1961年，巴菲特这么告诉他的合伙人：“投资决策不会因为大多数人赞同而正确，也不会因为某个重要人物赞同而正确……投资只会因为假设正确、依据的事实正确、推理正确而正确。”在还没有系统地学习投资理论，也没有研究过巴菲特的投资方法之前，我就认同这种理念。对于投资者，永远都不能害怕特立独行，因为你之所以有超过市场平均水平的回报，就是因为你有与市场大多数人所没有的不同的意见。
经过在国际市场七年、国内市场逾十年的投资实践和对已被实践证明的正确的投资方法的学习，我初步形成了自己的投资方法，在此，我愿与各位分享。
一、从定量到定性甄选投资标的
我遵循价值投资之父格雷厄姆的教诲，从定量研究开始甄选投资标的，也就是大家通常说的“自下而上”的选股方法。对一个投资标的定量的研究至少要考查下述项目：现金流、存货、应收账款、折旧/摊销、资本支出、毛利率、资产回报率、资本结构、分红比例等。只有定量研究达到基本要求的标的，我才会进一步对其进行定性分析。定性分析基本上包含三个方面的内容：企业本身的质量、管理层和行业前景。与定量研究相比，定性分析更复杂，也带有很强的个人主观判断，正是这样，投资才不仅仅是科学，它更是一门艺术。同一个投资标的，不同的人可能有迥然不同的定性判断。定性判断才是投资决策的关键，也就是通常所说的，合理的价格买到一家伟大的公司远远好于以难以置信的便宜价格买到一家管理不善的公司。巴菲特的合伙人芒格也说过，伯克希尔公司能有今天的成就，十大远见就能解决大多数问题。关于定量与定性研究，从我关于物美商业、创维数码、蒙牛乳业的投资案例中可以窥见一斑。
二、我的投资三原则
我的投资原则归根到底只有三条。投资的这三个原则对我而言的重要性相当于热力学三大定律在物理学上的地位。第一，“市场先生”原则。“市场先生”的假设来自于格雷厄姆，如果读者不清楚这个概念，请参看本书第一章。这个原则隐含的一个意思，即要有长期的视角。因为从短期看，股票市场只是个零和游戏。我认为，不管是谁，如果想长期从投资中获得正收益，就不应该、也不能只看眼前利益。
第二，“安全边际原则”。即再优质的投资标的也必须以折扣价买进。安全边际原则要求对投资标的的内在价值有一个粗略的判断，之所以要求有安全边际，恰恰是因为在实际操作中对投资标的的内在价值很难准确计算。对于安全边际，巴菲特有一个形象的说法：“当你建造桥梁时，你会确保这座桥能够承受3万磅（1磅=0.453592公斤）的载重量，但你却只允许载重1万磅的货车通过。”在投资中，我们也应该遵循相同的原则。
第三，“能力圈”原则。巴菲特的老搭档芒格说：“如果你拥有了能力，你就知道你的边界，如果你不了解你的边界，那你就并不拥有能力。”中国也有句古语，说的是“自知者明”，做到“自知”并不容易，我希望自己能够清楚自己的边界在哪里，我也努力只投资自己看得懂的标的，尽管我可能会失去一些绝佳的投资机会。当然，我也在不断努力拓展自己的能力圈，诚如芒格所言，跻身成功投资者的游戏规则就是不断地学习。
投资三原则之间的关系可以用下图来表示：(www.xing528.com)
落在3个圆圈重叠的那一小块阴影的区域，即是我们可选的投资标的。
三、资本配置
对那些大概率的投资机会，我认为应该下大注。因此与一般的投资者不同，我持股非常集中。集中投资的坏处是与市场整体相比，波动的频率和幅度可能大一些，但好处是从长期来看会获得更高的绝对回报。投资者不是从相对回报中赚钱，投资者也不是从与市场相比更稳定的投资中赚钱，投资者是从市场下跌时投资标的下跌得更少、市场上涨时投资标的上涨得更快中赚钱。这就要求投资者选定的投资标的在上涨时要富有弹性，在下跌时要缺乏弹性。要做到这一点非常困难，而巴菲特当年是通过套利和控制类投资来做到的。
大家或许会问，我说的集中投资有多集中，我的目标是，任何时候，持有的股票都不超过20只。芒格说，“我们的投资纪律就是等待一个可以放手一搏的机会。”我正是这么做的，不是因为别人要求或者向巴菲特这样的超级投资者致敬，而是因为我认为这么做对我最有利。
四、我的记分牌
我曾经写过一篇题为《投资者需要建立自己的记分牌》的投资日志。你也许会好奇，我的记分牌究竟是什么？答案很简单，就是初始的权益投资回报率，而且我会定期考查这个数字：这个数字高，说明我有了收获颇丰的一年；如果低的话，说明我做得不怎么样。
总体上，我的投资体系大概可以用下图来表示：
周展宏
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