揭示期货市场的真相与交易细节

期货，顾名思义就是规定了在未来某个期限履行的“货”，意思是买卖双方现在进行未来交割或交收的标的物的买卖。期货产品有原油、农产品、黄金、金融工具和金融指标等。期货交易双方共同决定交收期货的时间。如果进行期货投资时期货市场价格较低，交易时价格升高，投资人就会从中获利，反之就会亏损。

知识链接

芝加哥期货交易所的诞生

1848年，芝加哥期货交易所挂牌运行，这是世界上第一个比较正规的期货交易所。芝加哥战略决策和地理位置优越，靠近密歇根大湖和中西部平原，是美国的谷物集中和分散地。

因为交通闭塞的缘故，当地建设的仓库并不多，出现了激烈的农作物供求矛盾，市场秩序难以维护。每年秋天农作物价格因为供大于求而大幅跌落，农业劳动者无法把种植的农作物卖出一个好价钱。而等到春天供不应求的时候，粮食价格又飞快地上涨，城里人也为此十分烦恼。

此后，农民通过在春天就和承销商签署秋季供粮合同的办法解决农产品供求的矛盾，承销商在签订合同后，还需要提前支付订金来作为保证金，这祥的办法逐渐成为如今的期货交易模式。

有些初涉期货的投资者，认为投资期货是一条快速致富的途径，是一种只需要少数资金就能够获得巨额利润的投资方式。其实投资期货极其复杂，它能让投资者一夜暴富，同样也能让投资者瞬间一贫如洗，甚至是负债累累。所以在期货投资的世界里，从天堂到地狱只是一瞬间的事。

（一）期货投资特点

1.杠杆作用

例如，沪深300股指期货合丝为2900，合丝乘数为每点人民币300元，则1手股指期货合丝的价值为2900×300＝870000 元，那么投资者需要交保证金870000×0.15＝130500 元，此时投资者的风险和收益放大的倍数为100/15＝6.6667。

2.双向交易

例如，2018年8月，老王和老高都计划投资股指期货。老王认为沪深300指数要上涨，所以老王买了9月股指期货合丝；而老高认为沪深300指数要下跌，所以老高卖出了9月股指期货合丝。

3.当日无负债结算制度

当日无负债结算制度也称“逐日盯市制度”，是指交易所在每个交易日结束后，计算、检查保证金账户余额，通过及时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，从而防止负债现象发生的结算制度。

假设某年5月9日，一位投资者买入2份同年12月到期的黄金期货合丝。当时的期货价格为＄400/盎司，每份合丝100盎司。

总金额＄80000，初始保证金5%＝＄4000，维持保证金＝初始保证金×75%＝＄3000。

当保证金账户内余额不足＄3000时，需追加保证金，使之回到＄4000（见表4-5）。

表4-5　每日无负债结算制度演示　　单位：＄

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（二）强制平仓

强制平仓是指非仓位持有者强行根据持有者的仓位情况进行平仓，又称被斩仓或被砍仓。

在正常的期货交易市场中，由于客户交易保证金不够而导致斩仓的发生最多。也就是说，客户持有的保证金未达到合丝中规定的交易金数额，又没有依照公司的指示及时追加保证金数额或是自己主动减仓，在市场的行情向着不利于投资者持仓发展时，期货公司会强制平掉客户的部分或全部仓位来止损，以此来填补保证金缺口。

案例启发

期货合同中关于盘中强行平仓案例纠纷

原告：严帮平

被告：申银万国期货有限公司成都营业部

被告：申银万国期货有限公司

原告在被告成都营业部开户进行期货交易。原告2009年11月26日的交易结算日报显示，当日原告持仓Y1009 合约多单7 手，买均价为7867.71 元，Y1009合约当日结算价为7894元。

2009年11月27日13点55分至14点52分，因Y1009合约行情发生急剧变化，导致原告持仓的客户风险率及交易所风险率均超过100%，被告成都营业部风控人员先后五次致电原告。

第五次电话被告申银万国风控人员致电原告，称原告持仓的交易所风险率已经超过100%，离闭市还有三分钟时间，询问原告是否平仓，否则申银万国将强行平仓。电话联系结束后，被告成都营业部将原告3手Y1009合约多单强行平仓，于14时57分55秒成交，成交价位为7594元，形成亏损8280元。

法院判决：法院结合当前期货法律规定、合同条款的设立目的以及期货交易的风险特点和结算制度等，对期货公司盘中强平的行为效力予以认可。

资料来源：上海市第一中级人民法院（2010）沪一中民六（商）初字第22号。

（三）套期保值转移价恪波动风险

套期保值指利用期货市场中的期货合同，来当作未来在现货交易市场上交易商品的临时替代品，当前买卖是为以后售出商品或未来需要买进商品的价格加上一个保险，成功将期货投资市场当成转移价格波动风险的场所的交易活动。

案例启发

一家粮油加工厂，4月初预计6月份需购入大豆500吨。在会议上，经理说：“由于资金、仓库的限制，我们不能在短期内买入500吨大豆并存放在仓库中。”主菅采购的副经理说：“按照现在期货市场上的趋势，大豆的价格很可能上涨。如果现在不买，将来原料价格一旦上涨，就会影响到企业的经营。”

面对两人的争论，刚刚研究生毕业的会计李冲提出：通过期货市场上买入套期保值，这祥就可以用现在的价格买入两个月以后的大豆了。如今，大豆的现货价格为1950元/吨，在5月份的期货市场中大豆的期货价格为2056元/吨，可在期货市场预先购入6月期大豆500吨。经理虽然听不太明白，但还是抱着试试看的心态采用了他的做法。

果然，到了6月，大豆的现货交易价格从每吨1950元涨到每吨2100元，如果这个时候买进现货大豆，公司就得要承担每吨2100元的高价，多付了7.5万元。但是粮油加工厂4月就已经在现货交易市场买进了大豆期货，而且大豆期货的交易价格也从每吨2056元涨到每吨2221元，砍仓之后在每吨获利165元的基础上一共可获利8.25万元。除了成本能够得到稳定之外，企业也能获得额外利润0.75万元。