中航油公司亏损真相：未批准交易导致5.5亿美元巨额损失

1.违规入市

在2003年之前，中航油公司所从事的期权交易仅局限于风险不大的背对背交易，即只为买卖双方提供相关服务并收取相应的佣金，其更多扮演的是代理商的角色，并不真正从事相关交易。而2003年之后，其意大利籍交易员杰拉德·里格比(Gerard Rigby)开始从事投机交易。陈久霖事后表示这些交易从未被批准，在出现亏损后，也并未及时上报给管理层，他自己在此之前对相关情况并不知情。

2.判断错误

按照衍生品套期保值的交易原理，当人们对未来原油价格看跌时，应当买入看跌期权，或卖出看涨期权，或两者同时进行(如图1所示)。中航油公司的交易员认为价格会下跌，并从事了相关期权交易，然而石油的价格一直攀升，连创新高，最终造成了巨额损失。此外，中航油公司在从事相应交易的过程中，并未建立足够的看涨期权或期货头寸进行对冲，仅仅选择了卖出看涨期权，但收取的期权费无法弥补所造成的损失。

图1　期权的四种交易盈亏和期货盈亏比较

3.越陷越深

2004年4月，陈久霖发现公司由于从事期权交易而造成了580万美元的账面亏损。此时，他必须做出选择:或是选择斩仓，则这些交易所造成的账面亏损会变成实际亏损；或是让期权合同自动到期平仓；或是延迟交割继续交易。

2004年第一季度，中航油决定延迟交割。(www.xing528.com)

2004年第二季度，再次选择延迟交割，并加大交易量。

2004年10月，油价屡创新高，中航油账面亏损达到8000万美元。

2004年10月10日，中航油继续持仓，亏损达到1.8亿美元，资金链出现严重问题，陈久霖向母公司呈报亏损情况。

2004年10月26日，交易对手进行逼仓，中航油最后选择斩仓，最终形成1.07亿美元的实际损失。

2004年11月25日，中航油公司形成3.81亿美元的实际亏损。

2004年12月1日，中航油公司的实际亏损达5.5亿美元，最终选择向法院申请破产保护。