期货与远期合约的交易特点及保证金规定简述

作为金融衍生品的期货交易与一般商品期货交易的最大不同在于，前者的标的物是抽象的金融工具，而后者的标的物则是具有特定用途的一般商品，尽管他们在交易的方式上没有什么明显的差别。

1.期货交易概念的界定

期货是相对于现货而言。期货商品交易双方通过签订合约的方式，把商品与货币的相互换位推至未来某一日期。期货交易以规范的合约形式操作，因此，也称为期货合约买卖。期货合约是由交易所统一制定，规定在未来某一特定时期，双方各自向对方承诺交收一定数量和质量的特定商品或金融商品的协议书，具有法律效应。合约的单位为“张”或“手”，也可称为“口”。合约所有内容，除了交易价格外，都事先一一确定，包括交易的品种、数量、规格、价格波动区间、交割的时间地点、违约处罚办法等。合约交易价由市场竞价产生。

可以选为期货合约标的物的商品。一般需要具有四个特征：第一价格波幅较大，弹性系数高，如大米、棉花则不宜选用；第二市场需求较大，便于形成足够的交易量，如味精、香油则不宜选用；第三质量稳定，便于分级。如西瓜、荔枝则不宜；第四易于仓储和运输，否则交割时损耗无法承受，如活鱼、鸡鸭等不宜选用。

按交易标的物的不同，期货可分为商品期货和金融期货。商品期货历史悠久，种类繁多，如金属、粮食、石油、建材、化工等不下几十个大类，每个大类还分成不同品种产地若干个小类。我国商品期货交易所现有三家，分别在上海、大连和郑州。金融期货是以金融工具为标的物的期货合约买卖。金融期货发展历史较短，但世界各国纷纷引进建立，它包括利率期货、货币期货和股指期货三大类。利率期货是交易双方在市场以竞价方式进行利率期货合约的买卖，这种合约规定在确定的时间，交收一定数量的某种利率相关商品，所谓利率相关商品，是以一种标准化合约形式，包括商业信用、银行信用的各类支票、本票、汇票等债务凭证以及国库券等与市场利率密切相关的商品。总之，对由市场利率变动所引起的有价证券价格变动的风险，通过合约的操作达到化解或降低。货币期货和股指期货分别是以外汇汇率和股票指数为标的物的期货合约。

按商品形态，金融衍生商品可分为远期、期货、期权、掉期交易四大类。其中，远期合约与期货合约颇有相似之处，容易混淆。因为这两种合约都是契约交易，均为交易双方约定为未来某一日期以约定价格买或卖一定数量商品的契约。它们的区别则在于：第一交易场所不同。期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约在场外进行交易。第二合约的规范性不同。期货合约是标准化合约，除了价格，合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式等内容者有统一规定。远期合约的所有事项都要由交易双方一一协商确定，谈判复杂，但适应性强。第三交易风险不同。期货合约的结算通过专门的结算公司，这是独立于买卖双方的第三方，投资者无须对对方负责，不存在信用风险，而只有价格变动的风险。远期合约须到期才交割实物、货款早就谈妥不再变动，故无价格风险，它的风险来自届时对方是否真的前来履约，实物交割后是否有能力付款等，即存在信用风险。第四保证金制度不同。期货合约交易双方按规定比例缴纳保证金，而远期合约因不是标准化，存在信用风险，保证金或称定金是否要付，付多少，也都由交易双方确定，无统一性。第五履约责任不同。期货合约具备对冲机制、履约回旋余地较大，实物交割比例极低，交易价格受最小价格变动单位限定和日交易振幅限定。远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例极高。

掉期意指交换，是指在某一时间内两个相关独立体之间现金流的交换。它又可分为外汇掉期、商品掉期和产权掉期等。较为普遍的是货币掉期和利率掉期交易，前者指两种货币之间的交换，即两种货币资金的本金交换交易。后者是两种货币资金不同种类利率之间的交换交易，一般不作本金交换。掉期交换可有效避险，但这种针对性极强的一对一式交易风险也较大。本书对远期合约及掉期业务不作详细介绍，而着重介绍金融期货的交易。(www.xing528.com)

2.期货的功能

期货商品一般具有套期保值、投机和价格发现三大功能。

（1）套期保值。这是人们为规避现货价格风险，而在期货市场操作与现货商品数量、品种相同，而方向相反的合约，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲来弥补现货价格上遭受的亏损，或者通过现货交易的盈利来冲抵期货合约对冲时的亏损，达到总投资基本不盈不亏的目的。套期保值案例在本章后面详细介绍。

（2）投机。期货投机是以获取价差收益为目的的合约买卖。投机者依据对市场行情判断，作出买入或卖出若干期货合约的决定，他手中不必真有现货，如行情预测正确，通过合约对冲获利。反之将遭到亏损。投机是期货交易、证券市场中不可缺少的组成部分，可以说，没有投机，就不存在证券市场，也就没有期货交易。投机具有三方面基本作用。一是投机具有价格平衡作用。投机者力图通过对未来价格的正确判断和预测在期货市场上低吸高抛，贱买贵卖，这种操作手法恰好起到削峰填谷的平衡效应，使市场供求趋于大致相当，这完全是一种市场行为，对缓和市场波动起到了一定效果，尽管其平衡价格的结果是投机者当初所始料不及和不希望看到的。当然，这种投机的积极作用要以投机者的理性和适度为前提条件的，即他们的投机行为要符合、遵守市场游戏规则，否则，恶意的、失去理智的投机行为必将导致证券市场的震荡，并引发国民经济的紊乱，对此，世界各国都有过惨痛的教训。二是投机加速了市场的流动性。期货市场的活力在于流动性，其强弱取决于投机行为的大小。投机的参与介入，为套期保值提供了机会，投机创造了市场。适度的投机，使期货价格的连续性得到保证，能较准确地反映合约的远期价格。三是投机者是证券市场的风险承担者。凡证券买卖，目的不外乎两个：保值增值和投机。期货期权的套期保值者为避免风险进行合约买卖，如果无人承担风险，套期保值就会成为一句空话。投机者之所以愿意承担价格变动风险，是因为高风险带来高收益，他们为获取高收益而甘愿承担高风险，于是，保值者与投机者各取所需，市场才能有声有色地正常运转。

（3）价格发现。价格发现也称价格导向，是指在一个公开、公平、公正的竞争市场中，通过无数交易者激烈的竞争形成某一成交价格，它具有真实性、连续性和权威性，基本上真实反映当时的市场供求状况，达到某种暂时的平衡。它对市场后期价格走势也形成一种预期，较准确地揭示出某种商品未来价格的趋势，对生产经营该种商品的人们提供价格指导，对未来现货价格作出预期。期货价格不一定总比同品种的现货价格高，期货价格与现货价格之差，被称之为基差，期货价格高于现货价格，基差为负值，又称远期升水；反之，基差为正值，也称远期贴水。从理论上讲，一般基差应为负值；反之，如供求失常，价格扭曲，投机盛行，基差也呈正值，而这正是投机者大显身手之时。