信用评级的局限与风险投资

信用评级本身也是有其局限性的，因为它的判断也未必完全准确，所以投资者也要对其正确看待，恰当运用，发挥辅助参考的作用。否则，完全以信用评级所给定的标准来作为自己投资与否、投资规模和投资时间的唯一依据，则难免会遭受投资损失。

1.信用评级资料的局限性

作为一种检验证券质量的技术手段而言，证券评级的科学性和预见性还有其不足之处，因为它分析评级所依据的主要是公司以前5年甚至10年的经济资料，包括公司财务报表、经营效益情况、每股净资产等，所有这些历年的资料数据只能反映公司过去的经营业绩，尽管顺着这个轨迹，对判断公司今后发展趋势大有裨益。但这种裨益随着市场行业竞争的激烈，国家宏观政策调控力度加大而逐渐减弱。如我国近千家上市公司中，因严重亏损而被戴上“特别处理”帽子的公司竟也多达60余家，更有连续3年严重亏损而被停牌的上市公司，这些经营业绩不佳的公司在被批准上市之前，大都是行业中的佼佼者。如果仅根据公司历年财务数据难以得出其今日会亏损的判断，这表明根据历史资料得出的信用评级并不能完全作为判断其今日市场表现的依据，因为信用级别高的企业仍可能在市场竞争中屡遭败绩，而信用级别较低，投机性较强的公司也可能从市场竞争中脱颖而出，尤其是高科技行业板块，风险投资企业等。这就是说，因为信用评级所依据资料的静止性，而信用评级本身的动态性，决定了信用评级具有某种滞后性，带有某种预测和试验的成分，投资者应在实践中随时补充新的情况，不断微调修正，才能得出较为客观的结论，起到防范化解风险的作用。

2.信用评级不代表投资者的偏好

信用评级机构对证券发行者进行产业分析、财务分析以及定性定量分析，通过横向（同行业）和纵向（发行人历年资料数据）比较，确定其信用级别，因为不是以市场行情、投资人气为评判依据，所以即便被评为AAA级的证券也不表示它在市场上最为投资者追捧。信用级别高的证券风险小，投资回报率也低，交易价格的波动相对比较平稳，它不为偏爱投资高回报，甘愿承担高风险的投机者所追捧。反之，信用级别低的“垃圾债券”、“特别处理”股票价格也有可能为投资者青睐，因为投资者会为它振荡起伏的价格波动所吸引。显然，证券商品价格除受自身内在质量和市场利率影响外，更多的是受市场供求关系和其他诸多不确定因素影响，信用级别仅是其中影响价格变动因素之一。这也充分说明仅依据信用级别高低来决定是否投资，不仅不足取，甚至是危险的。

3.信用评级对管理者的评价薄弱

一般来说，业绩优良、回报丰厚的公司一定是管理科学、运作高效的公司，但是对这种公司管理水平的评价，尤其是将这种评价转化成具有可操作性的具体指令，则有相当的难度。尽管信用评级机构可以深入企业，详细了解管理层的状况，包括领导层之间协调关系，他们的资历、兴趣爱好、工作特点，乃至董事长或总经理的权威等，但是这些都无法用公式计算，定量分析，而偏偏这些蕴藏在管理层头脑和群体中的智慧，其所能创造的财富怎样评估也不算过分。这与采用一定计算方法得出无形资产价值的商业品牌也有所不同。

4.信用评级的自身风险

我国的信用评级工作是随着证券市场发展而逐步开展起来的，但是由于时间较短，评级机构经验及权威性略显不足，这就有可能给投资者造成一定的风险。

（1）评级机构缺乏独立性。信用评级机构大都出自金融机构，或由某金融机构转变而成，其人员、资金、管理等方面与原部门有着种种千丝万缕的联系，有些评级机构成员，甚至本身仍担任这种金融机构的行政职务，他们的行政关系和情面观点难免会影响信用评级机构的独立性、公正性、科学性和权威性，从而使得证券评级有高估的倾向。而在股票发行额度由行政分配成为稀缺资源时，信用评级往往也就成为可有可无的点缀了，甚至作为配合证券顺利发行的工具，这种不成熟证券市场的表现不能不增加投资者的风险。

（2）信用评级体系缺乏权威性。随着我国证券市场的逐步规范，我国越来越需要一个权威公正的信用评级机构，尽管已有若干家评级机构，但是至今我国还没有享有权威性的评级机构，以致我国只能要求标准普尔和穆迪这两家享有盛誉的公司对中国最大的商业银行——中国工商银行进行信用级别评级，却难以要求它们对我国所有的金融机构和上市公司进行评级，我国大多数金融机构和上市公司信用级别的缺乏权威性增加了我国投资者面对的风险。

（3）信用评级功能尚未充分发挥。一般来讲，债券发行的信用评级要和利率联系在一起，不同的利率水平本身是债券风险和盈利的指标，而我国目前债券的发行都表现为整齐划一的利率水平，哪一档年限的债券，自对应哪一档利率，其信用级别的作用基本难以体现，投资者一般较少关心债券级别，债券信用级别对发行价格或发行成本不发生直接影响，以至于优秀企业难以因其信用级别高而降低利率，信用级别较低的企业却只要获得发债批准就可以稳稳当当地按市场利率募集资金。这种大锅饭式的发债模式模糊了人们的投资风险判断，从而增加投资的风险。我国利率市场化的改革应是二十一世纪金融体制改革中的主要内容之一。

关键词

利率风险 系统性风险 非系统性风险 通货膨胀风险 证券组合 预期收益率 信用级别 资本市场线 贝塔值 证券市场线

思考题(www.xing528.com)

1.证券投资风险的概念是什么？

2.证券投资风险来自哪些主要方面？

3.如何理解投资预期收入与投资风险的辩证关系？

4.为什么系统风险难以避免？

5.在预计市场利率趋高时，人们应该持有短期债券还是长期债券？

6.马柯维茨理论的基本立论是什么？

7.马柯维茨的有效边界图表中，证券最佳投资组合为什么都存在270度至360度弧之间？

8.证券市场线中的β值起什么作用？

9.证券信用评级的基本内容是什么？

10.为什么信用评级仅是起到质量标签的作用？

11.如何理解证券信用评级的高低与投资者的购买力不成比例？

12.你认为我国证券信用评级体系还有哪些方面应进一步完善？

13.投资风险是否都来自于人们对未来收益的过高估计？请简单阐述你的理由。

14.人们一般通过哪些途径在投资风险和投资收益中寻求最佳点？