重新认识自己：实现投资能力拓展

能力圈这个概念由巴菲特的长期合伙人查理·芒格（Charlie T.Munger）明确提出，并且得到了巴菲特的认同和大力推广。芒格说的能力圈，我理解的就是找出自己能力的边界，然后将投资专注在这个边界之内，以著名投资人段永平的话讲就是“不懂不做”。

“不懂不做”，这句话说说容易，做到却不简单。芒格将投资标的分为三类：可以投资、不能投资和太难理解的投资。“可以”和“不能”的投资都属于在自己能力圈之内的，而“太难理解的投资”则是在自己能力圈之外的。因此，遵守“能力圈”原则，我们首先得承认自己有很多东西不懂，有很多的投资机会必须放过，有时因为坚持这一点，我们必须承受非常大的压力。

20世纪末21世纪初的互联网泡沫时期，如果你不参与这场泡沫的狂欢盛宴，那可能会被投资人抛弃，例如老虎基金在2000年3月选择主动清盘。这家对冲基金成立于1980年，1998年夏天成为美国最大的对冲基金，但此后，因为拒绝参与新经济的狂欢派对，投资人“用脚投票”，不断地赎回投资，据该基金创始人朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）透露，从1998年8月至2000年3月不到两年的时间里，赎回金额高达77亿美元。巨额的赎回影响了公司的投资决策，也令基金管理人承受了极大的压力，罗伯逊说他看不到这一切行将结束的迹象，因此，选择了把投资者的钱返还给投资者，结束基金。要知道老虎基金可是一家在成立的前18年给投资人带来31.7%的年化复合净收益的基金，只不过因为短短两年坚守自己的能力圈，就落得这个下场。事实上，在老虎基金清盘之后不久，网络股就开始了长达3年的剧烈下跌，那些追捧新经济的基金给投资人带来了惨重的损失。

罗伯逊的老虎基金清盘告诉我们做正确的事是非常不容易的。无独有偶，中国人非常熟悉的著名投资人乔治·索罗斯（George Soros）的量子基金也在2000年4月28日选择了清盘，但清盘的理由大不相同。在网络股泡沫初期，索罗斯看空科技股，但后来发现风向不对，就转而做多科技股，参与泡沫的派对。虽然在1999年年末和2000年年初取得了不俗的成绩，可惜好景不长，在2000年3月中下旬赶上了网络股崩溃，索罗斯认识到网络股已经不可能在短期内恢复元气，于是选择将这个极具传奇色彩的基金清盘。当然，我们都知道，巴菲特管理的伯克希尔·哈撒维公司在网络泡沫时期也表现不佳，1999年下跌了约20%，以至于巴菲特在致股东的信中承认自己的投资成绩只能得D。不过，巴菲特比罗伯逊更幸运，或者说巴菲特的公司结构决定了他注定会比一般的对冲基金更能够维护自己的理念，坚守自己的原则，因此，他等到了科技股的崩盘和价值股的回升。

一位做投资的朋友甚至认为能力圈是价值投资的核心，因为它是可以证伪的。“证伪”这个说法很有意思，因为它将投资这门学问引向科学的范畴。我们知道，投资既是科学，也是艺术，但是，能力圈这个概念本身确实无懈可击，近似于科学。

芒格说：“如果你拥有了能力，你就知道你的边界，如果你不了解你的边界，那你就并不拥有能力。”也就是说，知道自己能力圈的边界在哪里至关重要。巴菲特更是指出，一个人投资成功与否与能力圈大小并不成正比，他说：“如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人富有得多。”因此，能力圈所强调的，正是中国那句古话——自知之明。或许正是因为“自知之明”得来并不容易，古希腊哲学家苏格拉底最推崇的，就是刻在特尔斐神庙上的一句话：“认识你自己。”(www.xing528.com)

对于投资者而言，找到自己能力的边界并时刻保证待在自己能力边界之内，是第一步，显然也是至关重要的一步，但仅仅做到这一点还不够，投资者还必须持续地学习，与时俱进，不断地拓展自己的能力圈。一旦投资者开始拓展自己的能力圈，实际上又开始了重新认识自己的边界的过程。这个“界定能力边界—拓展能力—再界定能力边界”的过程是永无终结的循环，因此，真正优秀的投资者应该是心态开放，愿意持续学习的人。诚如芒格所言，跻身成功投资者的游戏规则就是不断地学习。

对于“能力圈”原则，我们要时刻保持敬畏之心。一般，我们是从知道自己不知道什么开始的，然后是知道自己知道什么，比较危险的情况是，你以为自己知道，但事实上你并不知道。正因为有最后一种情境发生的可能，所以，投资者才需要不断地对自己的投资进行检验和反省。

2013年12月22日 星期日

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