——50倍的市盈率不可能持续
中国目前正面临通货膨胀的风险，政府的宏观经济政策都是明显趋紧，迄今央行已经连续7次提高存贷款基准利率，已经9次上调存款准备金率，至此，存款准备金率达到了历史最高点——13.5%，这些紧缩政策对企业的影响明年肯定会显现。我个人觉得明年上市公司业绩不可能像今年一样好，因此分析家们根据今年的增长幅度所计算出来的所谓的动态市盈率明年兑现的可能性微乎其微。而目前沪深两市平均超过50倍的市盈率不可能长期保持下去，上市公司的增长预期如果不能实现，股市必然会有大的调整，也许将回归到20～30倍的较易保持的市盈率估值水平。
目前比较流行的说法是，中国经济将支持中国股市，只要你看好中国经济就可以继续看好中国股市。个人觉得上述说法对普通投资者是一种误导，中国经济长期来看或许向好，但这与中国现在的股票价格是否合理并没有必然联系，投资是要看时机的，要计算资金的时间成本。比如，你现在买入工商银行，六年也许仍然能够给你40%的回报，但这个回报率已经跟国债差不多了，而风险则比国债大得多。
另外，中国经济发展到现在也并不是没有隐忧的，短期内除了上面提到的通货膨胀因素外，还有人民币汇率变化对经济的影响、房地产价格上升过快对经济的影响等。中国经济已经持续增长了30年，庞大的农村人口如果能够顺利地转化为城市人口，这个动力或许还能使中国经济至少继续增长30年。但在这个过程中，中国所面临的问题也很突出，总结起来无非三个：金融风险、能源风险和环境风险。这三个问题都是政府要面对的，能不能避免这三个风险将决定了中国经济是否能再持续增长30年。
因此，目前我个人是不敢持有太多沪深两市的股票的。但愿我的想法是错误的，如果真的调整到20～30倍的市盈率水平，很多老百姓持有的股票价值就要折半了，他们有多少人能够承受这种打击呢？
后记(www.xing528.com)
如果在我发表这篇日志后的第一个交易日，投资者以收盘价8.17元买入工商银行的A股，截至2014年年底，即使是经过了最近股市大幅反弹，加上除税后的分红约1.48元，这位投资者的回报率也是负的22.3%。7年多时间，投资者的回报之所以为负的关键因素在于市场给工商银行的估值从市盈率45倍降到了2014年年底的约6.4倍。假设7年前投资者能够以10倍的市盈率购买工商银行，到2014年年底，他将能够获得约250%的回报。即使投资者在当年以15倍的市盈率购买工商银行，到2014年年底，他也能获得约130%的正回报。显然，初始投资的价格是至关重要的因素。
2007年11月16日 星期五
上证综指：5316跌0.91%
恒生指数：27614跌3.95%
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