金融市场结构因素的优化

金融市场结构及其调整过程是影响金融稳定的重要因素，金融市场结构失衡引起金融体系动荡，甚至会引发金融危机。与资本市场尤其是股票市场系统稳定性密切相关的金融市场结构，主要包括融资结构、市场层次结构和金融工具结构三方面。具体的衡量指标有反映融资结构的“直接融资比重”，反映股票市场层次结构的主板、中小板、创业板市场占比，反映金融工具结构的“股票市值/GDP”、“股债比”、“流通市值/M2”等。具体的，我们用以下四个指标来说明金融市场结构对股票市场市场稳定性的影响。

1.直接融资比重

简单来讲，融资方式可分为直接融资和间接融资。直接融资通常指股票和债券融资，间接融资通常指银行贷款。直接融资和间接融资的比例关系反映一国的金融结构，也可反映两种融资方式对实体经济的支持和贡献程度。常用的直接融资比重指标是增量法，指每年新增非金融企业直接融资（股票和债券）占新增社会融资规模的比重。这也是人民银行提出“社会融资规模”概念后，在《金融业发展和改革“十二五”规划》中所使用的统计口径，其计算公式为：

增量法计算的直接融资比重反映了短期内直接融资在社会融资总规模中所占的比重，能反映中国融资结构在短期内的情况。但直接融资比重也存在缺陷，比如不能反映金融存量结构，且国际数据可得性较差，难以进行国际比较。

2.股债比

按照交易的金融工具不同，金融市场可以被划分为不同的子市场，如票据市场、股票市场、债券市场、衍生品市场等。由于中国金融衍生品尚处于起步阶段，还未形成具有影响力的市场，因此，本书主要考虑股票市场和债券市场之间的市场结构问题，将二者的市值比例称为“股债比”指标，其计算公式为(www.xing528.com)

3.流通市值/M2比率

资金的流动性极大影响了股票市场的表现，股票市场的流通市值与M2的比例能够比较方便地反映出股票市场的流动性。

4.创业板市场占比

作为资本市场的重要组成部分，中国创业板市场自创立以来，在中国的股票市场体系中发挥着愈发重要的作用。创业板市场不仅丰富了企业（尤其是高科技企业）上市融资的渠道，也为投资者提供丰富的优质资产，为中国多层次资本市场建设打下了牢固的基础。创业板市场的存在，有利于增强股票市场的流动性，有利于增强股票市场防范风险的能力，有利于股票市场的稳定。指标“创业板市场占比”，是指创业板市场的市值占整个A股市场市值的比重，反映了创业板市场的发展规模情况。