利率期货的对冲实例：利用英镑和美元期货合约进行预期收益率的锁定

我们通过一个例子来介绍如何利用利率期货来进行风险对冲。

例6.1　考虑这样一位投资经理，他在发现战略性长期投资机会前，持续地使用欧洲货币市场来运作美元和英镑短期资金。在2月18日星期一，这位经理人认为在年底前美国和英国的利率都会下降，并且预计在年底前将有500万英镑和500万美元的现金流可用于投资。他希望规避这一预期的利率下降，于是买入英镑与美元的期货合约。2月18日和10月23日的市场相关信息如表6-1所示。

表6-1　市场的相关信息

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（1）经理人在3月份买入欧洲英镑期货合约与美元期货合约，将英镑的名义存款锁定了多少收益率？将美元的名义存款利率锁定到多少？

（2）到了10月份，经理人将500万英镑与500万美元贷出3个月，平掉手中的期货头寸，最终实现的收益如何？

解：根据表6-1，2月18日，三个月伦敦同业存款利率为13.125％，12月份到期的期货价格为89.58，说明市场认为英镑的存款利率将会下跌。美元三个月伦敦同业存款利率为6.625％，12月份到期的期货价格为92.95，说明市场认为美元的存款利率会上升。10月23日，英镑的存款利率确实下降到了10.125％，与市场预期一致，但是美元的存款利率也下降到5.5％，与市场预期相反。

投资者在3月份买入英镑期货合约，10月份英镑期货价格上涨，因此英镑期货的收益为89.83-89.58=0.25，投资者最终把英镑收益率锁定在10.125％+0.25％=10.375％；类似的投资者把美元收益率锁定在：5.5％+（94.45-92.95）％=7％。显然，与实际市场相比，采用期货合约让投资者很好地规避了利率风险。