商帮文化、委托代理成本与内生性的关系的优化研究

本章采用倾向得分匹配方法对控制了商帮文化与委托代理成本间的潜在内生性后主结果是否仍成立进行检验。

本章参考了诸如财务、宗教和儒家文化（Du，2013，2014，2015；Loughran，Schultz，2005；Johnetal.，2011）等相近学术领域的文献，选取一组变量用于倾向得分匹配的第一阶段，具体如下。参考前期文献，本章在第一阶段中纳入METRO、RD_PRO和CROSS三个变量。METRO为虚拟变量，当公司所在地为副省级城市或直辖市时，该变量取值为1，否则取值为0；RD_PRO为公司所在省的投资强度；CROSS为虚拟变量，当公司在两个或以上的股票市场上市时取值为1，否则取值为0。此外，本章还将FIRST、MAN_SHR、INDR、DUAL、BOARD、TOBINQ、SIZE和STATE等公司层面的控制变量纳入第一阶段回归。

确定了第一阶段使用的变量后，本章对受商帮文化（MGC）影响的子样本和不受商帮文化影响的子样本的变量均值进行t检验。结果显示（未列表），两个子样本中的大部分变量具有显著差异，而经过配对处理后，第一阶段使用的变量均不存在显著差异，表明选取的变量具有合理性。表11-9（1）～（6）列为第一阶段MGC_R_DUM（R＝100，120，140，160，180，200）作为被解释变量的结果。总体而言，（1）～（6）列的结果与以往研究及理论预测相符。

表11-9（7）～（12）列和（13）～（18）列为倾向得分匹配第二阶段假设11-1和假设11-2的回归结果。MGC_R（R＝100，120，140，160，180，200）的系数均显著为负，进一步支持了假设11-1。

从表11-9（13）～（18）列的结果可以看出，MGC_R×MKT（R＝100，120，140，160，180，200）的系数均正向显著，为假设11-2提供了强有力的支撑。

总而言之，控制了内生性问题后，表11-9的结果再一次支持了假设11-1和假设11-2。

表11-9　倾向得分匹配的回归结果(www.xing528.com)

表11-9　倾向得分匹配（PSM）回归结果（续）

表11-9　倾向得分匹配（PSM）回归结果（续）

注：“***”“**”和“*”分别表示在1%、5%和10%的水平上显著（双尾）。z值经过公司与年度的双重聚类调整（Petersen，2009）。变量定义见“附录11-1”。