证券商品的信用交易解析

证券商品交易必然会产生风险，其根源在于证券商品自身属性在管理不严情况下的表现，因为证券商品本身就是人们投机操作的产物和对象。证券交易风险管理是证券监督机构管理的首要任务之一，也是衡量一个证券市场是否成熟规范的标志。在证券交易风险中，又首推信用交易风险为最大。

信用交易风险来自两方面，一是指投资者凭借本人信誉，通过缴付较少比例现金作为保证金，在大量购入证券时，得到券商的资金融通支持；二是指投资者看淡后市时，由券商大量贷出证券供其出售，届时，借钱还钱，借券还券，并支付高得多的利息。这也称为保证金交易、垫头交易。保证金占融资或融券折合资金的比例决定了信用交易风险度的大小，两者呈反比。保证金比例的高低，反映了券商对证券市场的态度，它受管理层调控影响，受中央银行货币政策松紧、市场大趋势的左右、券商自身实力即融资融券能力等多种因素决定。券商融资款项出自其自有资金部分只是少数，他不能挪用其他客户资金，主要融资款项还是来自商业银行的信用支持或其他融资渠道。券商从转贷中获得利差收入，加上正常的佣金收入，使券商乐此不疲。券商的融券部分来自券商的存货或即时在市场上购入。显然，融券风险要大于融资，因为券商届时既要承担客户无法归还的风险，还要担心贷出证券价格的变动风险，他在风险控制上更难以把握，一般融券利率要高于融资利率。对投资者而言，信用交易能满足其投资的最大需求，在看好后市时，希望能即刻获得大量资金购入证券以求行情上升后抛售获利，或在看淡后市时，又能马上得到足够多的筹码用于抛售，以便在行情确实下跌后再低价补回，同样达到盈利目的。前者称为买空交易，或保证金买空，或称保证金多头。后者称为卖空交易，保证金卖空，保证金空头。无论是买空还是卖空，对后市行情的准确评判才是获利的基本前提。

由于融资额远远高于保证金，投机者对行情的预测判断又难以做到神机妙算百发百中，风险由此产生。买空交易的止损底线一般不能超过保证金，否则券商无须得到委托指令即可强行平仓将证券卖出。如客户要避免这一结局，要么追加保证金，以期行情回升，要么立即归还融资本息，结束信用交易清仓退出，而这一点往往难以做到。卖空交易客户面临的风险程序同样如此，投机者指望借券先行抛出后，行情果然下跌，再低价补回牟取价差收入。如行情走势恰恰相反，他就不得不高价补回证券用以归还券商，或追加保证金。

信用交易有利有弊。在证券市场处于低迷之际的信用交易，如买空交易可以增加市场交易量，刺激市场需求，促使行情趋暖。而卖空交易则使投资者在行情下跌之时，同样可以获利，这一功能是现货市场所不具备的。信用交易的弊端是明显大于有利之处。投机者采用信用交易时，往往确信自己对后市行情的判断力，倾其所有以求一搏，尤其是在数次获利之后，其融资融券量逐步扩大，万一失误，后果不堪设想。不幸的是，这种“万一”时有发生，其杠杆效应同样会使亏损放大数十倍，甚至更多。买空交易的虚假需求又使市场泡沫增多，投机性加大，最终危及证券市场的规范与稳定；卖空交易在股市低迷时，又是雪上加霜，起到推波助澜的作用，造成市场加速下跌，这是管理层和广大投资者所不愿意看到的。所以发达国家制定了许多法律法规，以最大限度地限制信用交易的投机性，而发挥它促进证券市场发展的积极作用。

我国的证券市场形成的历史还比较短暂，投资者的理性程度也处于较低的水平，有关法律法规也远未健全，管理层也不愿为多收交易税费而影响证券市场的稳定发展，在这种情况下，信用交易很可能诱发各种违规违法行为，导致市场的无序动荡，损害大多数投资者利益。所以我国《证券法》第186条明令禁止信用交易，并且附有对违法券商的处罚条例。

关键词

普通股 优先股 债券 投资基金 股价指数 ADR 场外交易市场 信用交易 修正平均数 加权平均数 开户 委托 竞价 交割 清算 过户

思考题

1.股票的种类以及基本特征。

2.解释国家股、法人股、A股、B股、H股以及ADR的概念。

3.股票账面价格和内在价格如何计算？

4.债券的种类和特征是什么？(https://www.xing528.com)

5.了解贴现债券、累进计息债券、外国债券和欧洲债券的概念。

6.股票与债券有何区别？

7.投资基金有哪些种类？

8.掌握OTC、第三市场和第四市场的概念。

9.股票交易中委托的内容。

10.信用交易的基本概念？对券商和投资者各有什么利弊？

11.了解掌握债券贴现发行时，其票面利率与年收益率之间的关系？

12.债券发行价格招标中，美国式及荷兰式招标各有什么区别？

13.优化指数型基金基本操作特点是什么？

14.债券溢价发行或折价发行主要是什么原因造成？掌握其计算公式。

15.人们计算股价均价及指数时，为什么通常要采用修正平均数方法，如不加以修正，会有什么结果？