儒家文化与大股东资金占用的内生性讨论

本章的儒家文化变量是根据上市公司的注册地与儒家文化中心的距离进行定义的。显而易见，上市公司注册地址大都是外生的，因为上市公司选取注册地主要会考虑劳动成本、税收和其他因素（Loughran，Schultz，2005；Loughran，2007；John et al.，2011；El Ghoul et al.，2012），而一般不会考虑儒家文化氛围（或大股东资金占用）。然而，本章不能事前排除公司在选择地址时会考虑社会因素，从而更倾向于选择儒家文化氛围浓厚的地区。因此，我们在控制了儒家文化与大股东资金占用（MSE）之间的内生性问题后，检验结论是否依然成立^[15]。

本章使用两阶段最小二乘法（2SLS）回归来控制儒家文化与大股东资金占用之间的内生性问题。在第一阶段使用既影响公司选址又与儒家文化有关的因素作为工具变量。参考以往的研究（Du et al.，2014a），LNTAX、INCOME_PC、POP、TRANS、UNV被选择作为工具变量。税收影响（LNTAX）是指公司注册地所在省的税收的自然对数。劳动成本（INCOME_PC）使用公司注册地所在省的人均收入的自然对数来衡量（El Ghoul et al.，2012；Du，2013；Stack，Kposowa，2006）。POP是指公司注册地所在省的人口的自然对数。TRANS是指公司注册地所在省的公路和铁路总里程。参考Bartik（1985），UNV代表公司注册地所在省的教育水平，以大学数量来衡量。

以往研究支持了LNTAX、INCOME_PC、POP、TRANS、UNV作为工具变量的合理性，但本章仍然对这些变量作为工具变量的恰当性进行了检验。具体地，本章使用过度识别测试检验这些工具变量是否和残差不相关。借鉴Sargan（1958）、Basmann（1960）、Wooldridge（1995）的研究，本章进行了三组过度识别检验测试，表2-10 Panel A的结果显示了相关结果。如表2-10 Panel A所示，所有的χ2值都不显著，表明这些工具变量与残差都不相关，说明LNTAX、INCOME_PC、POP、TRANS、UNV是合适的工具变量。

表2-10 Panel B的（1）～（7）列为第一阶段的OLS（普通最小二乘法）回归结果。如（1）～（7）列所示，CONF_N（N＝1，2，3，4，5，6，7）与INCOME_PC、POP、UNV显著正相关，表明劳动成本、人口密集度、教育水平促使公司选择靠近儒家文化中心的地方。此外，CONF_N和LNTAX、TRANS显著负相关，说明税收负担和交通方便程度促使公司选择远离儒家文化中心的地方。上述结果符合预期。

表2-10 Panel B的（8）～（14）列显示，CONF_N*（CONF_N的拟合值，N＝1，2，3，4，5，6，7）的系数为负且在1%的水平上显著，支持了假设2-1。且CONF_N*的系数大于表2-4所列示的结果，说明控制了内生性问题后，儒家文化对大股东资金占用的负向影响更大。

Panel B的（15）～（21）列为假设2-2的回归结果。如（15）～（21）列所示，CONF_N*（N＝1，2，3，4，5，6，7）和STATE的系数均显著为负，支持了假设2-1和表2-5的结论。且CONF_N*×STATE的系数显著为正，为假设2-2提供了强有力的支持。同样，（15）～（21）列的结果表明在控制了儒家文化和大股东资金占用的内生性后，CONF_N*、CONF_N*×STATE的系数显著，并且更大。(www.xing528.com)

表2-10　使用2SLS回归控制儒家文化与大股东资金占用的潜在内生性问题

续表

注：“＋”“＃”“*”分别代表1％、5％、10％的显著性水平（双尾）；t值经过公司与年度的双重聚类调整（Petersen，2009）；所有的变量的定义见“附录2-1”。

总之，表2-10的内生性测试的结果与表2-4和表2-5的主回归结果相似。因此，表2-10的发现再次支持了儒家文化与大股东资金占用显著负相关，二者间的负向关系在国有企业中变弱。