各货币单向盯住一篮子货币的双边汇率模拟分析效果

根据单向盯住一篮子货币汇率的目标基准货币汇率（此处统一用对基准货币SDR的汇率表示）的计算公式和盯住一篮子货币的目标汇率计算公式，我们分别计算出人民币、欧元、日元、澳元、印度卢比等八种货币单向盯住一篮子货币后对美元的目标双边汇率。具体如图10.4所示。

图10.4　单向盯住的目标双边汇率差异(www.xing528.com)

注：由于所有货币模拟出的结果均反映了存在目标双边汇率差异的问题，限于篇幅原因，我们这里仅给出人民币和欧元两种货币单向盯住一篮子货币后对美元的双边汇率模拟图，所绘数据为笔者计算整理所得。
（资料来源：CEIC数据库）

从图10.4中可见，在单向盯住一篮子货币这种模拟情景下，我们计算出来的两种货币双边汇率的模拟目标并不一致。导致这种差异的原因在于计算公式中的SEjt为j货币对基准货币的实际值，即隐含假设被盯住货币对其他货币的汇率并不随盯住货币的汇率变动而变动。显然这种假设是不合理的。在现实生活中，如果盯住货币相对于被盯住货币的交易规模足够小的话，该货币盯住目标货币并不会导致目标货币对其他货币汇率的变动。例如港币单向盯住美元并不会导致美元对欧元、日元等其他货币汇率的变动；但如果换为欧元单向盯住美元，则可能导致美元对其他货币的汇率出现变动。而且当多种小规模货币同时盯住其他货币的时候，也必然导致这些货币的汇率发生变化。因此，模拟结果表明单向盯住一篮子货币会导致双边目标汇率不一致的问题，因此使用这种方法显然是不适当的。