加强中小金融机构穿透式监管，维护中小股东权益

股权集中好还是分散好，不能一概而论。从实践看，大型国有金融机构由于其稳定市场的作用和承担较多的社会责任，可能需要保持适当的集中度。但是中小金融机构过度集中的股权结构在实践中产生了一些问题，有些股东控股参股的金融机构数量众多，股东身份难以穿透，导致一些股东与行动一致合伙人的持股比例已经高到成为“隐性”的第一大股东，比如明天系通过各种方式持有包商银行90%的股份，蚂蚁金服也通过协议或AB股方式，被背后的大股东控制着，大股东操纵问题比较突出。

中小金融机构的大股东操纵严重侵害了中小股东的权益。数据显示，2020年金融业上市公司中，在中小股东决策与监督权方面，中小股东提请召开临时股东大会的公司比例仅有0.85%，中小股东提案的公司比例仅有4.27%，有中小股东累积投票的公司比例仅有35.04%；在信息披露方面，22.22%的公司缺乏对投资者关系管理的说明，51.28%的公司没有清晰披露债权人情况，34.19%的公司没有清晰披露债务人情况，几乎没有公司披露企业战略目标和营运能力分析，49.57%的公司没有偿债能力分析，98.29%的公司不披露竞争对手情况。另外，大股东股权质押也比较突出，数据显示，2019年，36家A股上市银行的平均股权质押比例是9.1%，其中城商行的股权质押比例是11.2%。[12]过多的股权质押导致股权结构不稳定，出现债务违约的可能性大增，传导至二级市场导致股价暴跌，从而极大地损害了中小投资者利益。

为此，需要着重于以下几个方面的改革和完善：

一是要高度重视对股东的“穿透”式监管。要按照穿透原则整治虚假注资、循环注资、隐形股东、违规代持、违规一致行动人，要坚决治理大股东不当干预、向大股东输送利益等问题。建立全国统一的金融机构投资人股权管理不良记录，向社会公开一批严重违法违规的股东，依法严厉查处。(www.xing528.com)

二是解决维护中小股东权益“最后一公里”难题。目前，维护中小股东权益还有“镜中花”“水中月”、有法不依、落实难等问题。建议完善程序法律，把中小股东的提案权、累积投票权、集体诉讼权落到实处。开展落实中小股东权益执法检查，完善程序规定，强化累积投票法律的执行，保障分散的中小股东提名的董事、监事人选有可能进入董事会、监事会，参与公司的经营决策和监督，实现董事会、监事会内部监督。我国金融业上市公司股利支付率仅为30%左右的门槛股利，而美国上市公司一般为50%～70%。因此，要制定法律，刚性规制金融上市企业分红制度，通过规制分红真金白银回报中小股东，引导价值投资。

三是严厉约束大股东行为。大股东滥用对公司的控制权意味着公司的不独立，这与独立法人理念严重冲突。要避免大股东或最终控制人对公司过度干预，维护中小股东行使法定权利。要建立大股东交易公允价格说明制度，防止大股东预埋后手，严厉处罚关联交易。要强化自愿性信息披露，树立“能说都要说”的意识，加强对信息欺瞒行为的处罚。