有效性分析的基本原理及优化方法

预警指标的有效性是指通过检验噪音信号比的大小，来判断预警指标的预警能力。当噪音信号比越小，说明预警指标对货币危机的预警能力越好。预警指标发出危机信号后的24个月内发生货币危机，则认为该信号是“好信号（good signal）”；若预警指标虽然发出危机信号，但在随后的24个月内并没有发生货币危机，则该信号是“坏信号（false signal）”，或叫“噪音（noise）”。对于单个指标而言，其噪音判别可以根据表6-2中的情况来量化。

表6-2　单个指标的噪音判别表

其中，A表示指标发出危机信号，且在随后24个月内发生危机的月份数；B表示指标发出危机信号，但在随后的24个月内未发生危机的月份数；C表示指标未发出危机信号，反而在之后的24个月内发生了危机的月份数；D表示指标未发出危机信号，在之后的24个月确实没有发生危机的月份数。在KLR模型中，Kaminsky et al.（1998）提出了四种噪音信号比率的计算方法。A/（A+C）表示指标发出有效信号的概率；B/（B+D）表示指标发出失效（噪音）信号的概率。Kaminsky et al.（1998）将（B/（B+D））/（A/（A+C））定义为调整的噪音信号比。对于单个预警指标，其噪音信号比越小，表明其预警危机的效果越好，同时也说明该指标越有效。A/（A+B）表示有效信号占所有预警信号的比率，有效指标的辨别条件还包括（B/（B+D））/（A/（A+C））必须小于A/（A+B）。有效的指标将用于预警货币危机，而被确定无效的指标将被剔除。在实际操作中，KLR信号分析法存在以下两点争议之处。

一是危机的确定。Kaminsky，Lizondo & Reinhart（1998）将货币危机定义为一个国家因遭受货币攻击而出现的该国货币大幅贬值或国际储备大幅下降的状态。他们构建了一个外汇市场压力指数来量化货币危机，该指数是加权后的汇率月变动百分比和国际储备月变动百分比的平均，即(www.xing528.com)

其中，It表示第t月外汇市场压力指数，et为第t月汇率，It表示第t月国际储备。货币贬值越多、国际储备损失越多，外汇市场压力指数降低的幅度越大。当It＞+3σt时，则认为该国在第t月爆发了货币危机。外汇市场压力指数能够简便地量化货币危机，据有很强的可操作性，可以比较直观地判断该国是否爆发了货币危机，但是危机的确定需要结合实际情况。

二是信号区间和指标阈值的确定。在KLR模型中，当某一预警指标在某个未来时间点或某个时间段超出了某个临界值（阈值），那么认为该指标发出一个预警信号，预示未来某段时间内可能发生危机。这个未来时间段通常被称为信号区间，Kaminsky，Lizondo & Reinhart（1998）将其设定为24个月，并在模型中将指标阈值设定为某个百分位数，且不唯一。实际操作中，针对某个指标，我们可以尝试多个百分位数，寻找使噪音信号比最小的临界值作为指标的安全阈值。对于不同的指标，其安全阈值也不尽相同。这无疑加大了KLR模型的操作量，且具有很大程度的主观性。

抛开一些主观性的缺陷，在预警指标上，KLR模型仍不失为一个较好的模型。判断指标有效性的研究比较系统，也直观、容易理解。因此，在没有更好预警指标可用的情况下，我们仍采用KLR方法来检验初选指标的有效性。