期权价格制定及期权与期货交易的比较分析

证券商品和证券交易形式处于不断的更新发展过程中，新旧之间有着内在的延续性，投资者需求充分了解证券商品和证券交易之间的区别与联系，尤其是对那些相近相似的商品和形式，这将有利于交易结果的优化。

1.期权价格制定

期权价格就是买卖期权合约的价格，或者说是期权费。在期权合约的内容中，最主要有协定价格。那么这两个价格之间的关系如何处理，谁决定谁。合约的协定价格通常是由交易所规定，交易所依据相对应的证券品种市价，以其市价为轴心，上下作一定幅度的调整后产生的，市价是随时变动的数据，而合约协定价相对固定，这也就给投资者带来一种机遇或风险。

合约协定价确定以后，期权费即期权合约的价格才能随之确定。犹如某商品的内在质量、使用价值为大家所了解熟悉后，它体现价值的卖价才能为购买者认同而自愿掏钱。制定期权价格主要依据是：当看涨期权的协定价格偏低时，合约的卖价即期权费就要高些，因为较低的看涨期权协定价格利于投资者尽快获得低于市价的差价收入。反之，偏高的看涨期权协定价使投资者难以获得上述差价收入，只有市价比它还要高才能获利。因此，合约卖价也只能低些。两个价格是反比关系。卖出期权协定价与期权费的关系则是同比变化。因为买入方只有在市价低于协定价时，才有可能获利，协定价定得高，获利机会大，期权费自然也就贵了。反之，对协定价较低的合约，卖出方也只能低价销售，否则无人要。由此可见，期权价格主要由合约的内在价值构成，这内在价值就是市价与协定价的差额，看涨期权的协定价应比市价低，其差价才是内在价值；反之，内在价值为零。看跌期权的协定价应比市价高，其差价才是内在价值，否则内在价值也为零。除此之外，合约的有效期长短也直接关系到期权价格，即有效期长，投资者选择余地大，时间价值也就体现在其中。从中还可得出这样的结论，期权的最终执行权掌握在买入方，而卖出方只有履约的义务。期权价格自然也以买入方的利益大小为调整的依据。

2.期权交易与期货交易的区别

（1）期权和期货都是金融衍生工具。此两者与股票债券等基本金融工具一起，以模块式的零部件组装，创造出能满足有不断需求投资者的各种特殊要求的新型金融产品，这也是金融工程的核心技术。所谓的资产证券化即是人们利用这些方法所创造的。期权由于其盈亏图形的非线性及具有的时间价值，通过双向组合演变出许多具有收益与风险相对应的新型金融产品，每一新品种都是在原有基础上增添若干新的因素，产生出某些新的功能，使人们操作时随机性更强，更难以把握，管理层可能也更难以通过滞后的法规条文来加以管理、界定和制约。这种通过缴纳少量保证金就能操作大规模资金的作法，已给人们带来金融市场的狂涛巨澜，它是一把双刃剑，其杠杆效应所带来的魅力也是证券期货与期权交易的灵魂。(www.xing528.com)

（2）期货交易不能像期权交易那样，依据客户需求量体定做。比如在商业银行定期存款中包含着提前支取的期权因素，又如股份公司在破产清算时股东只承担有限责任，即包含着将部分亏损债务转移给债权人的期权因素等。它可使交易双方中的某一方将损失限定在某一范围内，而这是期货所无法做到的。

（3）期权交易与期货交易双方的权利义务不同。期权合约只赋予买方以权利，买方可选定执行或弃权或转让，而卖方只有承担合约规定的义务，不得提出弃权，在合约有效期内，卖方应随时准备履约，当然，在买方还未提出执行需求时，也可转让合约。而期货交易双方都具有完全相同的权利和义务，这种权利和义务可通过采用对冲方式予以取消，或在合约到期后以实物交割方式了结。除此之外，期货双方是无权转让合约的。

（4）期权交易与期货交易双方承担的风险是不同的。期权交易中，买方承担的亏损是有限的，而期货交易双方承担的风险是一致的无限的，它随价格变动的幅度而同向变化，但不一定完全同步。这从双方交易保证金支付的规定中可得到证明，期权买方是无须支付保证金的，因其全部亏损不会超过期权费的支出。而期货交易双方都必须缴纳保证金，以防违约。

期权交易是在期货交易基础上发展演变的，期权的包容量大于期货，期权的标的物甚至囊括期货合约和期权自身。人们进行期货套期保值交易，是为了转移风险避免可能的损失，但与此同时，却也不得不放弃一旦价格有利变动时带来的原本归己的盈利部分。本书曾经提到这部分盈利应作为投机者的风险补偿。这种对称性的风险在期权交易中倒是并不存在。期权交易的游戏规则使得人们有可能既可通过执行期权以获得价格有利变动带来的盈利，又可采取弃权措施避免价格不利变动带来的亏损风险。