光大证券乌龙指事件引发的后果

光大“乌龙指”事件发生后，经过统计，16日股指期货四个合约的成交量与前四个交易日的日均成交量相比上升了32%，成交金额上升43%。由光大证券做空的IF1309合约16日当天的成交量较15日高出了66.7%，成交金额较15日增加了65%，成交情况激增。(见图2)

图2　股指期货变动趋势

光大“乌龙指”事件的导火索是其自营业务所使用的实时交易系统存在问题，并且在事情发生前并未被检测出来。在“乌龙指”事件发生的当天，交易系统中存在问题的功能被使用了，因此产生了大量错误的订单。而这一错误又并未被风险控制系统与部门有效识别与察觉。巨大数额的交易下单前，并没有经过风险控制部门的审核，2秒内巨额的交易订单直接发送至交易所完成交易。光大证券风控缺失明显，不管是策略还是交易程序，明显没有校验资金和净敞口的设置。而风险控制部门本身缺乏对金融工具和量化交易的理解能力，系统老旧，延迟无法忍受，这也是很多机构内部量化和风控的冲突点。另外，券商本身的市后交割，也造成了敞口远大于可用资金的局面，最终成交的70多亿元远超过其原定成交额。(www.xing528.com)

我国当前股票市场采取的是T+1的交易制度。在此交易制度下，当日在证券市场买入的股票无法在当日立即卖出，最快也只能在次日卖出，而交易者当日卖出的股票所得金额也需要等到次日才能取出。即达成交易后，相应的证券交割与资金交收在成交日的下一个营业日(T+1日)完成。T+1制度主要是为了保证股票市场的稳定，防止过度投机。然而在全世界范围内，大部分国家采取的是T+0的交易制度。T+0的交易制度在国际市场使用得更为普遍。在实施T+0交易制度时，证券与资金在交易当天即可完成交收。即在当天买入的股票可在当日立即卖出，当日卖出股票所得金额当日也可取出。我国期货市场实行的是T+0交易制度。因此，光大证券因自身失误操作，在实行T+1制度的股票市场购入的价值70多亿元的股票在当天无法卖出。为降低自身风险，保证资金安全，减少损失，光大证券转而在实行T+0交易制度的期货市场做空股指期货，将价值超过18亿的股票转为ETF卖出，在当日获得大量资金。光大证券在出面澄清之前，出于规避风险的考虑，立即进行对冲处理，做空股指期货，最终获利约8000万元。