国内上市公司购并活动中常见的出资方式

在购并活动中，支付是完成交易的最后环节，更是购并交易是否能够成功的重要因素。一般来说，收购公司首先要选择最符合自身利益的支付方式，它可以选择现金或者股票、债券，甚至是两种方式的结合；其次收购公司还要考虑到本公司股东对股本结构变化的可能反应、本公司资产的流动性和金融市场上的融资能力等因素；最后，收购公司要考虑到本公司的股东、管理层的具体要求和目标公司的财务结构、资本结构以及近期股价水平等。当然，支付的最后方式确定应由购并双方协商解决。而公司购并的出资方式主要有以下三种。

1.现金收购

现金收购是公司购并中最明了而又最迅速的支付手段，因为现金收购的估价简单易懂、对卖方比较有利，常常是卖方最愿意接受的一种出资方式，而且不会受到购并后公司的发展前景、利息率以及通货膨胀率变动的影响，便于收购交易尽快完成。因此，收购公司可以从本身公司资产的流动性、资本结构、货币问题以及融资能力等几个方面考虑现金收购的可行性。应当注意的是，在购并活动中有两个重要的因素会影响现金收购方式的出价：其一是目标公司所在地管辖股票销售收益的所得税法；其二是目标公司股份的平均股权成本。因为世界上绝大多数国家都奉行“公司股票出售是应税事件”的税务准则，这样购并公司必须采取“分期支付”等手段尽量减轻资本收益税的支出。根据数据统计，国内上市公司进行的购并活动中绝大多数是采用现金收购的方式进行的。

2.股票收购(www.xing528.com)

股票收购指收购方通过增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换目标公司的股票或者获得其资产，从而达到收购目的的一种出资方式。这种方式在西方国家特别普遍，目前国内也有不少企业开始采用，如1998年中期巴士股份的资产重组以及下半年清华同方收购鲁颖电子，都是典型的例子。在这种情况下，购并企业不需要支付大量的现金，因而不会影响兼并公司的财务状况，而且收购完成后，目标公司的股东不会因此失去他们的所有者权益，而只是这种所有权由目标公司转移到了购并公司，使他们成为扩大了的公司的新股东。当然，这种新发行股票也会给买方企业的股东带来不利影响，因为它们会使原有的股权结构有所改变，导致股东权益的“淡化”，极端的情况下甚至会造成原有股东丧失对公司的控制权。在决定是否采用股票收购方式时，一般应当考虑：购并方的股权结构、增发股票对每股收益的“稀释”作用、每股净资产的下降、财务杠杆比率的变动、股票价格以及股息收益情况、外资股权的购并限制、上市规则的限制等制约因素的影响。

3.综合证券收购

综合证券收购指收购公司对目标公司提出收购要约时，其出价方式为现金、股票、认股权证、可转换债券等多种形式证券的组合。（1）公司债券作为一种出资方式，可以降低公司的筹资成本，而且可以使购并方享受税务抵扣的好处，但是一般要求其可以在证券市场流通或场外交易市场流通；（2）认股权证是一种赋予持有人在指定的时间内用指定的价格购买该公司股票的证明，因此，它可以使购并公司延期支付股利，从而为公司提供了税务上的优势；（3）可转换债券，是一种向持有者提供的选择权，使其在一定时间以一定的价格将债券转换成公司的股票，因此，使得发行公司降低了债券利息的支付数额，又提供了一种能比现行价格更高的价格出售股票的方式。综合而言，无论是上述哪几种方式或者其组合，既可以使购并公司减少支付更多的现金，避免造成本企业的财务状况恶化，又可以防止控股权的转移，逐渐为越来越多的公司所采纳。