多种货币无趋势调整的交互盯住模拟分析优化方案

各货币交互盯住篮子中除自身外的其他货币将会使得这些货币之间相互影响、相互制约，从而有利于实现国际汇率体系的相对稳定。在模拟中加入随机冲击可以使得模拟的情形更加贴近现实，我们在这一部分分为三类进行动态模拟。

（1）不存在随机冲击且无趋势调整的模拟分析。用计算交互盯住一篮子货币的目标双边汇率的公式取代盯住单一货币的双边汇率的公式，将九种货币汇率通过交互盯住的方式联系起来。假设这一货币篮子包括了美元、日元、欧元、澳元、人民币、韩元、印度卢比、巴西里亚尔以及泰铢九种货币。此时，各种货币交互盯住且不存在随机冲击时，我们得到各国名义有效汇率指数均始终保持为2000年设定的初始值100。在不存在随机冲击且无趋势调整的情形下，我们模拟出各货币名义有效汇率走势，具体如图10.5所示。

图10.5　无随机冲击且无趋势调整情形下模拟的有效汇率变动情况

图10.6显示了不存在随机冲击且无趋势调整的情形下模拟的交互盯住一篮子货币汇率体系中各货币汇率变动情况。从中可见，各货币的目标双边汇率均呈现水平趋势。这表明在没有受到外部随机冲击且不存在趋势调整的情形下，交互盯住一篮子货币体系即为严格的固定汇率制度。

（2）单一货币受到随机冲击且无趋势调整的模拟分析。如果以随机冲击来反映国际政治、军事和资本市场的突发事件对汇率的冲击影响，则当一篮子货币中某种货币遭遇随机冲击的时候，交互盯住汇率体系会发生什么反应呢？此处我们假设美元受到外部冲击，则具体各货币名义有效汇率走势如图10.7所示。

图10.6　无随机冲击且无趋势调整情形下模拟的双边汇率变动情况

注：由于所有货币双边汇率模拟出的结果均呈现如图所示水平横线的结果，限于篇幅原因，我们仅给出人民币和欧元两种代表性货币的模拟图。
（资料来源：CEIC数据库，所绘数据为笔者计算所得）

从图10.7中可见，除美元有效汇率指数有小幅随机波动外，其他货币有效汇率指数波动甚小，几乎呈现水平状态。而各种货币对美元双边汇率则出现小幅波动，以部分抵消美元汇率随机冲击的影响。此外，图中显示的各货币兑美元双边汇率模拟值的走势中并没有出现趋势性调整，始终围绕各自初期值上下波动。(www.xing528.com)

图10.7　单一货币（美元）受到随机冲击且无趋势调整的模拟结果

注：由于所有货币模拟出的结果均类似，限于篇幅原因，我们仅报告出人民币和欧元两种货币的模拟图。
（资料来源：CEIC数据库）

（3）所有货币均受到随机冲击且无趋势调整的模拟分析。我们假设整个汇率体系仍无趋势性调整的前提下，对该交互盯住汇率体系中的所有货币均加入随机冲击，图10.8显示了这种情形下的模拟情况。

图10.8　所有货币均受到随机冲击且无趋势调整情形下的模拟结果

注：由于所有货币模拟出的结果均类似，限于篇幅，我们仅报告出人民币和欧元两种货币的模拟图。
（资料来源：CEIC数据库）

从图10.8中可见，各货币的名义有效汇率指数和目标双边汇率均出现小幅的随机波动。长期来看九种货币名义有效汇率指数均为围绕初始值上下小幅波动。对于各货币目标双边汇率而言，其波动幅度比图10.7b中显示的单一货币面临随机冲击时有所扩大，但比实际双边汇率的波动小很多，这充分显示了交互盯住汇率体系能够稳定汇率的特性。