范围远期合约是标准远期合约的变形

范围远期合约是标准远期合约的变形，这一合约可以对冲外汇风险。

例2.9　考虑某家美国公司，该公司得知在3个月后将接受100万英镑。假定3个月期的远期汇率为每英镑1.220 0美元。这家公司如何对冲风险？如该公司打算当汇率变化在K1和K2期间以实际汇率卖出英镑，当汇率低于K1时，按K1卖出英镑，当汇率高于K2时，以K2卖出英镑，则如何选择对冲策略？

解：对冲汇率风险可以采用远期合约，比如可以签订3个月后100万英镑的远期合约空头来锁定风险。如果打算将汇率锁定在某个给定的区间，那么我们可以采用范围远期。在这个例子里，可以买入执行价格为K1的欧式看跌期权，同时卖出执行价格为K2的欧式看涨期权，其中K1＜1.22＜K2，这就是范围远期。3个月后，如果汇率低于K1，可以执行看跌期权，按照K1卖出英镑；如果汇率在K1和K2之间，则两个期权都不能执行；如果汇率高于K2，则执行看涨期权，公司按照汇率K2卖出英镑。图2-16给出了范围远期空头损益情况。

图2-17给出了采用范围远期合约所实现的汇率。

图2-16　范围远期空头损益　　　　　　　

图2-17　采用范围远期套保后的汇率　

例2.10　一位资金部主管说：六个月后，我需要卖出100万英镑，如果英镑对美元的汇率小于2.52，我希望汇率为2.52；如果汇率大于2.59，我将接受2.59的汇率；如果汇率位于2.52和2.59之间，我将利用市场汇率卖出英镑。你如何利用期权产品组合满足上述套保要求。(www.xing528.com)

解：使用范围远期合约：买入执行价为2.52的看跌期权，同时卖出执行价格为2.59的看涨期权。

例2.11　如果某公司得知在3个月后将支付100万英镑，想要锁定成本，如何利用范围远期来对冲风险？

解：可以卖出执行价格为K1的欧式看跌期权，同时买入执行价格为K2的欧式看涨期权，这就是范围远期合约多头。如果未来汇率低于K1，看跌期权被执行，公司可以以汇率K1买入英镑，如果高于K2，看涨期权被执行，公司可以以汇率K2买入英镑，如果汇率介于两者之间，期权都不执行，公司以市场汇率买入英镑。

图2-18给出了范围远期合约多头损益图。

图2-18　范围远期合约多头损益图

【注】

1.当看跌期权与看涨期权的执行价格相同，则变为远期合约。

2.实际中，构造范围远期合约会使看涨期权价格与看跌期权价格相同，这样就使得范围远期合约的成本为0，与远期合约类似。