关于境外董事影响盈余管理的影响路径的进一步测试

本章继续对境外董事影响盈余管理的影响路径进行测试，考虑的影响因素包括：（1）更高的诚信意识；（2）更高的独立性；（3）财务报告方面更先进的知识；（4）较高的声誉成本。上述关于国内会计准则和国际财务报告准则趋同（表12-10）和投资者保护程度（表12-9的Panel B）的进一步测试结果，分别支持更高的诚信意识和财务报表方面更先进的知识是影响境外董事抑制盈余管理的路径。接下来，本章进一步测试另外两个渠道：独立性和声誉成本。

首先，境外董事的独立性一方面体现为境外董事的反对票。更多的反对票表明，境外董事不太可能与经理结盟，因此更独立，有更高的声誉（Agrawal，Chen，2011；Jiang et al.，2016）。因此，反对票有助于测试独立性和声誉成本。通过手工收集中国上市公司的董事会会议的记录，本章构建了两个变量来衡量反对投票：（1）反对投票的概率；（2）反对票数除以当年总票数。在表12-12的Panel A中，第（1）～（2）列使用Logistic回归，第（3）～（4）列使用Tobit回归方法。如表12-12的Panel A，FD_DUM和FD_RATIO的系数均为正且显著，说明有境外董事的公司更有可能投反对票^[15]。这些测试结果说明境外董事更独立，更关注声誉。

表12-11　境外董事和其他决定因素对财务重述的回归结果PanelA：假设12-1的回归结果

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注：“***”“**”“*”分别表示1％、5％、10％的显著性水平（双尾）；t 值经过公司与年度的双重聚类调整（Petersen2009所有变量的定义参见附录12-1”。

接下来关注另一种极端的企业行为：公司违规行为。如果境外董事能够独立地监督经理人，公司的违规行为就会减少。在现有研究（Jia et al.，2009）的基础上，本章研究了境外董事对公司违规行为的影响。为此构建两个变量：（1）公司违规概率；（2）公司违规的次数。如表12-12的Panel B所示，FD_DUM和FD_RATIO的系数在每一列均为负且显著，说明境外董事在防范公司违规行为方面具有一定的作用。

此外，在中国，控股股东利用长期、低利率的企业间贷款，从上市公司中抽走巨额资金，损害了中小投资者的利益（Du，2014；Jiang et al.，2010）。如果境外董事更独立、更有信誉，那么拥有境外董事的公司就应该减少大股东资金占用行为。在Panel C的第（1）和（2）列中，FD_DUM和FD_RATIO的系数均显著为负，说明境外董事可以抑制大股东资金占用。以上研究结果符合预期，即境外董事对大股东资金占用的抑制作用，从而再次支持了境外董事具有更高的独立性和声誉。

综上所述，通过三项测试来检验境外董事是否更独立，更注重声誉。研究发现，境外董事更有可能在董事会中投出反对票，并可以抑制公司违规及大股东资金占用。