使用境外董事的替代变量进行敏感性测试的优化方法

表12-1 Panel B显示，46.57%的境外董事来自港澳台地区。为了确保结果的可靠性，本处对境外董事给予更严格的定义，并进一步检验假设12-1和假设12-2，本标题下敏感性测试不含港澳台地区，而仅指中国以外的其他国家。FD_N_DUM为虚拟变量，若1名或1名以上董事来自中国以外国家的为1，否则为0。FD_N_RATIO是严格意义上境外董事的比例，以中国以外其他国家董事人数与董事会总人数的比例来衡量。从表12-5的Panel A可以看出，采用了更为严格的境外董事定义后，无论是全样本、倾向得分匹配样本还是传统匹配样本，FD_N_DUM与FD_N_RATIO的系数均为负且显著，与假设12-1一致。在表12-5的Panel B中，FD_N_DUM×STATE和FD_N_RATIO×STATE的系数显著为正，这与假设12-2一致。

因为海外华人是那些获得外国国籍、但有中国血统的人，所以属于宽泛定义上的境外董事。FD_B_DUM为虚拟变量，若1名或1名以上海外华人担任董事取值为1，否则为0。FD_B_RATIO是宽泛意义上的境外董事比例。表12-5的Panel C和Panel D表明，在采用了更为宽泛的境外董事定义后，FD_B_DUM和FD_B_RATIO的系数均显著为负，再次支持了假设12-1。在Panel B的第（1）～（6）列中，FD_B_DUM×STATE和FD_B_RATIO×STATE的系数均显著为正，再次支持了假设12-2。(www.xing528.com)

本处进一步将身份为中国以外其他国家居民的境外董事与香港、澳门和台湾地区的境外董事区分开，然后进一步探讨境外董事的影响在两种类型间是否有差别。未列表的结果表明，两种类型的境外董事都可以显著减轻盈余管理，且没有统计差异。