股指期货复制整个股票市场的波动，并且易于交易，因此为证券组合管理人提供了对投资组合进行重新调整的一个灵活有效的工具。
如果持有现金头寸，但是想获得和投资股票类似的收益，那么可以通过购买股指期货来达到相应的投资效果。也就是说，
现金头寸+相应数量的股指期货=股票
另一方面，如果持有股票，但是希望能够保障投资收益，可以考虑选择期货空头来达到目的，也就是
股票多头头寸+期货空头头寸=现金
例5.7 现金转化为股票。一位投资者决定存入100万英镑的现金以赚取6％的利息。这个决定假定是在9月16日的市场动荡之中做出的，资金于9月18日存入，为期6个月，并将于明年3月18日偿还。存入的资金不能提前支取。到10月底，这位投资经理预计英国的股市会有大规模的上扬，于是打算从这种预测中获利。但是不幸的是，资金已经用于存款，不能再用来购买股票。投资经理人决定买入金融时报100种指数期货。今年10月27日，金融时报100种指数位于2 669.8的水平，明年3月份到期的合约报价为2 696.0。求：
（1）需买入多少份？
（2）若明年3月18日，金融时报100种指数的收盘水平达到了2 879.7，而三月份合约的收盘价为2 880.0。此时投资者收益如何？
（3）若投资者在今年10月27日直接买入100万英镑的股票组合，其收益状何况如何？
（4）比较将现金加期货策略的结果与股市本身的表现。（假定股息为年3.5％，合约持有期限为142天）。
解：
（2）期货市场的收益：
（2 880−2 696）×15×25=69 000美元
因此可以得到现金加期货的总收益为：
69 000+1023342.47=1092 342.47美元
股票组合的收益为：1000 000×（7.862％+1）=1078 620美元(www.xing528.com)
因此投资股票组合的收益：
1078 620 +13 616.44=1092 236.44美元
例5.8 股票转化为现金。假设在10月27日，一位投资经理人需要将一个较小规模的股票组合锁定在当时的价格水平上。股票组合的情况如表5-2所示。假定股票组合的总价值为100万。若投资经理人决定使用金融时报100种股指期货为其提供保值。假定目前该指数价格为2 669.8，期货价格2 696，其面值为67 400英镑。
（1）需要保值的股票组合价值为100万英镑，需要卖出多少期货合约？
（2）在明年3月19日，经理人决定平仓，终止保值。时间为143天。假定此时期货价格为2 900。股票组合的价格变化如表5-3所示。其收益状况如何？
（3）若投资经理人一开始就决定卖出股票，进行143天的投资，无风险利率为6％，单利计算，结果如何？
表5-2 今年10月27日股票组合的情况
表5-3 明年3月19日股票组合的情况
解：
（1）如果不打算卖出股票，但是希望可以稳定组合的收益，那么选择期货合约进行套期保值。期初可以卖出期货合约：
。
（2）到期时期货市场的损失（2 900−2 696）×25×15=−76 500美元。最终投资者收益为1126 502.4−76 500=1050 002.4美元，因此收益率5％。
（3）如果直接卖出股票进行无风险投资，获得的收益为
注：显然空头期货头寸与股票头寸相结合，产生了与单纯现金流相近的收益，但是不完全一致。原因是所持有的8只股票的表现要优于市场总体水平。不论在价格还是在股息方面，市场整体上扬了8.62％，但这8只股票上扬了10.86％。在股息方面，年股息率为3.5％，实际为1.79％，持有期为1.37％，高出0.42％。这就是为什么保值后的收益率达到了5％。
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