中国现在的股市风险不是选股的风险，而是系统性的风险，即高估值时代何时结束，证券市场的疯狂何时回归现实。目前，中国基金持有大约三成的市值，一旦出现较大幅度的下跌，就会发生小范围的赎回，而多数基金公司有点盲目乐观，持仓比例都比较高，赎回使得他们不得不抛售股票，很容易形成恶性循环。
新发展起来的基民们最终会发现股票型基金与股票在规避系统性风险上没有本质区别，而且目前中国的基金还没有经过大浪淘沙的过程，340多家基金，多数没有经历熊市的洗礼，我们也很难判断孰优孰劣。但有一点是可以确定的，好的基金与好的股票一样凤毛麟角，并不是买基金就只赚不赔。
系统性风险说白了就是对大形势的判断，其实现在对大形势的判断并不难，政府已经发表现在的股市有非理性炒作因素的言论。上周的日志中我已经讲过了，明年上市公司的总体业绩将不大可能超越今年。只是投资者（包括基金投资者）都抱着搏傻的心态，或者只愿做把头埋在沙子里的鸵鸟罢了。
中国股市面临的是什么系统性风险呢？央行多次强调中国现在的问题是流动性过剩。什么是流动性过剩，就是钱太多了。这直接导致了各种资产价格的快速上涨，包括股票、房产、食品（国际价格）、能源（石油、煤炭）等。应当说，流动性过剩是全球性的问题，只是中国因为人民币升值的预期，显得尤为突出。2007年二季度的统计报告中的CPI（居民消费价格指数）已经大大超过了年初设定的目标，但统计局的总经济师却否认通货膨胀，说应该看核心CPI。但有数据统计，年初的目标是将CPI控制在3%，现在预测今年会达到4.5%，在这种情况下，还讲没有关系，要看核心CPI是不是有些不妥呢？不过还好，央行在当年的第三季度的统计报告中比较明确地提出了控制通货膨胀的问题，并且提出了采用利率和汇率联动来调节的政策和方法。汇率调节很重要，否则只是加息提高存款准备金并不能减少热钱的流入。目前全球都存在流动性过剩的问题，外国很多机构因为人民币升值的预期而将人民币资产作为避免资产贬值的避风港。人民币汇改后虽然对美元已经升值超过了10%，而美元这几年对其他主要货币一直在贬值，因此国际资本对人民币升值仍然有很高的预期，不过我觉得中国的投资者对此似乎有更高的预期。
其实，现在说中国股市有泡沫不需要什么高深的知识，只要看一下市盈率就够了，但是要预测中国股市的高估值何时结束确实有点挑战性。我在这里大胆预测，中国股市在2007年年底之前就会进行大的调整（我想声明的是，所谓大调整绝不是现在说的在5000点振荡，不考虑新IPO（首次公开募股）的大盘股对指数的支持），至少开始向现实回归。原因如下：股指期货对目前高估值的挑战；年底公司资金紧张。别忘了，中国上市公司1/3的盈利是来自于投资收益，即投资股票，他们需要回笼资金，兑现收益；宏观经济政策趋紧对人们心理的影响和对公司业绩的影响；大盘股的加速IPO。
后记(www.xing528.com)
2007年是中国普及公募基金的一年，那一年，“专家理财”风行一时。事实是，如果你在2007年年底买入公募基金，到今天，你仍然有非常高的概率处于亏损之中，因为自2007年12月至2014年5月，300多只公募基金产品中超过2/3取得的收益是负的。
2007年11月26日 星期一
上证综指：4959跌1.46%
恒生指数：27627涨4.09%
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