风云变幻的资本市场再度引起关注

资本市场是金融市场的组成部分，是长期资本交易的场所，因此有人称资本市场为“长期金融市场”。长期资本指的正是我们熟悉的股票、债券和证券投资基金。

在资本市场上，资本的出让期一般在一年以上，这便是资本市场被称为“长期金融市场”的原因，同时也是它与短期货币市场和衍生市场的区别。由于资本市场的资金多用于解决中长期融资需求，流动性相对较差，因此资本市场是一个高风险、高收益的市场。

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资本市场案例

下面我们来看一则有关资本市场的案例，以便对资本市场的运营有一个更加直观的认识。

为了遏制近年来中国房价飞速上涨的势头，2010年4月以来国家采取了楼市调控政策，这一政策在各地推行之后，房地产市场受到了严重的冲击，各地成交量一片惨淡。随着国内房地产融资渠道的收窄，整个房地产行业的资金链承受着巨大的压力，这祥便自发地形成了一个巨大的资金需求市场。2010年下半年，包括港资、美资在内的各路资金登陆中国，抢滩市场。

2011年5月24日，大型地产企业佳兆业集团称，他们将在2010年4月已发行的3.5亿美元于2015年到期13.5%的优先票据的基础上，进一步发行本金总额为3亿美元的额外于2015年到期13.5%的优先票据。这些优先票据的第一认购人为华人置业集团的两个全资附属公司，他们分别认购9000万美元和6000万美元，而其余的1.5亿美元由第二认购人华人置业的大股东刘銮雄认购。

从发售优先票据可以发现，佳兆业发售额外票据得到的资金是用来注资房地产项目和收购新土地，并计划在现有的项目基础上向中国其他地区发展，扩大其规模。很多业内人士认为，刘銮雄和华人置业之所以对佳兆业施以大量资金支持，是因为他对内地房地产市场行情的看好，而佳兆业良好的发展趋势满足了刘銮雄和华人置业对资本回流和增长的需求。

近年来，越来越多的中国香港房地产企业选择和内地联手，开发房地产项目。刘銮雄与他们不同，他选择了做基础投资者以及购买优先票据。因为无论是基础投资还是优先票据，都属于资本运作，一切都直接指向股权，而只有股权才是产生资本利润的硬通货。

与刘銮雄不同的是，内地一线房地产巨头在这祥的形势下选择了囤地，同时不放弃继续探取营利模式：保利在上海、长沙试点养老地产；万科在北京等地投入保障房项目；绿城做全国一流安置房；恒大在三线城市渗透……总之，有实力的房地产企业都在借助这场资本的盛宴努力把蛋糕做大。

这些一线房地产企业最终依然选择赴港融资，以便抵御政策波动。他们竞相在境外发债，融资利息屡创新高。中国投资人雄厚的实力促进了港股的崛起。

到2010年12月中旬，香港证券交易所的IPO 筹资金额为528亿美元，是全球2010年IPO 金额最高的交易所，而当年第二名的美国纽约证券交易所的IPO总额仅为313.9亿美元。

（一）股票市场

股票投资市场兴起于1602年，荷兰人首次在阿姆斯特河大桥上买卖荷属东印度公司的股票，之后传入美国，在美国发展壮大，逐渐成为正规的股票交易市场。

股票是股份有限公司的超级资本，是由出资人发行的股份凭证。股票表示持有者（股东）对股份公司的所有权，这个权利综合了投票表决、参加股东大会、收取股息或分享红利、参与公司的重大决策等权利，是一种综合权利。同一类型的每份股票所代表的公司所有权是一样的。

股票投资市场是已发行股票进行买卖、流通和转让的地方，包含场外和场内交易两大市场。又因为其是在发行市场的基础上建立起来的，所以也称为二级市场。发行市场（一级市场）的结构和交易行为没有股票投资市场那么复杂，因此，它的作用和影响力也没有股票投资市场大。

股票投资市场是成就财富梦想的一种有效渠道，但它更是一种让人心跳加速的投资方式。虽然并非所有理财成功的人都会投资股票，但是懂得熟练运用投资无疑会更快地取得投资理财成功。如果看到股票牛市火热就贸然入市进场，或者看到熊市低迷就避而远之，这都是不可取的投资心态，缺乏对股票市场的深刻了解。作为个人资产扩张，股票有以下几点优势。

（1） 投资门槛低。一般而言，股票投资是以“手”为单位的，一手一般是100股股票，假如一只股票的价格是10元，那么一手股票的总价就是1000元，另外还要少许的手续费。由此，只要投资者有1000多一点的资金就可以进行股票投资了。

（2）具有较强的抗通胀功能。以美国股市为例，虽然“二战”以后发生了严重的通货膨胀，但是在扣除其影响后，股票投资的年均实际回报率仍然达到7%，而在1982-1999年的牛市中更是高达14%。

（3）变现性和流动性强。股票市场交易非常活跃，买卖双方的交易意愿强烈，再加上现代化电子交易系统的辅助，股票成交的速度十分迅速。基本上投资一发出卖出的指令，不消几分钟，交易就可完成。因此，股票市场的变现速度很快，时间成本很低。

（4）获取买卖差价的收益。由于股票市场的波动性很强，股价变动频繁且幅度很大，因此，买卖差价往往成为投资者最为关注的股票收益。一些独具慧眼的专业投资者甚至能够通过频繁买卖股票来获得多次惊人的差价利润。如“浙江80后炒股八年豪赚10个亿”，2007年他开始用父母给的10万元本金炒股，到2015年4月已经翻了1万倍，达到10亿元级别。

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2015年股灾时间轴

股灾的发生是从2015年6月开始的，A 股上证指数从最高点5178点一路向下跌到2850点，在60个交易日中，竟然有16天出现“千股跌停”现象，如此震荡的股灾令投资者亏了很多钱，资本市场明显信心不足。因此，证监会决定由张育军为主导开始此次救市的行动。

在7月4日，证监会和21家证券商针对具体救市事宜展开商量。尽菅如此，A 股在8月仍然持续大幅波动、下跌，证监会怀疑有机构在恶意做空A 股。

9月15日，由于涉嫌泄露内幕消息、进行内幕交易操作，中信证券总经理程博被公安机关带走进行审查，外界有传言称他在此次救市行动中可能存在违规行为。2015年8月底至9 月15 日，短短半个月内共有11 名证券高级主菅被调查。

9月16日，主导此次行动的张育军也被公安局带走审查。

10月13日，张育军中国证监会主席助理的职位被国务院撤销。这也是证监会至今为止最高级别的官员被撤销职务，同时也是党的十八大之后“一行三会”系统中审查的最高级别的干部。

10月21日，中央巡视组10月底进入证监会、银监会并且召开动员大会。中央专门对金融系统（“一行三会”和国有商业银行）的视察正式开始。——财新网报道。

10月23日，在深圳市梅岗路阳明山庄，国信证券总经理陈鸿桥自杀。

11月1日，因宁波涨停敢死队而成名的徐翔被依法采取刑事强制措施。

对于那些在二级市场的投资者，很多人没有想到会发生以上这些超乎寻常的事情。那些对资本主义市场上起着支配作用的人都难以抵制诱惑，做出操控市场和内幕交易的行为，触犯了法律的底线。像徐翔这祥的大人物，在业界被称为是一个传奇，成就不小于他之前的人。但就是这祥一个让人为之敬仰的人，也让人们对他也会有所怀疑，会猜想是否有人在他背后暗中支持。从中国资本主义市场目前的状况来看，每一个被业界称为传奇的人，身后都可能有其支持者。

（二）投资债券

1.债券：可以交易的标准化“借条”

从根本上说，债券是债权债务的关系证明，也可以说是“借条”，但是两者之间存在着根本上的差别。

（1）债券是企业或政府向社会民众发布的，由政府监管机构监管。“借条”则属于人与人之间的借贷行为，范围小、比较隐私，不受监管。因此，债券比“借条”所带来的民间借贷要安全得多。

（2）和普通的“借条”不一样，债券是个标准化的借条。债券的标准化是说它必须具有票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率和利息支付方式等五个基本的构成要素，而且要按照债券市场的规则买卖，而只有这样的“借条”才是债券。

（3）“借条”仅仅存在于债权人和债务人之间。“借条”只是被债权人锁在保险柜里，它就是一个债权凭证；待债务到期时，债权人再将它拿出来，主张自己的权利。债券可不会这样的，它是有生命的！它在债券市场上流动！它是要流通的！它是要被交易的！它是要被用来回见的！普通百姓可以买卖它，买卖之间会产生利润或亏损……它是要被用来作为期货、期权的标的券种……它是一个投资工具，而且形成了庞大的市场！

很多人以为债券离我们很遥远，但在我们的生活中，我们却经常接触到它。如货币型基金主要投资方向就有债券。

我们平常买的国债就是典型的债券，还有大型国有企业发行的企业债券、国家电网公司发行的债券、中国石油公司发行的债券等。在改革开放的初期，国家曾行政摊派过国库券，好多职工都持有国库券。(www.xing528.com)

2.利率期限：债券市场的坐标

到底该不该买债券？以及该买哪些债券？回答这些债券投资时最基本的分析问题要看什么？就看债券投资收益率，谁的债券投资收益率高就买谁。所以，债券投资收益率是债券投资的依据，是债券市场最重要的指标。

但不同期限的债券之投资收益率是不一样的（见表2-2），比如，一年期的债券利率就比10年期债券的利率低，而10年期债券的利率又要低于30年期的债券，如果我们将不同而连续之到期期限的债券之利率画在“以利率为纵坐标、以期限为横坐标”的图上，并将各个点连成一条线，这条线就叫利率期限结构。利率期限结构是指某个时点上不同期限的利率所组成的一条曲线，描述不同期限零息票债券的到期收益率，反映了债券市场利率走势（见图4-2）。

表4-2　银行间固定利率国债（到期）

图4-2　利率期限结构曲线

3.债券低风险性

事实上，过去三十年中国债券市场仅发生过一起违丝事件（超日债违丝事件），相比总的债券发行数量，概率极小。债券根据发行主体不同，主要分为国债、金融债和公司债，其中公司债券预期收益率最好（见表4-3）。有些公司债券由于公司财务状况恶化、企业经营不当，这时候它们的投资风险也就会加大，所以投资者对这些债券投资时要注意风险防范。从另一个角度去看，这些高收益债券并不一定都是风险大的，也有一些品质好、收益率高达9%的债券。

表4-3　关键期限收益率（2018年06月26日）

数据来源：中证债券估值与指数定期报告。

（三）认识基金——养“基”赚钱很谷易

市场上流通的基金（Fund）在分类上有广义和狭义之分，广义上的基金指的是人们有目的地去投资一定数额的资金而成立的基金。比方说，退休基金、保险基金、公积金、信托投资基金，还有各种基金会的基金等。日常生活中所提到的基金主要指证券投资基金。

假如你有一笔钱想投资进行增值，但既没有精力又没有专业知识，并且钱的数量也不算太多，于是就产生了与别人合伙出资的想法，然后找一个懂得投资的高手，把所有资金进行投资，从而产生收益。要是所有合伙人都想跟这个高手交涉，那么就会导致秩序混乱。最好的方法就是从这些人中挑选出一位负责人来与这个投资高手交涉，然后从合伙出资的资金中根据一定比例抽出提成定期交给他，让他来给那位高手酬金。同时，他也能在这些提成中抽出一部分当作自己劳动所得。因为他毕竟作为负责人，为大家做了很多相关风险提示和公布投资盈亏金额等事情。这就是人们经常提到的合伙投资。

如果再把这种合作规模进一步扩大100倍甚至是1000倍时，就成了我们所说的基金投资了。

在我国，还有一种在民间私下合伙投资的私募基金活动，但是这种基金还没有得到我国金融系统的认可，这种投资活动只是在出资人之间达成一种契丝合同。

如果中国证券监督管理委员会审批同意了这种合伙投资的活动模式，准许这种活动的负责人公开募集社会公众投资者的资金，并把其归入到合伙人中成为出资人，这就是大家所熟悉的公募基金。

基金不仅可以投资证券，也可以投资企业和项目。基金管理公司用发行基金单位的方式来把投资者的钱集中起来，交给基金托管人（即具有资格的银行）托管，并由基金管理人通过投资债券、股票等金融工具来进行资金的管理和运用，然后共同承担风险，一起分享红利。基金在金融市场发达的国家已经成为最普遍的理财投资方式。在美国有半数以上的家庭投资于基金，基金资产规模与银行存款总量相当，可见基金在美国的重要地位和普及程度。我国从1998年3月开始设立证券投资基金，经过二十多年的发展，目前基金资产已经具有了相当规模。不仅推出了债券型基金、货币市场型基金、股票型基金，而且发展了LOF、ETF、QFII、QDII等创新型基金品种。证券投资型基金已经逐渐发展成为我国证券市场上中小投资者最重要的理财工具和最重要的投资力量。

在股票市场上，当我们买入一只股票后，我们就成为发行这只股票的公司股东。在这里投资者与上市公司的关系是很简单的，涉及的当事人也只有两方，而在基金中这些关系却复杂得多。基金投资的当事人共有三方，他们分别是基金管理人、托管人和份额持有人（见图4-3）。基金管理人负责管理基金的投资事务，一般由基金管理公司担任；基金份额持有人就是基金的投资者；基金托管人则专门负责基金资产的保管，一般由商业银行来担任。基金当事人的关系之所以复杂，与基金的特殊性质是分不开的。基金的发起设立由作为基金管理人的基金公司负责，基金公司出售一定份额的基金，投资者买入基金就变成了基金份额持有人。基金的资产由专业的资产托管机构来保管，以确保投资者的资金安全。

图4-3　基金流程图

投资者投资于基金是为了以少量的资金实现分散风险的效果，也就是俗称“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，基金就是供投资者避险的篮子。为了保证投资者选到好篮子以使鸡蛋安全，需要先了解一下市场上有哪些篮子。市场上的基金种类，根据不同标准可以做不同划分。

基金的分类有很多种，按照投资对象来分，可分为以下几种基金：（1）债券型基金；（2）货币型基金；（3）混合型基金；（4）股票型基金。如果按照投资目标来区分，则可以分为以下几种基金：（1）平衡型基金；（2）成长型基金；（3）收入型基金。按照基金运作方式来区分，可分为以下几种基金：（1）封闭式基金；（2）开放式基金。按照基金募集方式来区分，可分为以下几种基金：（1）公募基金；（2）私募基金。除了上面这些分类之外，在证券投资基金中还有一些很特殊的基金，例如保本基金、基金中的基金、QFIIQ和QDII基金。截至2017年12月，公募基金的市场数据如表4-4所示。

表4-4　公募基金市场数据（截至2017年12月）

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浙江省内首家基金岛成立

温州市首个投资基金集聚地、省内首家选址海岛的基金特色小镇——南麂基金岛，于2015年11月2日在温州平阳县启动建设。

南麂基金岛位于素有“碧海仙山”之称的南麂岛，规划面积3.05km2，计划5年投资32亿元，打造基金创意街区、金融创新中心、柴屿岛休闲度假区、南麂岛文化提升工程、环岛景观带等项目。南麂基金岛优惠政策：

礼包一：

股权投资企业若以有限合伙形式注册，平阳县免费为投资基金提供注册地，办公用房由政府统一提供。免费为进驻基金代办工商注册手续，安排专员全程陪同办理银行开户等事宜，享受从注册、变更到退税一条龙服务。

礼包二：

南麂基金岛最大的优惠政策在于：当地对入驻南麂的投资基金，将给予高比例的地方财政奖励。对证券投资基金从证券市场取得的收入，投资人通过证券投资基金的分配来获得收入来源，证券投资菅理人通过基金进行债券、股票买卖差价获得收益，这三种获得收益的渠道暂不征收企业所得税。

礼包三：

如果入驻基金和县转型升级产业基金合资设立子基金，那么考虑到初创期、中早期创业投资以及各类创新业务盈利问题，平阳县财政还将采取收益让渡、约定退出期限和回报率、按同期银行贷款基准利率收取一定收益等方式给予扶持。

礼包四：

在运作方式上，为招来投资基金落户南麂，平阳安排3亿元财政资金，作为转型升级产业基金第一期资金，重点投向信息、环保、健康、旅游、时尚、金融、电子商务、互联网、民办教育、高端装备制造、市场提升改造等产业，及四换三名、两化融合、创业创新等领域。

与此同时，该基金以“抛砖引玉”的姿态，作为母基金和社会资本合作，设立各类天使基金、定向基金、区域基金等子基金，母基金最高可为子基金出资30%。

深圳温青投资菅理有限公司、温州东创昕汇创业投资有限公司、红林资本控股有限责任公司、广州海汇投资菅理有限公司、中科久泰控股有限公司、浙江平商资本菅理有限公司、新湖中宝股份有限公司等7家企业与平阳县政府签约，计划入驻。