购并与反购并：掌握控制权后的分割、抬高价格与股东支持

有购并也一定会有反购并，因为毕竟并非所有的购并都是符合双方利益的善意行为，如70年代美国企业界兴起的“企业吞并”之风。因为确实存在着旨在掠取个人财富的购并，这种收购公司往往选择具有发展潜力，或者拥有丰富资产，而股票价格被市场低估者为其收购目标。在掌握目标公司控制权之后再将其分割并转手出售，或者将其股票价格抬高，再出售而牟取暴利。面对这种敌意的购并行为，作为目标公司的小公司当然是无能为力、任人宰割，但大公司自然不愿束手待毙，对潜在的和现实的购并进行积极的或者消极的抵御。这些反购并的策略主要集中在法律、管理和股票交易三个方面。

1.反购并的法律政策

反购并的法律政策主要包括两个方面：一方面是诉诸“有关法律”，其目的在于反对经济活动中的垄断，保护正当竞争，它作为政府对企业购并活动进行管制的重要工具，自然也成为收购风潮中目标公司自救的法律依据之一；另一方面是诉诸证券交易方面的规定，因为各国的证券公司一般都对取得证券发行公司股份的条件和程序作出了明确的规定，它要制裁若违反此类规定的购并公司，当购并公司发动敌意收购时，此类法律也成为目标公司（尤其是上市公司）求助的对象。在我国《证券法》中，也有类似的规定。

2.反购并的管理策略

当面临收购的潜在威胁或现实进攻时，目标公司管理层可以在管理上作一些调整，以增加收购难度或者降低自身吸引力，如保持控股地位，即保持在目标公司足够比例的股份，牢牢控制公司，即使为了筹资不得不发行股票，也应当只发行限制表决权的股份。又如相互持股，即目标公司可选择一家关系密切的企业，双方通过互换股权的方式，相互持有对方一定比例的股份，并且承诺彼此忠诚，这样使得流通在外的双方股权都大大下降，从而不宜受到攻击。再则通过保障管理层或者员工利益提高收购方成本，例如目标公司与其管理人员、普通员工订立雇佣合同，一旦目标公司被兼并，管理人员、普通职员将失去职位，则公司必须立即支付其巨额退休金。最后还可寻求股东的支持，即目标公司可以广告、信函等方式向股东表明其对收购所持的反对态度，呼吁股东关心公司经营利益，不要接受该收购要约，这种方式的前提往往是公司自身业绩良好而收购者的介入是恶意的。总之想尽一切办法，保持对公司的控制。(www.xing528.com)

3.反购并股票交易策略

当公司预先知晓可能被收购，可以采取股票交易或股权转让的方法予以反收购。如股份回购，指公司通过现金或者公积金等方式换回股东所持有的股票，来改变公司的股本结构，减少发行在外的股票，从而增加剩余股票的收益率，提高购并公司的收购成本；又如员工持股计划，指公司鼓励员工多持有本公司的股票，从而使其出于对自身工作以及前途的考虑，不轻易出让所持股份，以减少敌意收购发生的可能；再则管理层收购，即管理层出于对公司的熟悉，新成立一家公司并大量举债，筹资后通过杠杆收购原公司的股份，从而使股价上扬提高购并者成本，或者正式进行收购，而使目标公司成为新公司的控股公司；如果一时无法筹资也可以采取财产锁定的方法，所谓财产锁定，即目标公司管理层在无力融资买下本公司的情况下，寻找一家善意的公司以更高的价格出价收购，使敌意者知难而退或者付出沉重的代价。

总之，企业反购并的策略可谓五花八门，随着收购兼并活动的发展，新的方便措施也会不断涌现。值得注意的是，目标公司在制定自己的反购并计划时，一定要注意当地的法律对此种计划所持有的态度、履行法定程序和步骤。此外，上述有些方法的使用不一定是针对收购行为，但也可以用来作长期投资策略或改变股票市价状况，如“云天化”股份公司拟采用股份回购方式来提高资金的使用效率，通过缩股提高股票收益率。