金融产品结构化技术简介

常用的结构化金融产品可以通过以下三种技术方式产生：组合现有的金融产品；重构现有的金融产品；将现有工具用到新的标的市场。下面我们举例说明。

例2.1　能否在下面的金融市场里找到一个套利组合？假定市场只有2个证券，未来只有两种状态，一个证券AXE电子，目前价值50美元，假设3个月后，价值为75美元或者40美元，另一个证券BYF科技，目前价值为38美元，3个月后为60美元或者32美元，假定在这段时间内无分红。是否存在套利机会？

解：存在套利机会。

（1）套利策略：假定卖出100股AXE，买入125股BYF，期初现金流=5 000-4 750=250美元，也就是在期初有正的现金流流入。(www.xing528.com)

3个月后，若AXE=75美元，BYF=60美元，则投资者持有125股BYF，售出后获得7 500美元，正好买入100股AXE平仓，若AXE=40美元，BYF=32美元，投资者同样售出BYF买入AXE平仓，现金流为0。因此这是一个套利策略，因为投资者期初有正的现金流流入，期末现金流为0。

那么是否可以在期初买入更多的BYF呢？假定买入135股BYF，还是套利吗？通过计算，我们可以知道，如果是新的策略，那么投资者期初可以获得60美元现金流，3个月后，若BYF=60美元，可买入100股AXE，剩余300美元，若BYF=32美元，剩余160美元。因此这也是一个套利策略。但是是否可以无限制的买入更多BYF呢，答案是否定的。因为随着买入BYF的股数越多，期初出现需要支付成本的情况，这样不满足无套利要求期初成本为0或者负数的条件。

（2）既然市场存在套利策略，我们怎么判断哪只股票被高估或者低估呢？如果假定BYF定价正确，AXE的均衡价格是多少？通过简单计算可知AXE的价格应该是47.5美元，这说明当前市场里，其定价过高。若AXE定价正确，BYF均衡价格应该为40美元，这说明当前BYF的定价过低。