境外资本市场实践经验与系统稳定性优化

美国次贷危机爆发于2007年6月，是自大萧条以来影响最为深远的一次金融经济危机，造成了全球性的经济恐慌、失业率不断高涨、国际贸易陷入僵局等现象。通过对美国储贷机构危机（1987年）、拉美债务危机（1980s）、北欧银行危机（1990s）、日本股市泡沫（1990s）、东南亚金融危机（1997年）、美国互联网泡沫（2001年）等从损失规模和波及范围进行比较分析各自特点之后（见表8-1），可以总结出它们都共同面临着资本市场系统性风险，而资本市场系统性风险的高低也决定了经济危机将以何种程度和多大范围来呈现其影响。

表8-1　大萧条以来的经济危机比较

资料来源：根据刘鹤《两次全球大危机的比较》，载《管理世界》2013年第3期等公开资料进行整理。(www.xing528.com)

从某种程度而言，美国次贷危机引发了欧洲债务危机，并因而波及到全球的经济运行。各国政府为了控制经济危机的波及范围和影响程度以维持资本市场体系的稳定性，出台了各种应对系统性危机的政策。虽然各国政府采取了一系列准确而有力的政策措施（见表8-2），例如提高存款保险上限、为出现危机的金融机构提供担保和向资本市场注入流动性等来防范风险和损失出现进一步扩散，但是仍然无法避免系统性风险的爆发和传染，以致经济持续恶化，人们对于资本市场也逐渐失去信心。因此，如若系统性经济危机一旦爆发，将会对金融机构、资产市场系统乃至全球实体经济造成一系列不可估量的损失。为了更好地防范系统性经济危机以维护资本市场的稳定，从这个角度出发，研究分析世界主要经济大国资本市场系统稳定性的实践经验，并从中思考借鉴是非常有必要的。

表8-2　各国政府应对经济危机采取的政策措施及目的

资料来源：根据戴相龙《当前的国际金融危机及中国的应对措施》，载《中国人民大学学报》2009年第3期等公开资料进行整理。