我们再回忆一下深南电与投行签订的第一份确认书：
在有效期为2008年3月3日至12月31日的确认书中，双方规定当浮动价（每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益。
当浮动价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时，深南电每月可得（浮动价-62美元/桶）×20万桶的收益。
而当浮动价低于62美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与（62美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。
请根据合约内容分析可采用什么样的金融工具组合得到相同结果？
解：通过分析，我们可以把这份合约分解为以下三个组合：
（1）组合1：牛市价差+看跌期权空头
图2-26 深南电的产品分析
这份确认书相当于牛市价差期权：执行价为63.5美元/桶的看涨空头，执行价为62美元/桶的看涨多头，头寸20万桶；同时还持有执行价为62美元/桶的看跌空头两份，头寸20万桶。也即牛市价差期权与看跌期权的组合。图2-26给出了组合后的图形，显然油价越低，深南电风险越大。具体来说：
若ST≥63.5，两份期权都会被执行，看跌期权不执行
（63.5-ST+ST-62）=1.5美元/桶，收益=1.5美元/桶×20万桶=30万美元
若62＜ST＜63.5，看涨多头会被执行，看跌期权不执行，收益 =（ST-62）美元/桶×20万桶(www.xing528.com)
若ST≤62，看跌期权要执行，看涨期权不执行，损失=（ST-62）美元/桶×40万桶
（2）组合2：看涨空头+远期合约多头+看跌期权空头
图2-27 深南电产品分析
深南电持有执行价为63.5美元/桶的看涨空头头寸20万桶，执行价为62美元/桶的远期合约多头头寸20万桶，执行价为62美元/桶的看跌空头，头寸20万桶。
若ST≥63.5，看涨期权会被执行，远期合约要执行，看跌期权不执行，深南电获利为：63.5-ST+ST-62=1.5美元/桶，收益=1.5美元/桶×20万桶=30万美元
若62＜ST＜63.5，远期合约执行，收益=（ST-62）美元/桶×20万桶
若ST≤62，看跌期权要执行，远期合约执行，损失=（ST-62+ST-62）美元/桶×20万桶
（3）组合3：两个看跌期权的组合。
深南电持有看跌期权空头20万桶，期权费1.5美元/桶，执行价格X1=63.5美元/桶，还持有看跌期权空头20万桶，期权费0美元，执行价格X2=62美元/桶。显然分解为两份看跌期权空头肯定风险很大。
若ST≥63.5，两份期权都不执行，获得期权费30万美元
若62＜ST＜63.5，会执行看跌期权空头执行价为62美元/桶的看跌期权，收益=（ST-62）美元/桶×20万桶
若ST≤62，两份期权都执行，损失=（ST-63.5+ST-62）美元/桶×20万桶+30万美元=（ST-62）美元/桶×40万桶
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