证券商品的信用交易解析

证券商品交易必然会产生风险，其根源在于证券商品自身属性在管理不严情况下的表现，因为证券商品本身就是人们投机操作的产物和对象。证券交易风险管理是证券监督机构管理的首要任务之一，也是衡量一个证券市场是否成熟规范的标志。在证券交易风险中，又首推信用交易风险为最大。

信用交易风险来自两方面，一是指投资者凭借本人信誉，通过缴付较少比例现金作为保证金，在大量购入证券时，得到券商的资金融通支持；二是指投资者看淡后市时，由券商大量贷出证券供其出售，届时，借钱还钱，借券还券，并支付高得多的利息。这也称为保证金交易、垫头交易。保证金占融资或融券折合资金的比例决定了信用交易风险度的大小，两者呈反比。保证金比例的高低，反映了券商对证券市场的态度，它受管理层调控影响，受中央银行货币政策松紧、市场大趋势的左右、券商自身实力即融资融券能力等多种因素决定。券商融资款项出自其自有资金部分只是少数，他不能挪用其他客户资金，主要融资款项还是来自商业银行的信用支持或其他融资渠道。券商从转贷中获得利差收入，加上正常的佣金收入，使券商乐此不疲。券商的融券部分来自券商的存货或即时在市场上购入。显然，融券风险要大于融资，因为券商届时既要承担客户无法归还的风险，还要担心贷出证券价格的变动风险，他在风险控制上更难以把握，一般融券利率要高于融资利率。对投资者而言，信用交易能满足其投资的最大需求，在看好后市时，希望能即刻获得大量资金购入证券以求行情上升后抛售获利，或在看淡后市时，又能马上得到足够多的筹码用于抛售，以便在行情确实下跌后再低价补回，同样达到盈利目的。前者称为买空交易，或保证金买空，或称保证金多头。后者称为卖空交易，保证金卖空，保证金空头。无论是买空还是卖空，对后市行情的准确评判才是获利的基本前提。

由于融资额远远高于保证金，投机者对行情的预测判断又难以做到神机妙算百发百中，风险由此产生。买空交易的止损底线一般不能超过保证金，否则券商无须得到委托指令即可强行平仓将证券卖出。如客户要避免这一结局，要么追加保证金，以期行情回升，要么立即归还融资本息，结束信用交易清仓退出，而这一点往往难以做到。卖空交易客户面临的风险程序同样如此，投机者指望借券先行抛出后，行情果然下跌，再低价补回牟取价差收入。如行情走势恰恰相反，他就不得不高价补回证券用以归还券商，或追加保证金。

信用交易有利有弊。在证券市场处于低迷之际的信用交易，如买空交易可以增加市场交易量，刺激市场需求，促使行情趋暖。而卖空交易则使投资者在行情下跌之时，同样可以获利，这一功能是现货市场所不具备的。信用交易的弊端是明显大于有利之处。投机者采用信用交易时，往往确信自己对后市行情的判断力，倾其所有以求一搏，尤其是在数次获利之后，其融资融券量逐步扩大，万一失误，后果不堪设想。不幸的是，这种“万一”时有发生，其杠杆效应同样会使亏损放大数十倍，甚至更多。买空交易的虚假需求又使市场泡沫增多，投机性加大，最终危及证券市场的规范与稳定；卖空交易在股市低迷时，又是雪上加霜，起到推波助澜的作用，造成市场加速下跌，这是管理层和广大投资者所不愿意看到的。所以发达国家制定了许多法律法规，以最大限度地限制信用交易的投机性，而发挥它促进证券市场发展的积极作用。

我国的证券市场形成的历史还比较短暂，投资者的理性程度也处于较低的水平，有关法律法规也远未健全，管理层也不愿为多收交易税费而影响证券市场的稳定发展，在这种情况下，信用交易很可能诱发各种违规违法行为，导致市场的无序动荡，损害大多数投资者利益。所以我国《证券法》第186条明令禁止信用交易，并且附有对违法券商的处罚条例。

关键词

普通股 优先股 债券 投资基金 股价指数 ADR 场外交易市场 信用交易 修正平均数 加权平均数 开户 委托 竞价 交割 清算 过户

思考题

1.股票的种类以及基本特征。

2.解释国家股、法人股、A股、B股、H股以及ADR的概念。

3.股票账面价格和内在价格如何计算？

4.债券的种类和特征是什么？(www.xing528.com)

5.了解贴现债券、累进计息债券、外国债券和欧洲债券的概念。

6.股票与债券有何区别？

7.投资基金有哪些种类？

8.掌握OTC、第三市场和第四市场的概念。

9.股票交易中委托的内容。

10.信用交易的基本概念？对券商和投资者各有什么利弊？

11.了解掌握债券贴现发行时，其票面利率与年收益率之间的关系？

12.债券发行价格招标中，美国式及荷兰式招标各有什么区别？

13.优化指数型基金基本操作特点是什么？

14.债券溢价发行或折价发行主要是什么原因造成？掌握其计算公式。

15.人们计算股价均价及指数时，为什么通常要采用修正平均数方法，如不加以修正，会有什么结果？