“市场先生”时而狂热，时而沮丧。如果投资者拥有良好的判断力和控制力，“市场先生”就会成为他的朋友；而相反，如果投资者的行为被“市场先生”所控制和左右，那结局往往非常悲惨。
如果你定量分析，你并不一定会出色，但是你也不会坠入疯狂。
——沃伦·巴菲特
价值投资奠基人本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）在一次集会上曾经讲过一个关于“市场先生”的寓言故事，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在其1987年致股东的信中说，这是“对于投资获利最有帮助的一席话”。后来这个寓言故事被收录进了格雷厄姆的经典著作《聪明的投资者》，作为第8章“投资者与市场波动”的结束语，故事如下：
假设你在某家非上市企业拥有少量（1000美元）的股份。你的一位合伙人——名叫“市场先生”——的确是一位非常热心的人。每天他都根据自己的判断告诉你，你的股份价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。有时，他的估价似乎与你所了解到的企业的发展状况和前景相吻合；但是在许多情况下，市场先生由于过度的热情或担心会使他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。
如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的商人，你会根据市场先生每天提供的信息决定你在企业拥有的1000美元权益的价值吗？只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么去做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。
——引自《聪明的投资者》第157页，人民邮电出版社，2010年8月第1版，有删改。(www.xing528.com)
“市场先生”这则寓言告诉投资者面对市场波动，必须保持良好的判断力和控制力，大多数时候，投资者应当与市场保持一定距离。格雷厄姆认为，“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义，即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。”
事实上，如果投资者拥有格雷厄姆说的良好判断力和控制力的话，“市场先生”就会成为他的朋友；而相反，如果投资者的行为被“市场先生”所控制和左右，那结局往往非常悲惨。虽然笔者参与证券市场的时间并不算长，但也经历了几次牛市和熊市，虽然看过一些投资成功的故事，但看到的更多的是投资失败的故事。我觉得这些投资失败的故事，只要遵守一些基本的原则，绝大部分是可以避免的。这些原则很简单：第一条就是市场总体市盈率过高（比如高于30倍）就不是一个适合投资的时机——除非你有非常强的择股能力。虽然证券市场的大部分投资者都相信他们拥有超出常人的择股能力，但我想告诉读者的是，其实他们中的绝大多数并没有这种能力，不管他们是业余投资者还是职业投资者。第二条，市场总体市盈率过低（比如低于10倍）就是极佳的投资时机。如果你认为自己不具备择股的专业能力，可以买入指数基金这样也会带来不错的回报。我们都听过巴菲特那句耳熟能详的名言，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。那么，什么是别人贪婪我们应恐惧的时候呢？我的答案很简单，就是证券市场总体市盈率过高时；什么是别人恐惧我们该贪婪的时候呢？我的答案也很简单，那就是证券市场总体市盈率过低时。但在市场总体不高也不低的时候，我们又该怎么办呢？这就回到了格雷厄姆的建议：“关注自己的股息回报和企业的经营结果！”
第一章的几篇文章是我近几年撰写的关于极端市场的投资日志，反映了我对“市场先生”时而狂热、时而沮丧的情绪波动的认识。
2007年11月11日 星期日
休市
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