下面我们看一个刚刚签订的互换合约的定价问题。
例7.5 要决定一个名义本金为2 000万美元的新的固定-浮动LIBOR互换中的固定利率值。假定互换为期2年，每180天交换一次利息。LIBOR的期限结构为6月期年利率为10％，1年期年利率为10.25％，18月期年利率为10.75％，2年期年利率为11.02％，所有利率为连续复利，每年360天。
解：假定半年固定的票息为c，
如果假设没有违约风险，利率互换可以分解为一个债券的多头与另一个债券的空头来定价，也可以通过分解成一个远期利率协议的组合来定价。
例7.6 假设一个2003年9月1日生效的3年期的利率互换，名义本金为1亿美元。B公司同意支付给A公司年利率为5％的利息，同时A公司同意支付给B公司6个月期的LIBOR的利息，利息支付每半年1次。互换合约内容如图7-8所示。
图7-8 公司A、B的利率互换内容
这个互换可以看成是B公司按6个月LIBOR的利率借给A公司1亿美元，A公司按5％的利率借给B公司1亿美元，也可以看作是B向A购买一份1亿美元的浮动利率债券，同时向A出售了一份1亿美元的固定利率债券。因此对B而言，这个利率互换的价值就是浮动利率债券与固定利率债券价值之差。互换合约的价值为：
其中：
Bfix：互换合约中分解出的固定利率债券的价值；
Bfl：互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。
例7.7 假设在一笔互换合约中，某一金融机构支付6个月的LIBOR，同时收取10％的年利率，半年计一次复利，名义本金为1亿美元。互换还有1.25年期限。3个月，9个月和15个月的LIBOR（连续复利率）分别为12％，12.5％，13％，上一次利息支付日的6个月LIBOR为12.2％（半年计一次复利）。计算这个金融机构采用互换的价值。
解：我们采用两种方法来计算互换合约的价值。
方法1：利率互换的价值就是浮动利率债券与固定利率债券价值之差。(www.xing528.com)
方法2：运用远期利率协议给利率互换定价。
利率互换可以看作是用一系列事先确定的利率互换市场利率的合约。因此可以通过计算远期利率来为利率互换定价。
计算步骤：
（1）计算远期利率
（2）确定现金流
（3）将现金流贴现
（4）货币互换的定价
3个月后互换：0.5×1亿×（0.10−0.122）e−0.12×0.25=−106万美元
9个月后互换：0.5×1亿×（0.10−0.13165）e−0.125×0.75=−144万美元
15个月后互换：
0.5×1亿×（0.10−0.142 34）e−0.13×1.25=−180万美元
总计：−106−144−180=−430万美元
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