认为虽然人民币在升值，但其升值的幅度还远远赶不上通货膨胀的速度，人民币对石油、黄金和农产品购买力的下降就是一个证明。他给投资者的建议是，买入那些大宗商品资源比较丰富的国家的货币，例如澳币，因为澳大利亚的矿产和农产品都比较丰富，是净出口国，其货币也非常强势。事实上，近两年来，澳元对人民币已经升值了11%，近一年也升值了2%，这都不含利差。最近，内地的很多银行也推出了与澳元挂钩的定期存款理财产品，其一年期定期存款的利率超过8%。

我个人倾向于更加激进的投资，即还是投资股票，当然风险也会很高，尤其是在经济剧烈动荡的今天。我的投资方向主要有两个：一是之前已经多次提到，投资那些主要面向中国国内市场消费类的股票，你投资的公司必须有较强的议价能力；二是投资资源类的股票，主要是最上游的矿山而不是中游的加工类股票。最后提醒一句，现在投资股票，要求你有非常强的选股能力，否则很难赚到钱，更别提抵御通货膨胀了。(www.xing528.com)

后记

寻找具有定价权的消费类公司，这并不是一件容易的工作，以我过去7年的证券市场投资经验看，寻找绝对的价值低估才是任何时候最靠谱的投资策略。至于资源类的投资，事实证明也绝对不容易，并且全球化配置更是难上加难，非专业投资者要慎之又慎。

2009年11月20日 星期五

上证综指：3308跌0.37%

恒生指数：22456跌0.83%