巨龙管业连续两年财务影响分析及优化

从客观分析来看，巨龙管业连续三年不进行现金分红、连续两年采取“高转增”的分配决策，对公司的财务影响既有积极的一面，也有消极的一面。

1.“高转增”对公司财务的积极影响

第一，使公司规模迅速扩大，为提高长期发展能力奠定了一定的基础。

巨龙管业近年来加快了投资扩张步伐，公司资产、股本规模快速增长。资产总额、归属于上市公司股东的权益及所有者权益总额分别从2014年的10.31亿元、5.54亿元、1.22亿股，增加到2016年末的38.90亿元、34.35亿元、8亿股，增长率分别为277.30%、520.03%、555.74%(见表5)。这些都有利于增强公司的实力，提升公司的信誉和市值，提高公司的知名度，为未来发展奠定基础。如，公司在2015年对PCCP项目的投资，使江西巨龙、河南巨龙和重庆巨龙分别新增年50km、70km、50km的PCCP产能，加之公司本部145km、福建巨龙60km和重庆巨龙一期30km的PCCP年产能，PCCP总产能将达到405km/年，形成了浙赣闽三地的长三角供应区及以重庆为主的西部供应区、以河南为主的北部供应区，公司产品市场向全国铺开的能力大大提升。

表5　巨龙管业资产扩张情况

第二，转型升级速度加快，多元发展顺利。

得益于2015年大手笔的互联网游戏收购，巨龙管业实现了双轮驱动，单一业务的业绩波动风险得以分散。公司业务目前为双主业运营，即混凝土输水管道及相关业务和以手机游戏为核心的互联网信息服务、软件及文化产业并行。如果2017年能完成北京拇指玩及杭州搜影的收购交易，三个移动互联网公司的业务具有很多共性，可以互相支持、协同发展，将有助于公司在移动互联网领域打造综合的泛娱乐平台，向无线数字娱乐方向发展。目前，公司在移动互联网业务领域正积极开发韩国、日本等主流亚洲市场，进一步提升在欧美市场的竞争力，扩大在东南亚市场的市场份额，推行产品研发运营的全球化布局。

第三，公司获利水平明显提高，抗风险能力增强。

从2014—2015年经营业绩来看，巨龙管业混凝土输水管道及相关业务经营不佳，业绩持续下滑并一度出现亏损，但由于适时引入移动互联网业务，公司不仅整体实现了如前文分析的盈利水平，而且各项获利水平改善明显。公司销售毛利率、销售净利润率、营业利润率及成本费用利润率分别从2014年的34.05%、1.89%、2.13%、3.21%提高到2016年三季度的74.16%、37.22%、38.41%、65.42%。以2016年全年加权净资产收益率指标6.99%来看，该公司所有反映盈利能力的指标2014—2016年均逐年提高，且因为业务转型，2015年相比2014年各项收益指标都大幅提高(详见表6)。

表6　巨龙管业反映盈利能力的相对指标　单位:%

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第四，公司主营业务收入结构得以改善，海外市场开拓能力增强。

2014年之前，巨龙管业营业收入的99.71%、营业利润的99.31%来自于单一的非金属矿物制品业务，收入总额3.75亿元。2015年，公司非金属矿物制品营业收入26385.72万元，比2014年下降29.59%，营业利润同比下降31.60%。正是得益于“高转增”分配方案支持下的移动互联网业务收购，使得公司过于单一的业务收入局面大幅改善。当年非金属矿物制品业务收入及利润占比分别降为53.9%、29.96%，而移动终端游戏业务收入及利润占比分别达到了45.75%、69.67%。到了2016年度末，非金属矿物制品业务收入和利润之比进一步下降为38.63%、16.47%，而移动终端游戏业务收入及利润占比上升到了60.88%、83.44%。公司大有转型为移动互联网公司的趋势。不仅如此，公司移动互联网业务境外市场开发也取得了较快的进展。2016年，公司境外业务收入占比达到了19.82%，境外业务利润占比更达到了26.59%(详见表7)。(www.xing528.com)

表7　巨龙管业主营业务收入及利润构成　单位:万元

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2.“高转增”对公司财务的消极影响

第一，丧失未来三年内的再融资资格，增加了未来偿债压力。

按我国增发股票管理制度的规定，公开增发或配股都必须满足一个共同的条件:上市公司财务状况良好，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

巨龙管业2014年不分配不转增，2015年和2016年连续“高转增”，三年内没有进行任何现金方式的利润分配。这种分配方式虽然为企业节约了资金，但很显然，也已经使公司失去了未来三年增发或配股的资格。如果未来有转型升级的资金需求，公司只能通过增加债务融资的方式解决。来自于公开的财务信息显示，巨龙管业债务率的水平较低，资产负债率已由2014年末的44.97%降至2016年末的11.80%，流动比率、速动比率也相比2014年大幅改善，公司有较强的负债能力(详见表8)。公司未来资金需求完全可以通过新增债务来解决，但这必然会恶化公司的资本结构，增加未来的还本付息压力。

表8　巨龙管业债务率水平

第二，股本增长过快，未来盈利增长压力增大。

巨龙管业2015年的10转增15分配方案，已使股本快速扩张了150%，尽管公司预披露的信息表明2016年公司利润总额2.35亿元，比2015年增长41.457%，但每股收益却由2015年的0.59元降至0.27元，降幅54.24%(详细数据见表2)。按2016年公司最初所确定的10转增15分配方案，到2017年底，公司股本规模再度扩张150%，增加到12亿股，公司盈利会进一步被稀释。要提高每股收益，公司未来盈利增长压力巨大。

市盈率指标也揭示了公司盈利增长的压力。截至2017年3月17日，巨龙管业市盈率已达75.84。尽管因为接入移动互联网业务使公司股价高估有其一定的合理性，但相比同行业的其他公司，该市盈率水平已明显呈现出公司业绩透支的现象(详见表9)，进一步表明公司未来盈利增长的巨大压力。

表9　巨龙管业与同行业市盈率比较