我国上市公司购并对经济的意义及优化措施

上市公司资产重组现象是市场经济中资本自由流动及社会资源配置优化的必然结果，体现了“优胜劣汰”的自然竞争法则。在处于经济转型期的我国，上市公司的资产重组风潮无疑给市场经济的深化和国有企业的改革带来不可估量的积极意义，同时对激发证券市场的活力、提高证券市场的诸种功能带来不同寻常的帮助。

1.资产重组有利于对一级市场问题的修正

在一段较长的时期内，为了统一掌握国有企业的股份制改造和股票发行情况，便于统一管理，政府集中控制了股票发行权力，实行了“计划管理，额度控制”的管理办法。这在证券市场起步初期，起到了稳健发展的作用。但是证券市场的股票发行仅依靠政府的计划分配，必然会造成许多弊端，这主要表现在证券市场开创初期，最先获得上市的一批企业，业绩并非十分优良，科技含量低下，流通盘子太小，如上海较早上市的一些公司，其平均流通A股仅占总股本的24.4％，资本消化能力不足等。有些地方为了竞争额度，竟粗略包装一些并非政府重点扶持的小企业上市。这些上市公司经过若干年的运转，净资产回报一年比一年低，最终难免因为连年亏损而遭“特别处理”；有的上市公司虽经改制，但仍然沿袭传统的管理经营模式，以行政方法管理公司；更有一些企业因在法人股中混入大量不良资产而使效益下降，并由此背上了沉重的债息包袱。所有这些在一级市场上无法解决的制度和体制问题，成了引发二级市场资产重组热潮的原因，这种资产重组无疑是对一级市场发行功能异化的一种修正。从绝大多数的资产重组的实例分析中可以看到，早先上市的公司最早具有资产重组的欲望冲动。因为再不重组，按照原先的方法经营下去，最终将招致“摘牌”的危险。随着一级市场发行工作的日益规范和后期上市公司质地的提高，对一级市场功能异化的修正作用也许将逐渐缩小，但是，因为早期上市企业的问题不会在短期中彻底得到解决，所以这种修正作用还将长期存在。

2.资产重组有利于激活二级市场的交易热点

一波又一波的资产重组题材，在证券二级市场上不断的产生，孕育了一次又一次的行情主流。从本质上讲，资产重组是培育企业成长性的一种诠释，而成长性是股票市场最具永恒魅力的炒作题材，经过资产重组，上市公司终将有一轮超常规的发展，重组后无论是扭亏为盈还是业绩大幅度增长，均会给二级市场带来无比丰富的想象空间和炒作空间。从投资角度上讲，资产重组题材刺激了投资者的投资热情，使二级市场掀起了一股又一股的上升行情。由于资产重组率先在一批亏损企业上发动，而这些企业的股价较低，吸引了一批主力炒作机构和中小投资者，形成广泛的投资群体基础。在资金投入量猛增的条件下，促使这一类股票的换手率和交易量不断上升，最终导致股份大幅度飙升。在二级市场上，板块之间、个股价格之间都有一个攀比效应，在资产重组、股票价格上升的感召下，必然产生一种行情互为推动的作用，从而使证券二级市场人气旺盛，交易活跃。

3.增加资本市场运作获利的机会

针对那些采用二级市场购并的企业而言，购并运作可以通过多种手段进行：一是购并方在二级市场收购上市公司之后，通过优质资产注入，增加所持流通股的价格，并且最终抛售这些流通股而得以变现，在目前我国企业产权市场发育尚不健全，且流通股收益率较高的情况下，这是一个使收购方提高收益的较好方法；二是收购方如果对被收购企业的潜力与前景较为看好，且有把握通过改进管理与挖掘潜力进一步提高目标企业的收益，进而提高其股票市值，收购方便可以通过收购获得盈利。但仅依靠题材效应来谋取利益而无实际内容，这种方法明显是不可取的。(www.xing528.com)

4.充分享有优惠政策的好处

由于上市公司具有现代企业的产权制度、灵活的经营机制、公众的社会监督，同时又是我国各行业和各地区较为知名的企业，所以国家一直鼓励上市公司的发展，以推动国有企业的改革。例如，作为一般企业其企业所得税一般要达到33％，而作为国家重点支持的绝大多数上市公司的所得税率只有15％，这无形中就为企业带来一笔可观的经济效益；此外，一般情况下，企业需要资金扩大再生产，只能通过企业贷款或者内部积累，而对于上市公司而言，其不仅可以享受配股的权利，而且对于国家支持的重点项目或技改项目，配股的数量可以增加，而且配股的条件也会适当降低。

5.直接借壳上市给有潜力的公司提供机会

目前，国内企业大批上市仍有困难，新股发行额度难免要受到严格控制，从而使得这种上市额度成为一种非常稀有的资源。即便取消发行额度配给制度，股份制公司上市申请依然是件不容易的事情。同时，国家证券管理部门还要考虑市场扩容承受能力，在市场行情疲软的情况下，放慢上市的节奏，拉长上市的时间，这就迫使一些企业根据目前的政策，另辟蹊径收购国家股、法人股，甚至二级市场上的流通股，绕过新股发行的限制，达到控股上市公司间接上市，即借壳上市的目的。尽管有的控股上市公司的业绩较差，暂时不能获得配股资格，但至多3年，购并企业就能通过资产置换等手段，恢复上市公司的“造血”功能。更何况，在我国关联交易大量存在的情况下，控股方通过关联交易而从上市公司为自己服务中获取的利益要远远超过其借壳上市而支付的不菲的成本。这就是说，借壳上市给有潜力的公司提供绕开额度限制，求得在证券市场上发展的机会，近几年上市公司的购并实践表明，通过证券市场的购并行为，购并企业与目标企业知名度都会大幅度提高，其效果远胜于一般的广告效应。通常，许多投资者都会仔细研究相关企业的背景及其生产经营情况等，从而使购并双方企业的产品或者服务在与证券市场关联的场合中取得较大反应，提高企业的品牌效应，通过借壳上市还可以提高这些公司的知名度。

6.资产重组有利于经济改革的不断深化

资产重组有利于我国经济改革的不断深化，这可以从以下三个角度来认识。首先，从社会资源优化配置的角度看，资产重组可以克服企业联合是物理状态数量叠加的思维模式，以资源的总体优化和总体盘活为目标，实现“化学元素”的重新组合，使资源在质与量的优化配置、最佳组合中产生出1＋1＞2的放大效应。其次，从产业布局和导向来看，利用资本市场是一条低成本扩张的路子。长期以来，我国经济建设重外延扩张，轻内涵发展，搞“大而全”、“小而全”和低水平的重复建设，造成了社会资源的巨大浪费。通过资产重组实现有效生产要素的合理流动和重新组合，可以优化产业、行业和企业规模结构，提高经济运行质量和资源配置效率，从而推进国有经济的战略性重组和产业结构调整。大集团、大公司是一个国家经济实力和市场控制力的反映，我国国有企业的规模相对狭小，三大汽车厂，“一汽”、“东风”和“大众”的生产集中度仅为33.6％，而美国的前三位“通用”、“福特”和“克莱斯勒”则为96％；我国最大的三家钢铁联合企业，“宝钢”、“首钢”和“鞍钢”的销售总和不及世界最大的冶金企业意大利伊利公司销售收入的1/6。再次，从单个企业的层面上看，通过资产重组，可以使企业迅速扩张资产规模，并以资本为纽带，通过市场机制形成跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的、规模经济显著和市场竞争力较强的大企业集团。在世界500强的成长史上，无论是上市公司以现金或发行新股的形式收购非上市企业，还是上市公司换股折股合并，资产重组都发挥着重要的作用。例如，1998年花旗公司和旅行者集团换股合并形成花旗集团，戴姆勒·奔驰公司和克莱斯勒公司换股合并成戴姆克莱斯勒公司，其在500强中的排名分别从58名和17名上升到第16名和第2名。