定性判断对于投资者至关重要，你看得越远就越有可能成为笑到最后的那个人。
最近买了很多关于芒格的书，有他自己写的，也有他推荐的，目前还在阅读中。通过阅读，我对芒格的理论有了一个大概的认识。他的思维模式是建立在格栅理论之上，大意就是建议投资者可积累大量行之有效的模型，在看到一个投资标的之后，就将之放到这些模型中去看看会有什么结果。
对于投资者而言，关注风险是第一位的，而芒格也特别关心竞争力崩溃的问题。今天，我就介绍一下自己总结的PEG（市盈率相对盈利增长比率）估值崩溃模型。首先申明，这个模型完全是我自己的一点思考，但对抗的却是投资大师林奇提出的、为投资界普遍接受并捧为近似真理的模型。
林奇提出，一个公司的估值可以用其市盈率除以其盈利增长率的百分比来判断，如果这个比率低于0.5那就是绝佳的投资机会，他认为PEG=1是一个合理的价格。大多数情况下，判断一个东西贵还是贱并不难，而且用各种方法、标准判断的结论都是差不多的。比如林奇说的PEG＜0.5的情况一般而言确实是便宜的。但是，大多数时候，如果（Growth rate，指公司盈利增长速度）太高，这个PEG=1为合理的估值会崩溃，即使PEG＜0.5也不能保证投资安全。
为了说明我的模型，让我们来看一个虚构的案例。
假设一个公司2009年盈利肯定能翻番，那按照PEG理论，我们就可以给它PE=100的估值，为简化起见，假设公司每股盈利是1元，那么公司的合理股价就是100元，这正是目前创业板上发生的现象。
现在过了一年，这家公司的盈利增长了50%——这仍然是一个高速的增长，也就是公司2010年每股盈利1.5元，根据PEG估值模型，我们应当给它PE=50的估值，也就是说公司股价变成了75元。
又一年过去了，这家公司的盈利增长30%——这仍然是一个不错的增长，也就是公司2011年每股盈利1.95元，根据PEG估值模型，我们应当给它PE=30的估值，也就是说公司股价应当是58.5元。
又一年过去了，这家公司盈利增长了20%，也就是公司2012年的每股盈利为2.34元，根据PEG估值模型，我们应当给它PE=20的估值，也就是公司股价为46.8元。(www.xing528.com)
又一年过去了，公司盈利又增长了15%——这是不到1‰的优秀公司可以持续比较长时间的一个增长率，公司每股盈利增长为2.691元，根据PEG估值模型，我们给它PE=15的估值，公司此时的股价变成了40.365元。
5年过去了，这家公司盈利增长了438.2%，我认为把这样的公司归为坏公司之列就太残忍了，因此我将之归类为优秀的公司。可是，如果我们按照PEG估值模型，甚至按照林奇小于0.5的价格（即50元）去购买，持有4年，却仍然亏损，这就是我总结的PEG估值理论的崩溃了。
关于这个崩溃模型我们还可以进一步做如下讨论：事实上，整个估值过程取决于你对这家公司4年甚至更长时间的定性商业判断。经过了很多挫折和对他人错误的研究学习之后，我认为定性判断对于投资者至关重要，你看得越远就越可能成为笑到最后的那个人。在这个虚构的案例中，如果你能预见到盈利增长率不断下滑，那么就可以耐心等待，等待过程中你不会错过任何从中盈利的机会，而且直到你判断盈利增速下滑趋稳再开始考虑投资也不迟。
值得注意的是，新上市的公司，能在头3年保持持续增长的盈利公司很少见，大多数公司是上市之后会出现盈利的崩溃。
2013年9月19日 星期四
上证综指：休市
恒生指数：23503涨1.67%
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